自2013年“一带一路”倡议提出以来，中国企业在沿线国家的投资越来越多，我们也观察到中国投资者在投资行业、投资地域以及商业模式等方面呈现多样化的趋势。在日益变化的市场格局下，中国企业也更加深入地思考如何能有效的抓住市场机会，同时平衡收益与风险之间的关系。因此在项目前期筹划阶段做好充足的准备工作，成为中国企业走出去的必修课。
中国企业“一带一路”投资的最新趋势 近几年，中国在“一带一路”沿线国家的基础设施方面的投资进一步加速，并且在参与形式上逐渐发生改变。在基础设施领域，中国企业走出去经历了几个阶段，从早期的劳务输出、到工程分包、工程总承包（EPC），再到带资建设（EPC+F），并且现在越来越多的企业以直接投资方式参与项目。随着在海外投资市场中整体的经验和能力不断提高、抗风险能力逐步增强，中国企业参与“一带一路”的模式也在不断变化和演进。
从投资的行业和地域上看，中国企业的投资目标也更加多元化，从传统的交通、能源、公用事业，到现在的产业园区、港口、物流枢纽等，投资体量不断增加，而且所涉业务也更加复杂。值得注意的是，东南亚、中东欧是近期特别受关注的热点区域，越来越多的“一带一路”投资机遇出现在这些区域。其中东南亚的机会领域多出现在产业园区、港口、交通等领域，而中东欧则以能源、公路、港口、物流设施等为主。
中国企业在“一带一路”投资中需要的特别考量
根据过往项目财务顾问的服务经验，我们认为企业在进行“一带一路”投资的过程中应特别注意以下几个方面的安排：
第一，建立合理的商业模式。除了政府间合作项目（G to G）外，现在企业也越来越多参与市场化项目，因此，在项目投资前，是否能够建立合理的商业模式对项目成功至关重要。商业模式的内容包括了项目的投资范围、合作模式、收益模式、项目投融资架构等内容。以产业园区项目为例，项目投资范围往往包括了前期的土地整理、基础设施、公用设施，还包括后期的产业运营和商业房地产开发。在建立商业模式时，企业需要充分考量项目实施范围，可以选择将所有项目综合打包，通过自身运营进行收益自平衡，或是将部分项目做成单体（如将供水、电力项目做成特许经营项目）并寻求政府购买服务的保障，这些都是商业模式构建的工作，企业需要从可行性与收益率出发选择适合的商业模式。
第二，重视前期财务规划。做好财务分析与规划，不仅是投资人自行评价财务可行性的必要工作，同时也是满足融资机构、保险机构、股权投资人的必要准备工作。投资人需要构建一个基于现金流的财务模型，财务模型既需要包括投资项下每一个产生现金流的子项目模型，也包括项目总体的财务模型。财务模型的时间跨度将涵盖规划期、建设期和运营期，通过将项目关键的参数，如总投资、运营成本、融资成本及收入等假设放入财务模型，从而评估这个项目的回报以及投资需求。同时为了应对项目各种不确定性，需要进行敏感性测试和情景分析，以评价边界条件变化对项目财务指标的影响程度。
第三，通过政府谈判获得项目支持。在投资过程中，投资企业需要和政府对项目有关内容进行谈判，包括风险分担、用地的供应、税收优惠政策、政府补贴、政府长期支持承诺、项目审批和证照获取等方面的支持，以及项目合作年限。这些条件将在项目的全生命周期内发挥重要影响，对于项目是否能够取得商业和经济上的可行性至关重要，也是投资企业进行投资决策的重要前提。
第四，多元化融资安排。资金融通是“一带一路”项目成功实施的重要保障，长期以来，大部分“一带一路”项目都依赖于国内开发性金融机构和商业银行的融资，而现在随着金融机构对“一带一路”的支持力度加大，中国企业可寻求包括丝路基金、亚行、亚投行、金砖国家开发银行等金融机构的资金支持。同时，加强金融创新，可以考虑如项目融资、发债等多种其他融资方式。
当然，“一带一路”投资是一个非常复杂的过程，在以上这些考量要素以外，投资中还会涉及到法律问题、风险管理、税务架构、会计准则、尽职调查等问题，这些也都是中国企业应当注意的环节。
结语
在“一带一路”加速推进的浪潮下，中国企业的参与程度逐步加深，参与方式更加多样化，投资项目涉及更广阔的行业与地域。在项目前期筹划中，投资者应综合考量各类因素以建立合理的商业模式；通过财务分析规划判断项目可行性以及各种风险对项目财务表现的影响程度；同时，重视与政府的谈判工作及合同订立，使项目在推进中能获得充分的支持保障；在资金层面寻求多元化融资安排，拓宽融资方式与融资渠道，从而确保项目在中长期能取得成功。
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