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《大行报告》野村下调安踏(02020.HK)目标价至38.4元 评级「中性」

野村发表研究报告指，相信安踏(02020.HK) +3.000 (+8.219%) 沽空 $9.98千万; 比率 8.156% 上半年收入按年强劲增长44.1%是早被市场预期。期内，毛利率按年扩阔3.7个百分点，主要受到高毛利率的零售业务所带动，然而经营溢利率则跌0.4个百分点至25.5%，乃主要由于销售及分销开支增加所致。该行相信，随着旗下品牌FILA贡献不断提升，销售、总务及行政费用亦会更高，仍会继续对公司的经营溢利率构成压力。

该行指，目前公司现金流充裕，但仍将今年上半年的派息比率由去年同期的66.3%下调至60.1%，加上自由现金流减少32.8%，令市场感到意外。野村将安踏2018至2019财年的纯利分别提升10%及9%，以反映其强劲的销售表现及更高的营运开支，目标价由39.5元轻微调低至38.4元，维持「中性」评级。

野村又指，FILA自今年第四季起销售表现或会放缓，因去年同期高基数影响，相信管理层对于下半年销售增长能与上半年持平的期望会有挑战。公司正致力通过FILA FUSION进军青年市场，并预期到今年底相关门店数目将翻倍至介乎70至80家，但这可能会令店铺效率及商店盈利能力下降。(jc/lf)(报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2018-08-14 16:25。)

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