国内主要指数明显回调，黄金、美元同涨。上周（3.27-3.31）国内主要指数全线回调，其中上证综指跌1.44%，中小板指跌1.68% ，创业板指跌2.94%。其他市场主要指数中，香港恒生指数跌1.01%，美国股市道指涨0.32%，纳斯达克指数涨1.42%，同时现货黄金涨0.45%，美元指数涨0.78%。

雄安新区设立，短期风险偏好或将改善。4月1日，中共中央、国务院印发通知，决定设立河北雄安新区，并指出这是党中央作出的一项重大历史性战略选择，是千年大计、国家大事。该决议的定位之高、布局之广引起大家的广泛热议：一方面，从定位上雄安新区远高于深圳特区、浦东新区，其集聚了非首都功能疏解、环首都现代化城市群、新改革样本等多重身份，直接被划定为副省级区域；另一方面，从布局上雄安新区计划规模达2000平方千米，超过北京主城区的1381平方千米、超过浦东新区的1200多平方千米，且当前雄安新区以重化工业等落后产能为主，可塑空间巨大。在此重大政策定位下，投资者对此关注度全面提升，对后续配套的政策红利预期亦升温。我们认为，短期来看该政策或能在一定程度上提升投资者风险偏好，但限于当前经济仍未企稳、全球流动性收紧如期而至，风险偏好持续、全面提升有待观察。

经济短期无忧，但补库存力度渐弱、隐忧渐现。3月PMI指数为51.8%，较上月继续增加0.2个百分点，制造业景气度持续向好，国内外需求亦持续回暖，经济短期企稳。但从3月原材料和产成品库存指数来看，其值分别为48.3%、47.3%，较上月均下降0.3个百分点，反映出补库存力度已有所弱化，或接近主动补库存的末端。另外，原材料购进价格指数较上月大幅下降4.9个百分点至59.3%，3月PPI大概率见顶回落；大型企业PMI与小型企业PMI分化继续，国进民退现象持续加剧。我们认为经济在周期性力量的拖累下仍面临着较大下行压力，随着补库存周期大概率在二季度末三季度初结束，叠加去杠杆下流动性收紧向实体的传导，经济隐忧将逐渐显现，前期盈利改善预期下投资者风险偏好的提升或面临冲击。

维持区间震荡判断，行情分化或将加剧。上周市场主要指数在资金面趋紧、对经济担忧渐起的影响下全线回调，投资者情绪亦有所回落；但假期雄安新区设立的消息引发热议，从港股的表现来看，投资者风险偏好在此政策的带动下明显提升。我们认为，一方面，雄安新区的设立虽给市场带来了长期投资主线，但其本身落地的政策效果和时效性仍有待检验，且投资者风险偏好只能助推趋势并无法改变趋势，在企业盈利未企稳回升、流动性趋紧的背景下，风险偏好持续、全面提升承压；另一方面，经济隐忧渐现、流动性趋紧影响扩大、经济步入结构升级，未来市场行情分化或将加剧，确定性溢价的投资逻辑将贯穿于整个震荡市， 整体维持区间震荡判断。