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《大行报告》里昂升维达(03331.HK)目标价至18.5元 毛利率承压或过去

里昂发表研究报告，指维达国际(03331.HK) +0.540 (+3.924%) 沽空 $1.39百万; 比率 6.303% 上半年表现令市场惊喜，第二季毛利表现强劲，虽然第二轮产品均价上调后自然增长略放缓。该行引述管理层指，高木浆价格会持续，但料不会进一步急升；里昂预期，面对环保监管收紧，料公司续淘汰过时产能。里昂重申予维达「买入」评级，目标价由16.9元升至18.5元。

该行指出，维达上半年销售升16%，其中自然增长率达8.1%，因应首季增长达11.7%，意味着第二季增长放慢；虽然木浆价格高企，惟受惠次季第二轮提价，次季毛利率按年扩大0.4个百分点至31%，按季则扩大2.5个百分点，毛利率承压或过去。

里昂又称，为应对成本上扬，维达产品组合在5月提价约60至70%，但主要对手并无即时跟随，公司次季销量增长放缓至低单位数，故里昂相信维达下半年销量增长将复苏，因为提价对销量影响有限；另「双十一」对维达的利好作用料大于同业。

报告补充，过去数月木浆价格似乎回稳，管理层相信木浆价格短期续高企，若情况属实，料对小型生产商影响较大。另为反映次轮提价及上半年业绩，里昂上修2018至2020年各年维达收入预测分别3.5%、1.9%及2.1%；另上修同期盈测分别9.9%、9.3%及4.6%。(ic/da)(报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2018-07-19 16:25。)

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