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《大行报告》瑞银下调舜宇(02382.HK)目标价至150元 料镜头模组毛利疲弱

瑞银发表报告表示，重申对舜宇(02382.HK) -4.900 (-3.498%) 沽空 $2.13亿; 比率 16.662% 「中性」评级，下调对其目标价由原来165.5元降至150元，按现金流折现率作估值，相当于预测一年市盈率29.3倍。该行指舜宇现股价相当未来一年预测市盈率27.4倍，指已估值已反映市场对其长远增长预期。

该行指，为反映镜头模组毛利疲弱因素，调低舜宇预测2018年至2020年每股盈利预测19.6%、13.1%及9.1%，分别至3.37、5.1及6.54元人民币。该行料智能手机至明年才会增加三镜头配置使用，料行业应用率为中至低单位数字。

瑞银表示，下调对舜宇今年上半年纯利预测21%至14.44亿人民币(即较去年同期11.59亿人民币按年升25%)，主要因手机镜头模组盈利能力转弱，料手机模组毛利率会由去年上半年的12.7%(2017年下半年为13.5%)，降至期内11%，因较高端智能手机设计升级有限，令其双镜头盈利能力疲弱，兼且中价产品款式竞争加剧。

无论如何，料公司手机头毛利可抵销上述负面影响，料舜宇上半年综合毛利为20.3%(对比2017年上半年及下半年各20.6%及22.2%)。该行估计，舜宇旗下三镜头业务于今年下半年贡献有限，毛利推动力相信来自效率及收益率提升。

该行表示，舜宇上半年手机镜头付运按年升54%，主要是潜在市场范围扩大，及部份小型制造商开支令其市占率增加，但部份小型制造商只专注于低分辨率镜头，技术上升级困难，随着同业大立光(3008.TW)在高端镜头市场稳固及收益率提升，舜宇机镜头付运虽然增长，但认为相关产品组合升级仍是市场关注焦点。(wl/lf)(报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2018-07-19 16:25。)

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