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《大行报告》大摩下调正通汽车(01728.HK)目标价至4.6元 评级「增持」

摩根士丹利发表研究报告指正通汽车(01728.HK) +0.090 (+2.400%) 沽空 $2.15千万; 比率 29.408% 全资子公司武汉正通的第三季业绩表现差过市场预期，收入按年增加4%至109亿元人民币。纯利则按年增长7%至3.73亿元人民币。毛利率按年增长10个基点，但却按季下跌180个基点至3.4%。

据管理层所述，正通汽车的库存结转天数由上半年的44日下跌至目前的约30日，受惠于豪华汽车销售于第三季反弹。然而，旗下主要品牌的新车销售毛利率则在第三季录得下跌，例如宝马汽车第三季的毛利率下跌至4%，Audi的毛利率下跌至约2%等。另外，管理层亦提到，其汽车金融业务的税前溢利及税后溢利在今年首九个月分别达到4.65亿元及3.5亿元人民币，意味第三季的税后溢利录得1.25亿元人民币。看到自第三季起汽车金融市场因为融资成本下降而开始放松，管理层预期汽车金融业务的税后溢利将会在今年达至6亿元人民币。

大摩将公司2018至2020年的盈利预测分别下调8%、10%及9%，主要是由于预计其新车销售的毛利率将会下降，目标价由原来的6元下调至4.6元，维持其「增持」投资评级。(jc/t)(报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2018-11-01 16:25。)

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