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《大行报告》德银：蒙牛(02319.HK)分销商次季销售增长放缓 维持「买入」评级

德银研究报告指，对蒙牛(02319.HK) -1.300 (-5.058%) 沽空 $2.95千万; 比率 11.963% 深圳和湖南的分销商进行实地考察，认为两地上半年销售增长良好，但受到4月去库存影响，第二季有放慢的情况。高端产品是主要的增长动力，惟新产品逊预期。

该行指，深圳分销商市场推广成本按年上升，因蒙牛有更严格的费用报销程序，分销商未能全额报销，故营运利润下跌。湖南分销商营运利润也因市场推广成本增加而有所下跌。

深圳分销商对下半年表现较审慎，因目前推广开支减少，惟蒙牛未有增加补贴，同时预期竞争加剧。

该行认为，此亦反映公司对推广开支有强烈的控制，长远增长故事仍存，维持「买入」评级，目标价30元。(ic/u)(报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2018-07-11 12:25。)

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