来源 | 微信公众号 lixunlei0722，作者：李迅雷
编辑 | 东方财富证券
2018年，股指会到多少点？投资风格会否转换？创业板会否有反转机会？ 李迅雷认为，预测市场就像求解一道无解题。尽管如此，他仍试图从宏观角度对2018年市场提出一些思考。 经济下行带来ROE上升：利好股市 这次中央经济工作会议对2018年的发展思路，不像往年，总会提适度扩大总需求，干脆不提了，表明了中央对于提高经济质量的决心。 存量主导阶段，经济结构优化，行业集中度提升，对股市而言，结构性机会大于趋势性机会。在优胜劣汰趋势下，优质上市公司ROE上上升，于是就出现了漂亮50。 以钢铁行业为例，2003年A股有“五朵金花”行情，那时，中国经济10%以上高增长，粗钢产量增速接近30%，如今，粗钢产量增速维持在零附近。2016年以来的钢铁股行情，其实是在压缩产能、环保限产背景下，行业结构优化、集中度提升的结果。 从总量角度看，过去6年来，制造业的投资增速一直在下行，但制造业对GDP贡献比例的下行速度，慢于投资增速的下行速度，这意味着制造业的效率在提升。 A股3400多家上市公司，制造业公司最多，且大部分属于行业佼佼者。也就是说，制造业步入存量主导时代，对制造业上市公司整体而言，是有利的。因为存量格局下，行业的集中度必然要提升，优胜劣汰的结果对上市公司做强做大有利。 A股持续瘦身提升估值水平 2015年6月以来，市场调整已持续了2年半，持续调整使得A股的估值体系趋于合理。 随着A股逐渐开放，行业定价也存在全球化的趋势。 对中美市盈率体系做详细研究后发现，A股很多细分行业和龙头个股的估值要低于美股。整体看，中国的估值水平和个股质量并不比美股差。 当然，用A股正在“不断消减的泡沫”与当前美股正在“不断上升的泡沫”做比较，不见得合理，但至少能说明，A股长期高估值的时代正在淡去。 如果2018年高估值股票“超跌”，同样会酝酿新投资热点。 坚守价值 淡忘风格 为何你总在盼着2018年市场“风格切换”？2018年与2017年及之前的无数个年份并没有显著差异。 同样道理，股市也会延续它的过往特征与惯性，可能会出现估值逻辑的逆转或风格切换，但频率不应该以年为单位。 2017年价值投资被认同，它是建立在存量经济主导下的“量缩价升”基础上的；10年前，价值投资理念被广泛接受，是建立在增量经济主导下的“量增加升”基础上。所以，说当前是“新价值投资时代”，有一定道理。 如果说的更尖刻一点，过去所谓的价值投资，只是恰好遇到重化工业化，大市值股票得以“价值回归”，投资者找到题材疯炒一把。 如今，A股“存真去伪”刚刚开始。因为A股退市案例少，将来应该会有不少公司伦为类似“仙股”，被市场遗忘。美国股市，如果股价长期低于某一价格就会被摘牌，目前A股还没有出现价格低于1元股，将来一定会有一大批股票的股价低于1元。 不过，这个过程将是十分痛苦的，很多个人投资者会因此离开。 有人说，今年价值股价值已经兑现了，估值洼地被填平了，就该切换风格。 我觉得，投资永远着眼未来，由于人们对未来风险和收益的预估存在偏差，这就使得一大批真正价值股估值水平总是被大大低估。 过去10年涨幅10倍的股票有100多个吧，今后难道就再有？一定还会更多，因为A股体量在增加，中国的价值投资时代才刚刚启程。 精准投资时代 围绕科技进步与消费升级两大主题 从宏观自上而下角度看，首先，经济在转型，新的动能在提升，虽然提升动力还不够大，但确实在逐步增大。中国经济转型若要成功，高新技术产业的投资增速一定要维持高增长。 既然产业升级要靠技术进步推动，那就要研究哪些行业的研发投入量更大，其成长机会也就更大。 我国在计算机、通信和其他电子设备制造业、电气机械和器材制造业、汽车制造业、医药制造业等细分行业是研发的投入重点。 半导体行业是中国政府巨额投入的战略行业，此前一直没有满意回报，但近来，据说是随着摩尔定律“放缓”，给了中国半导体行业赶上的机会。 中国每年芯片进口额1.6万亿元人民币，据说超过原油进口额，如果能从部分替代变成完全替代，那半导体企业有巨大商机。 如今，政府还在投入，设立的半导体产业基金总和是万亿级，因此这个行业值得看好。 此外，如人工智能技术推广和应用，也将导致多个产业变革，带来新的投资契机。 消费值得看好吗？当然。 尽管我并不认为2018年的消费增速会上升，不认为人均GDP超过8000美元就是消费升级的标志，不认为消费升级具有普遍性。 但我看好的，是中国3亿偏高收入群体的消费升级，因为其规模之大已相当于美国人口，购买力可与韩国媲美。 人口老龄化、少子化也是消费转型升级的长期投资主题，它带来服务消费的持续上升。 此外，随着5G推出，中国在通信领域将领先于全球，这将进一步支持网络消费、网络金融等新型服务业更快发展。 如果总在期盼“创业板是否该涨了”，或者“是否该轮到二线蓝筹”等，窃以为这种套路已经OUT了。 投资需要精准，要从过去的“面”——炒地图、“线”——炒概念，到如今选择“点”——细分行业龙头。 * 东方财富证券提示您：股市有风险，投资需谨慎。 往期精彩回顾 连跌4个月的板块起来了！你不得不得重视的5大理由 2018年股市放假日历、投资日历出炉，快收藏！ 王国斌、但斌：2位投资老“兵”的2018年投资经 翻了1000多份增持公告，真相只有一个 重磅 | “权威人士”第4次发声，全面解读A股变化！ 请 给 我 们 留 言 获 取 内 容 授 权 ▼ 1分钟开户，领取东方财富多重好礼！