新兴市场盈利显著改善 外资加速增配A股

来源：第一财经日报

全球金融危机以来，中国股市最突出的特点就是“学习”：研发费用的增幅是收入增幅的7.4倍。野村认为，研发投入将是投资未来的方式。

随着A股正式纳入MSCI(明晟)，如今外资也正在以一个全新的视角来看中国。

近期，野村证券在最新发布的年度旗舰策略报告中指明了A股对于外资的吸引力和发展潜力所在——研发占比不断提升、产业整合潜力大、金融股价格被明显低估。

野村证券大中华区研究主管刘鸣镝对记者表示，通过对中国、印度、日本、美国进行对比分析，并研究3400家中国非金融上市公司(涵盖A、H、美股)，随着诸多改革措施的推出，包括国企改革、供给侧改革，这些发展会推动更多产业整合，混合所有制改革会改变和提升中国非金融板块的ROA(资产回报率)和ROE(股本回报率).

产业整合提升ROE

相比起欧美国家，中国的产业整合度远远不足，而这也是未来A股ROE(净资产收益率)提升的潜力所在。

刘鸣镝认为，产能过剩企业，尤其是中/上游板块的资产周转率(销售收入总额/资产平均总额)和净利润率都较低的企业，是造成中国非金融股低ROA(资产回报率)和ROE的原因，预计国企改革将会提升行业龙头的ROA和ROE.

就全球经验来看，只要没有再融资问题，适度负债或加杠杆将会使得企业ROE最大化。

对于此轮中国去杠杆进程，外资的态度较为积极，认为去杠杆将大大降低中国未来的系统性风险，但机构也希望这轮中国的去杠杆进程不会过度抑制企业的负债能力。

金融股价格被低估

就行业来看，相较于其他几个国家而言，中国金融企业具有最好的ROE，但股价却是最为低估的。这在外资看来，也是潜在的投资机遇。

由于过去境外投资者考虑到宏观金融风险、不良率等问题，金融股普遍存在较大折价，而互联网科技企业的估值则相对合理。监管层也强调金融部门应该从监管套利向服务实体经济转型。

2017年上半年间26家上市银行数据显示，银行的贷款增速从2016年上半年的10.7%上升至2017年上半年的12.4%。净息差从2016年上半年的2.4%降至2017年上半年的2.2%。不良率稳定在1.74%的水平。

野村测算了中国上市公司的PB(市净率)和ROE，并将其与美国、日本、印度上市公司对比，中国互联网和科技行业似乎还要更高一些，其他非金融部门则居中游，而中国银行股的价值被大大低估。

“四季度各类改革预计将会陆续出台，包括国企改革加速等预期，改革执行的一贯性和质量都会自上而下地获得改善，这些都会支持投资者对中国经济的信心，因此中国银行股的风险溢价也会相应下降。”刘明镝表示。

深圳将出台扶持金融业33条：设立金融创新奖

来源：证券时报

深圳市将发布《深圳市扶持金融业发展若干措施》。

据证券日报报道，《若干措施》分为五大项，共33条。深圳市人民政府表示，此举是为进一步完善金融支持政策体系，吸引集聚优质金融资源，推动全市金融业可持续均衡发展，加快建设国际化金融创新中心。五大项分别为：一、坚持服务导向，优化金融政策环境；二、发展金融总部经济，鼓励金融总部企业做大做强；三、支持金融企业分支机构落户布局，鼓励精细化发展；四、规范发展新兴金融业态，丰富金融市场层级；五、培育引进创新型金融机构，完善配套金融支持体系。

值得注意的是，《若干措施》提到，要充分发挥“金融创新奖和金融科技专项奖”的创新激励作用。其中，金融创新奖，每年对金融产品和服务创新活动成果显著的金融企业、金融监管机构及有关人员给予表彰和奖励，年度奖金总额控制在1950万元以内；金融科技（Fintech）专项奖，重点奖励在区块链、数字货币、金融大数据运用等领域的优秀项目，年度奖励额度控制在600万元以内。

8省20余城住房租赁政策落地 多元化供应描绘长效机制雏形

来源：证券时报

自去年9月30日以来，此前无限风光的房地产市场遭遇了史上最严调控，与此同时，调控手段也逐渐从此前的需求端转向供给端，其中，最为明显的一个变化就是当前房源供应渠道的多样化，如商品房、自住型商品房、共有产权房、租赁住房、保障房等。

“本轮楼市调控吸取了以往的经验和教训，采取了精准调控的方式，而这种因城施策、一城一策的精准调控方式，不仅针对性极强，效果也开始显现。但要注意的是，由于因城施策的手段更多的是行政手段，因此，如何从行政手段转向经济手段、法律手段，由阶段性调控转向长效化管理，建立楼市长效机制，是非常重要的。”中国民营经济研究会理事谭浩俊认为，对楼市来说，“购租并举”、“租售同权”等手段，无疑是推动楼市稳定、健康的最有效方式之一。

记者梳理发现，今年中央对于发展住房租赁市场的决心不可谓不大。先是7月份住房和城乡建设部等9部门联合印发《关于在人口净流入的大中城市加快发展住房租赁市场的通知》，要求进一步加快推进培育和发展住房租赁市场相关工作。随后，住建部联合国土资源部发布《利用集体建设用地建设租赁住房试点方案》，选取包括北上广等13个城市开展试点，旨在增加租赁住房试点，构建租售并举的住房体系。而据不完全统计，到目前为止全国已经有超过8个省份20个以上城市发布了租赁新政。从政策内容看，主要是增加供应，减少选择租赁居住的阻力。

近日，住房和城乡建设部相关人士透露，目前正会同有关部门积极开展调研、论证等工作，在充分听取各方面意见和建议的基础上，抓紧起草相关法规草案，积极推动住房租赁管理条例立法工作。

值得关注的是，稍早前住建部发布《关于支持北京市、上海市开展共有产权住房试点的意见》提出，以满足新市民住房需求为主要出发点，以建立购租并举的住房制度为主要方向，以市场为主满足多层次需求，通过推进住房供给侧结构性改革，加快解决住房困难家庭的基本住房问题。随后，北京市《共有产权住房管理暂行办法》正式落地，并明确了未来5年供应25万套共有产权住房的目标。

易居研究院智库研究中心总监严跃进在接受《证券日报》记者采访时表示，市场需求的多元化决定了供应渠道的多元化，分层次的多元化消费模式要求供应体系不断做改进，这也是分类调控下的一个衍生内容，对于丰富产品系和促使供求关系平衡具有积极作用。

中国联通780亿混改方案过会

来源：证券时报

中国联通高达780亿元的“无先例”混改方案昨日通过发审委的审核。

中国联通10月11日晚间发布公告称，当日，中国证监会发审委对公司定增的申请进行了审核。根据审核结果，公司此次定增申请获得审核通过。公司表示，目前尚未收到中国证监会的书面核准文件，公司将在收到中国证监会予以核准的正式文件后另行公告。

回溯此前方案，中国联通A股“定增+转让股份+员工持股”的混改共涉及金额约780亿元。其中，拟向战略投资者定增不超过90.37亿股，募集资金不超过617.25亿元；同时，由联通集团向国有企业结构调整基金协议转让其持有的约19亿股联通A股股份，转让价款约129.75亿元。

在员工持股部分，公司拟向核心员工首期授予不超过约8.48亿股限制性A股股票，募集资金不超过约32.13亿元。

上述方案实施后，中国联通A股的股权结构为：联通集团持有联通A股公司约36.67%的股权；新引入的战略投资者持股35.19%。混改募集资金将主要用于4G及5G相关业务和创新业务建设，加快推进公司战略转型。

对于联通混改，市场一直颇为关注。十余家券商就此发布研究报告，对公司混改所产生的效果表示看好。

国信证券研究报告指出，在此前公布的混改方案中，中国联通明确表示将积极部署5G网络，2017年至2019年总投资额达271亿元，投入力度超预期。中国联通2017年至2019年5G 项目投资额分别为1亿、80亿、190亿，由此可见联通的5G建设始于2018年并于2019年开始加速，尤其是5G无线网投资由2018年的15亿陡然上升至2019年的130亿，建设速度超出市场预期。

保监会一日发五监管函 加码防风险

来源：上海证券报

在治理保险业乱象方面，保监会持续加码。继9月30日保监会一日连开5张罚单后，10月11日，保监会官网再次连续挂出5份监管函，珠江人寿、上海人寿、阳光人寿、渤海人寿、君康人寿这5家保险公司与关联方的部分关键交易被保监会紧急叫停。

监管函显示，保监会在今年2月至4月，对上述险企进行了公司治理现场评估，5家保险公司在股东大会、董事会、监事会和高级管理层运作、关联交易、合规与内控管理、内部审计、考核激励等方面存在问题。对此，保监会要求上述5家保险公司自监管函下发之日起6个月内，禁止公司直接或间接与关联方开展包括借款等在内的部分交易。上述6个月期满之日起3个月为观察期，观察期内，保监会将对此项监管措施的落实情况进行检查，视情况采取后续监管措施。

据了解，5家保险公司中君康人寿和渤海人寿均涉及股权方面问题，另外3家被点名的保险公司分别存在高管不参加董事会会议、关联交易管理不规范等问题。

在5家被点名险企中，渤海人寿问题较为严重，被保监会“数罪并罚”。据监管函，渤海人寿除存在股东股权质押解质押管理不规范的问题，还存在股东大会运作管理不规范、董事会运作不规范、监事会运作不规范、关联交易管理不规范、信息披露不及时、发展规划执行评估不到位、高管人员离任审计不及时、薪酬制度不符合监管要求等多项问题。

依据相关规定，保监会要求上述险企高度重视公司治理评估发现的问题，在接到本监管函后立即实施整改工作，成立由主要负责人牵头的专项工作组，制定切实可行的整改方案。整改方案应当明确具体时间和措施，确保将每一项问题的整改工作落实到具体部门和责任人。

银行业四季度加码普惠金融成趋势

来源：上海证券报

普惠金融定向降准将于明年实施，银行四季度的信贷策略是否会有所调整？上证报记者从各大银行了解到，加码普惠金融将成为四季度银行信贷投放的趋势。

　　加码普惠金融将成趋势

　　“刚开了动员大会，鼓励我们开展普惠金融业务。”某银行人士告诉记者。在他看来，发展普惠金融将是各银行四季度的重要工作，包括信贷投放。这既有政策引导的外生因素，也是银行的内生动力。

　　“这次定向降准预留了时间窗口，预计四季度银行机构将会加大投放，以满足定向降准的考核标准。”民生银行首席研究员温斌告诉记者。

　　一些银行已经行动起来。上述银行人士透露，为满足考核标准，该行甚至采取普惠金融“补贴”模式来进行激励。在信贷投放达到一定规模比例后，新增的信贷规模，比如10亿元授信中，若有2亿元投向小微企业，总行将会追加2亿元予以支持。

　　今年以来，在多重政策引导下，银行将普惠金融列为重点工作，效果正逐步显现。近期，有多家银行宣布成立普惠金融事业部。

　　股份行城商行劲头更足

　　记者注意到，对于此次定向降准的考核标准，今年有不少银行已经享受了第一档的定向降准优惠。

　　从今年25家上市银行半年报披露的存款准备金率来看，交通银行、农业银行、中国银行等三大行，以及光大银行、华夏银行等股份行已符合第一档标准。此外，还有不少城商行已满足第二档定向降准并享受了优惠，如北京银行、江苏银行、宁波银行等。而两家非县域农商行无锡银行和吴江银行也享受了第二档优惠。

　　享受优惠的部分原因是这些银行早已将小微企业及科创企业作为信贷重点投放对象。

　　记者获得的某城商行最新数据显示，该行上海分行今年前8个月的对公业务表内有效投放中，小企业和科创企业有效投放已占近六成。

　　相较五大行而言，股份行和城商行对降准的敏感度更高，尤其是在今年去杠杆、严监管背景下，这些银行“缩表”之后，对资金的需求更大。因此，将四季度的信贷投放向普惠金融倾斜，以此来满足考核标准的要求，股份行和城商行自然动力十足。

　　“降准对股份行和城商行来说，能够获得最低成本的资金。”上述银行人士表示，过去这些银行资金来源大多是同业拆借，一般成本在4.5%左右，而降准所释放出的资金成本相当于存款利率，不到拆借资金利率的一半。