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《大行报告》摩通下调理文造纸(02314.HK)目标价?14元 评级「增持」

摩通发表的报告指，理文造纸(02314.HK) +0.390 (+5.111%) 沽空 $2.58千万; 比率 23.009% 作为内地第二大箱板纸生产商，上半年销售及净利分别按年升43%及36%，当中销售表现较该行预测高13%，主要受惠箱板纸价格较高，期内毛利率达25.2%亦高于该行预测。该行认为市场环境不确定性增加，对其2019财年及之后的价格及毛利取态保守，将目标价由17元降至14元，评级「增持」。

该行指出尽管去年10月至11月价格已升至高位，但今年上半年销售仍较去年下半年升14%，毛利率仅跌1.7%表现远胜预期。该行对公司2018财年的每股盈利预测较市场高约13%，今年以来公司股价跑输国指逾10%，相信上半年销售表现强劲加上产品价格提升可为投资者带来安慰。

摩通不认为贸易战升温及内地信贷环境收紧会影响纸品需求及毛利，但长远而言宏观经济走弱或会影响需求，故即使上半年表现强劲，仍维持对其2018财年销售预测不变，并将2018及19年盈利预测分别下调5%及12.4%。(el/u) (报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2018-07-31 16:25。)

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