宏观策略 【东北策略陈殷/许俊/戴绍文/王艺霏】晨报：沪弱深强延续，大盘成交占比调整为反弹分化表现主因；关注蓝筹股标签由大盘向绩优转变。1.沪弱深强延续，大盘成交占比调整为反弹分化表现主因。昨日市场延续沪弱深强分化，上证综指下跌接近-1%，上证50收跌-1.65%，创业板指和中小板指分别收涨0.45%和0.58%。行业表现方面，计算机、通信、有色板块领涨；食品饮料、非银金融和银行板块跌幅较大。主题表现方面，稀土永磁、无线充电和食品安全板块领涨；次新股、高送转和土地流转板块跌幅较大。春节后创业板指涨幅6.49%，反弹力度明显优于沪深300涨幅1.43%，市场也对风格市场发生切换产生猜测。从我们观察框架来看，近期反弹分化原因一方面在于小盘股一般在超跌后反弹表现优于大盘股；另一方面，今年初大盘蓝筹的持续上涨使得整个市场大盘股成交占比相对小盘股快速上升，达到历史较高位置，短期存在调整的需要；但在当前市场环境尚不支持完整风格切换的情形下，这种调整一般持续时间不会太久。 2.关注蓝筹股标签由大盘向绩优转变。我们从另一个角度来对市场风格进行观察，不同于大小盘表现出切换的迹象，绩优股相对微利股市场成交占比仍然维持高位，且绩优股指数回调幅度小于大盘股指数，反映出市场偏向蓝筹股的特别并未发生实质的变化，而是蓝筹股的标签由大盘股逐步向绩优股转变。从逻辑上来看，蓝筹股在前期积累较多涨幅后，市场开始关注业绩能否支撑个股股价，业绩估值匹配也将成为未来一段时间遴选蓝筹股亦或是“创蓝筹”的标准。当前市场已经进入年报期，将开始对前期给予较高期望的蓝筹白马业绩进行检验，我们也将跟随业绩报告的披露来筛选当前市场仍会认可的蓝筹股。

公司研究

【东北机械刘军/张晗/张检检】柳工(000528)深度报告：工程机械的慢跑者与长跑者。首先对于行业我们保持乐观判断。从日本发展经验来看，产业发展自底部恢复，工程机械景气度至少能保持3年以上，目前跟踪的下游指标显示经济增长动力强劲，经济发展与设备保有量的剪刀差对产业发展有支撑，行业景气度可持续。

昔日龙头成为行业的慢跑者，潜心发展有望再续历史辉煌。公司抓住了装载机国产化浪潮，奠定了早期工程机械龙头的地位，但在2000年后工程机械行业大发展阶段，错失混凝土机械国产化机遇，逐渐成为行业第二梯队企业。未来具有广阔市场和丰厚利润的挖掘机市场将成为国产化的主战场，公司经过几十年潜心布局，已经形成了丰富而全面的产品布局，以装载机、挖掘机为核心的产品均进入行业前列水平，有望再创历史辉煌，成为行业的长跑者。

砥砺前行六十载，公司具备了长跑型选手的特质。首先，行业具有广阔的市场空间，海外市场特别是亚非拉市场发展潜力巨大，公司全球化战略布局形成为公司发展提供足够长的赛道；其次公司是行业内布局核心零部件最完善的企业，对核心零部件的掌控，为公司重回第一梯队提供强有力保障；再加上公司一直以来比较稳健的经营风格和目前相对年轻而富有经验的管理团队，让公司未来发展更加可持续，使得公司在未来长跑中更加有力量。

历史遗留问题处理接近尾声，公司盈利能力进入加速上升通道。对比海内外优秀企业ROE，公司盈利能力相对较低，主要差距在于销售净利率水平，公司经过去年资产负债表的修复，历史遗留问题处理接近尾声，行业景气度仍在延续，同时部分产品涨价带来利润弹性，销售净利率有望大幅提升，公司盈利能力进入加速上升通道。

投资建议与评级：预计公司2017-2019归母净利润至3.17亿、6.97亿和7.99亿, PE为34倍、16倍和14倍，PB为1.17，综合考虑公司业绩弹性及目前估值水平，性价比优势明显，给予“买入”评级。

【东北计算机闻学臣/何柄谕】广联达（002410）业绩快报点评：公司业绩超预期，收入结构继续优化。公司公布2017年报快报：营业收入23.56亿元，同比增加15.55%；归母利润4.72亿元，同比增加11.66%；预收款项余额1.78亿元，同比增加572.88%；第四季度收入9.34亿元，同比增加20.36%。

全年业绩增速超预期，第四季度收入提速增长。2017年公司营业收入和归母利润增速分别为15.55%和11.66%，均高于收入和归母利润增速的预期值14.19%和10.17%。公司第四季度收入达9.34亿元，增速高达20.36%，远高于公司第二季度和第三季度8.8%和7.38%的收入增速，增速显著提升。第四季度收入增速提高预计是由多条业务线收入加速增长所致，市场对公司新产品和新业务认可度和接受度逐步提升。

两新业务加速发展，收入结构继续优化。报告期内，公司多条业务线均表现出良好的成长性，工程造价业务稳定增长，同比增速约为6%，工程施工业务实现快速增长，增速高达约50%。预收款项高速增长意味着造价业务中云产品高速发展，并且工程施工业务增速不仅远高于造价业务增速约6%而且远高于公司整体收入增速15.55%，工程施工业务占收入比例显著提升，公司两新业务占比持续提升，收入结构持续优化。

预收款项爆发式增长，产品云化推进顺利。公司已经制定未来两年造价产品云化推进方案：2018年云计价产品将新增5个推广省份，省份数目将达到11个，2019年将在80%省份里推广云计价产品，并且云算量产品将于2018年进行市场推广，推广进度与云计价相同。2017年公司预收款项余额高达1.78亿元，同比增长572.88%，预收款项同比增长近1.5亿元。产品云化导致收入模式由一次性确认收入到分期确认。产品云化加速发展影响公司当期利润，但有利于公司未来业绩增长以及拥有更稳定现金流，对公司盈利能力提升有积极的促进作用。

投资建议：预计公司2017/2018/2019年对应EPS 0.42/0.50/0.63元，对应PE约为 46.94/39.96/31.40倍，给予“买入”评级。

【东北交运瞿永忠/王晓艳】传化智联(002010)动态点评：与海康威视强强联手，打造智能数字化物流网络。公司与海康威视签署战略合作协议框架，拟在物流中心、智慧物流、智能仓储、供应链金融等方面展开深入合作。2018年2月23日，公司与海康威视签署了《战略合作框架协议》，具体合作内容包括六大方面：1. 推进城市物流中心智能化、可视化，业务数据化；2. 推进智能物流的升级，实现车辆、货物在途全程智能化、可视化动态管理；3. 聚焦智能仓、无人仓技术应用，提升仓储效能及管理效率；4. 推进供应链及金融服务；5.探索现代物流及其它新兴产业的创新应用；6. 在业务成熟、时机合适时将成立合资公司。通过六大方面的合作推进，公司与海康威视将有望加速推进物流行业智能化、数字化、平台化转型。

公司18年以打造数字“传化网”为核心，与海康威视利用各自优势有望在打造智能数字化物流网络过程中实现双赢。传化智联致力于成为一家数据驱动的技术公司。2018年公司有三大发展方向：全面推进公路港城市物流中心平台化和数字化经营、物流中心互联互通以及建设物流供应链服务平台；将以打造数字“传化网”为最终目标。公司通过有效发挥自身在物流和金融支付领域的优势及海康威视在智能硬件和大数据领域的优势，有望加速完成全面数字化，从而实现“人、车、货、场”的重构和升级，助力数字“传化网”战略的落地。依托数字“传化网”，公司可以实现业务效率和盈利能力的提升，海康威视也同时提升了其业务量。

公司17年发展势头良好，“传化网”加速完善。传化物流2017年不断完善传化网，重心从物业经营向流量经营转移。目前，传化网雏形形成，传化网包括线下实体物流网络、线上车货匹配平台以及支付、智能信息系统支持平台。截至2017年底，实体网络仍在快速布局铺建中，截至17年上半年33个公路港投入运营；两大线上平台（易货嘀和陆鲸）快速发展，与线下公路港网络互通共享。

投资建议：公司“传化网”加速完善，依托大数据、物联网以及区块链新技术，未来发展空间巨大。预计公司2017-2019年EPS分别为0.21、0.26和 0.33元，PE分别为75x、60x和47x，维持“买入”评级。

【东北轻工唐凯】曲美家居（603818）动态点评：股权激励落地，新曲美战略可期。公司以6.76元/股向公司及各控股子公司任职的董事、高级管理人员、部分中层管理人员及核心技术（业务）骨干，共57人授予763万股，占总股本的1.58%。

股权激励落地，彰显公司未来发展信心。公司拟以6.76元/股向公司及各控股子公司任职的董事、高级管理人员、部分中层管理人员及核心技术（业务）骨干，共57人授予763万股，占总股本的1.58%。解锁条件为：以2017年为业绩基数，2018-2020年收入增速不低于25%、56.25%、95.31%，扣非净利润增速不低于20%、44%、72.80%。本次限制性股权激励总成本为4194.86万元，2018-2021年摊销分别为2283万、1565万、744万和104万。本次股权激励彰显出公司对未来的发展信心。

“新曲美”战略持续推进。公司持续推进 “新曲美”战略，由单一家具制造商向家居内容服务提供商转型，公司从产品、模式及价值链三个维度进行全面转型升级,，整合产品体验、设计服务和智慧生产，实现线上线下一体化。为增加整个家具店的消费频次，公司在生活馆中增加小工艺品、装饰品、香薰之类的快消品，以提升客户体验，试图为客户提供一站式家居整体解决方案。自16年8月开设首家“你+生活馆”至2017年半年报，公司共已开设28家“你+生活馆”，店面平均面积超过1500㎡。17年上半年公司净增加盟门店24家，截至2017年6月底公司共拥有专卖店810家，其中直营14家，经销796家。店面面积超1000平米的大店共188家。622家店中店中B8单独专卖店181家，可提供B8定制服务的专卖店有330多家。

盈利预测及估值：我们看好公司的长期发展。预计公司2017-2019年EPS分别为0.52、0.65、0.82元/股，对应PE分别为26X、20X、16X。给予公司“买入”评级。

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