股票投资对于很多人来说都是一个不确定性很大的事情，尤其是在中国。比如2007年，上证指数涨到过6000点以上，但紧接着2008年，又跌到了2000点以下。2014年7月到2015年6月，上证指数又用了1年不到的时间，从2000点涨到了5000点。但紧接着，半年不到的时间，又跌到了2600点。除了指数，个股也是跌宕起伏。中国石油，可以从46元一路跌到现在的7.8元。贵州茅台，可以从20多元一路涨到现在的386元。这么来看，股票投资的风险真的挺大的。 那么，如此不确定的股票，我们是不是应该远离呢？是不是买股票就和买彩票一样碰运气呢？不是这样的。不确定的事情中也是可以寻找确定的规律的。比如我们掷骰子，虽然我们不知道下次掷出来的数字是几，但是我们可以确定的是，至少6万次，出现1的次数在1万次左右。去猜下一次骰子掷出来是几，那是短线投资。但是，如果我们掷骰子的次数足够多，并且我们去猜的是某一个数字出现的大概次数，这个猜测是可以做到八九不离十的，这就好比长线投资。 我们熟知的所有的投资大师，比如巴菲特、索罗斯、彼得林奇等，他们不约而同的都在强调长期投资。接下来，我们将用理论结合实践，定性结合定量的方式告诉大家，为什么长期投资是靠谱的，以及长期投资的正确姿势是什么。 之所以说在股市中存在确定的投资机会，是因为长期来看，股市会提供三大稳定的收益来源。

一、 经济的持续增长

第一点就是经济的持续增长会带动上市公司整体盈利的增长，而上市公司的盈利增长会带来股价的上涨。 怎么理解呢？介绍一个公式：P=E*（P/E）。P表示股价，E是公司的每股盈利，P/E叫市盈率，是股价与每股盈利的比，也叫PE值。市盈率体现的是公司的估值。 有了这个公式，结论就很直观了。只要公司的估值不变，也就是市盈率不变，那么公司的盈利增加百分之多少，股价就要增加百分之多少。假设一个上市公司的估值不变，即市盈率保持在20倍，如果2017年的盈利增长了20%，那么它的股价也应该在2017年涨20%。 中国的经济每年都在增长，虽然增速越来越低，但是每年都是正增长的。既然经济在增长，所有上市公司的盈利平均来说应该也是上涨的。根据之前得出的结论，只要股市平均的估值不变，那么长期来说，股市总体来看应该是上涨的。我们来看看历史数据是否能验证我们的理论。 沪深300指数：2017年2月20日，点位是3471点。根据万得的数据，对应的市盈率是13.6倍。历史上，2008年11月10日的时候，沪深300指数对应的市盈率也是13.6倍左右，而当时的点位是1802点。现在的点位相比当时上涨了93%。根据我们之前的分析，市盈率相同，那么这个上涨幅度应该是由沪深300指数里的所有公司总体的盈利增长所支撑的。也就是说，如果你从2008年11月10日开始投资沪深300指数，8年多之后，虽然沪深300指数的估值没涨，但是沪深300指数里的所有上市公司的盈利增长为你带来了累计93%的收益，也就是平均每年8%的收益。 创业板：截至2月20日，创业板指数是1895点。根据万得的数据，对应的市盈率是41倍。历史上，2011年10月26日的时候，创业板指数对应的市盈率也是41倍左右，而当时的点位是811点。现在的点位相比当时上涨了134%。也就是说，如果你从2011年10月26日开始投资创业板指数，5年多之后，虽然创业板指数的估值没涨，但是创业板指数里的所有上市公司的盈利增长为你带来了累计134%的收益，也就是平均每年17%的收益。 分析到这里，我们可以很有信心的记住这个结论了：长期来说，投资股市就可以分享经济增长的红利，本质上，其实就是分享上市公司盈利增长的红利。如果中国经济长期是增长的，那么在市盈率，也就是估值不变的情况下，投资股市是一定会赚钱的。 基于这个结论，有个相关的投资策略：如果中国经济总体是增长的，那么上市企业的盈利总体看也必然是增长的，所以如果要分享中国经济的总体增长，那么投资所有的上市公司是比较理想的。但这也是不可能的，我们只能投资一些有代表性的样本。沪深300指数中的300个上市公司的总盈利占所有上市公司总盈利的83%，总市值占所有上市公司的50%，因此，沪深300指数可以看成是所有上市公司的代表，投资沪深300指数就约等于投资了整个股市。这是一个分享中国经济整体增长的投资策略。

二、 挑选优秀的行业和企业

上一点提到了，市盈率不变，也就是估值不变的情况下，企业盈利增长百分之多少，股价就增长百分之多少。于是我们引出我们第二点结论：找到盈利增长更高的公司或者行业，投资收益就会更高。 我们知道，上市公司有很多，涉及的行业很多，盈利增长不可能都一样，肯定有的公司所处的行业好，公司经营的好，盈利增长就快一些。有的公司所处的行业不好，公司经营的不好，盈利增长就慢一些，甚至会亏损。所以，我们想要在平均水平的基础上进一步提高投资收益，就要尽可能寻找好行业和好公司。 把之前沪深300指数和创业板指数的例子做一个对比，正好可以证明这一点。从数据上看，在过去几年，沪深300指数里的所有公司总体的盈利平均每年增长8%，而创业板指数里的所有公司总体的盈利平均每年增长17%。也就是说创业板的公司成长的更快。这是因为沪深300指数里的公司几乎是中国所有上市公司里最大的那300家公司，这些公司基本都处于传统行业，盈利增速平均来说已经趋近于整体的经济增长率。但是创业板的上市公司大部分是新兴行业的小公司，成长速度肯定是会更快的。 那么，是不是只投资创业板指数。或者，干脆找几个热门行业，比如人工智能、新能源、物联网，这样的行业未来肯定是高增长啊，在这些行业里挑几只股票买入就行了吗？思路没错，但是做法错了。因为挑好公司，好行业其实并没有想象中那么简单。每年有企业盛极而衰，也有企业咸鱼翻身，还会受到各种政策法规影响。而且，就算挑出来了，也要判断以什么样的估值买入是合理的。之前说的股价的上涨幅度等于盈利的增长幅度这个结论是有大前提的，这个大前提是估值不能变。如果买入的时候估值过高，那么之后就算盈利增长了，估值的下降会把盈利的增长抵消掉，甚至造成亏损。关于估值的问题，我们在第三部分会详细说。 正确的做法是，一定要让专业的人做专业的事。基金公司有非常专业的团队，每天的工作就是没日没夜的研究什么行业好，什么公司好，什么样的估值是合理的。所以通过买基金，让这帮专业人士给你打工就行了。从数据上看，基金经理也的确是有这个能力的。 从上面这张图看来，大部分年份里，主动管理型基金是能够跑赢被动管理型的指数基金的。说明主动管理型基金通过研究和运用投资技巧，是可以超越市场平均水平的。这里比较的还是主动管理型基金的平均水平，如果能挑出好于平均水平的优秀基金，多赚的比例会更高。 总结一下，上一部分的结论是，在估值不变的情况下，只要经济是持续增长的，那么投资股市长期来说肯定是挣钱的。这一节，在此基础上进一步优化，即在估值合理的情况下，投资增长潜力更大、增长速度更快的行业和公司，你的投资收益就会高于股市的长期平均收益。想要达到这个目的，对于普通投资者来说，挑选靠谱的公募基金是最高效的手段。

三、 估值水平的提高

之前说的所有结论都有一个大前提，就是市盈率，也就是估值水平不变。那么，如果估值水平变了，会带来什么样的影响呢？ 简单说，如果市盈率（估值）上升，对股价是正面影响，如果市盈率（估值）下降，对股价是负面影响。 什么因素会影响股市的估值水平的高低呢？ 先举个例子。苹果的手机比小米的手机要贵很多。同样是手机，大家之所以愿意花更多的钱去买苹果手机，就是觉得苹果手机的品质更好。同样的，公司的品质也是有好有坏，如何来衡量一个公司的品质呢？ 其实衡量一个公司品质的维度非常多，比如市场份额，品牌，管理，社会责任等等。但是作为投资者最关心的维度是什么？一定是手里的股票能不能升值。所以对于投资者来说，一个公司的盈利增速是最重要的指标，因为只有公司每年的盈利有所增长，投资者的股票才更可能会升值。而且盈利增长速度越快，投资者投资股票就会赚得越多。因此，未来几年平均每年的盈利增速被作为衡量一家上市公司品质的最重要的指标。未来的盈利增速越快，公司的品质就越好，估值就应该越高。 如果要用标价来体现一个公司的品质，应该用市值，还是市盈率呢？正确答案是用市盈率，而不应该用市值。市值表现的是这个公司现在有多大，而市盈率体现的是公司将来能有多大的可能性。结论就是：市盈率是体现一个公司品质的标价。 说到市盈率水平，顺便纠正一个特别常见的误区。很多投资者，包括很多媒体记者，总是把高市盈率妖魔化，看到高市盈率就跟看到瘟神一样，口诛笔伐，恨不得躲的越远越好。其实这是完全错误的。实际上，市盈率是体现一个公司品质的标价。有的公司标价高，有的公司标价低，这是很正常的。就好象同样是智能手机，低端的手机只要1000块，而苹果手机的一些型号要7000多块。标价高低本身是没有问题的，只需要去判断，这些标价是否合理就行了。相信一些老股民都遇到过一些困惑，发现很多市盈率50倍甚至100倍的股票反而涨得比很多市盈率只有不到10倍的公司还多。其实没有什么奇怪的，一些高市盈率股票的盈利增速可能比低市盈率股票的盈利增速快很多倍，股价表现得更好也就没什么好奇怪的了。 那么，什么样的市盈率水平是合理的呢？有没有一个类似于对照表的东西，比如未来盈利增速是20%的股票应该对应多少市盈率，未来盈利增速是30%的股票应该对应多少市盈率呢？很不幸，这样的对照表是不存在的，没有一个统一的标准可以判定什么样的市盈率是合理的。因为未来的盈利增速本身就是不确定的。就算公司管理层对未来的盈利增速做出判断，或者研究机构对公司未来的盈利增速做出判断，都是不能100%确定的。没有人可以100%的预测未来。 此外，市盈率的高低还跟投资者的情绪有很大的关系。投资者乐观的时候，愿意接受的市盈率可以很高；投资者悲观的时候，愿意接受的市盈率就会很低。看一下中证500指数的历史市盈率。 从图中可以看到，根据万得的数据，2007年5月到2009年1月短短一年半之内，投资者愿意接受的中证500指数的标价从90倍跌到20倍。随后的一年，又从20倍涨到90倍。2014年6月到2015年6月的1年内，投资者愿意接受的中证500指数的标价从30倍涨到85倍，随后的短短3个月，又从85倍跌到40倍。短时间内，中证500指数里的公司的未来盈利增速是不可能有如此大的变化的，唯一的解释就是很多时候，投资者的情绪会大幅波动，表现形式就是市盈率的大幅波动。 所以，判断市盈率是否合理是一件非常复杂的事情。是所有专业投资者每天都在思考的问题。很多指标和研究的方法都被应用到这个问题的解决当中。这里给大家介绍一个简单易用的方法。举个例子，比如我们来讨论苹果手机卖到7000块到底值不值。如果你用横向评测的手段，比如屏幕分辨率，摄像头有多少万像素，信号好不好这些指标去分析的话，事情就变得非常复杂，很多时候是得不出结论的。我们不妨换个思路，大家可以看两点，第一，愿意掏这么多钱买苹果手机的人多不多，第二，这些买苹果手机的人是不是疯了。如果买苹果手机的人很多，而且都很平静，没有疯狂，那大体可以判断苹果手机的这个价格恐怕就是合理的。 在一些特殊情况下，比如一个苹果手机型号刚推出的时候，有可能要加价才能买到。这时候你会发现，第一，愿意出高价格的人并不多，第二，出高价格的这些人相对比较狂热，并不是很平静很正常的。所以一般可以判断出，加价后的价格是高估的，不可持续的，长期来看一定会回归的。 同样，判断市盈率也是如此。就是“市场冷静，估值合理；市场悲观，估值偏低；市场狂热，估值偏高” 判断股市的情绪的方法有很多，大部分都是定性的。例如：可以观察身边人的行为，如果原来不炒股票的人都开始谈论股市了，那大部分投资者多半是狂热了；而如果原来炒股票的人一说起股票就垂头丧气，那大部分投资者可能是偏悲观了。另外，从舆论的态度上也能得到一些线索。如果媒体对股市的点位预测是越来越高，比如2007年最狂热的时候，有的媒体说股市可以涨到8000点，紧接着就有媒体会说股市会涨到1万点，这就说明市场是很狂热的。反过来，如果媒体对股市的预测是越来越低，比如2008年最悲惨的情况，很多媒体都争着猜股市会跌到1000点还是800点。那时候，市场多半是过于悲观了。另外，从成交量、新增开户数、融资融券余额这些数据也能得到一些信息。 所以我们的投资策略就可以出来了，市盈率短期内是会波动的，如果把握的好，我们还可以从市盈率的波动上再挣一份收益。比如我们通过对市场情绪的判断，在市场悲观，市盈率明显偏低的时候买入，在市场狂热，市盈率明显偏高的时候卖出，我们就能挣到市盈率提升带来的收益。

四、 总结：

投资股票中的确定性如下：我们在股市平静的时候通过投资靠谱的公募基金，长期来说不仅能赚到整体经济增长带来的收益，还能赚到基金经理的选股能力带来的高于平均水平的超额收益。如果我们可以在股市悲观的时候加大投入，在股市狂热的时候选择合适时机离开股市，我们还能挣到一份市盈率波动，也就是其他投资者犯错带来的收益。这一系列的逻辑，在中国经济长期增长这个大前提下，都是成立的。

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