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“MACD指标金叉了趋势又开始走好了！”，“指数价格下穿20日均线了赶快卖了吧！”，不论在电视里还是在其他媒介里，这样的评论会经常映入我们的眼帘。这些话在说什么呢？说的就是一种择时体系。 从交易的方式来分类，事实上就可以分为择时交易和不择时交易。买入持有10多年不动就是不择时交易，平时股民买的基金定投也可以算是不择时交易。回过头看，投资中证500持有十年不动，能获得6倍以上的收益，投资上证综指20年更是能获得30倍以上的收益，然而正如巴菲特所云：“投资很简单，但不容易”，能仍受十多年来任何波动和回撤的投资者都配得上获得这些收益。可是不择时就是长胜法宝吗，答案自然不是，好的择时系统不仅可以比不择时获得更高的累计收益，还可以大大地降低期间的波动和回撤。 然而正如巴菲特所云：“投资很简单，但不容易”，能仍受十多年来任何波动和回撤的投资者都配得上获得这些收益。可是不择时就是长胜法宝吗，答案自然不是，好的择时系统不仅可以比不择时获得更高的累计收益，还可以大大地降低期间的波动和回撤。 从交易的方式来分类，事实上就可以分为择时交易和不择时交易。买入持有10多年不动就是不择时交易，平时股民买的基金定投也可以算是不择时交易。回过头看，投资中证500持有十年不动，能获得6倍以上的收益，投资上证综指20年更是能获得30倍以上的收益! 在日常的交易决策中，什么样的行为算是择时呢？盘中或收盘的某个信息、某个指标触发了自己敏感的神经（量化里叫做阈值），在你原先设定的信仰下，产生了买入或者卖出的决策，这就是择时。一个择时指标，没有高低贵贱之分，只有暂时的有效性之分，有些指标在这几年有效，有些指标则可能在后面几年有效，一套简单而又科学的择时系统不只是属于高学历的人。只要方法论正确，您同样可以建立属于自己的择时系统。 下面，我们就来谈谈如何用一套统一的方法论，来帮助您用自己有信仰的指标构建一个属于自己的择时系统。 一个择时系统的关键：因子和信号 择时系统（你也可以说是择时策略）关键的两个要素就是因子和信号。所谓因子，就是你心中发现的一个影响后市走势的原因，比如收盘价、成交量、期权认购认沽成交比、波动率指数等等；所谓信号就是基于这些因子而给出对明天的操作决策（买入、卖出、还是空仓）。 因子的构建 先来具体说说因子，要建立择时系统，先要从某个数据源（比如yahoo、wind）导出因子的具体数值，简单的因子直接导出数据即可（比如收盘价、成交量、期权认购认沽比），复杂的因子还要经过一个数据加工的过程，换而言之就是在因子上映射一个函数，变成另一个数值，最简单的数据加工就是差分加工和比率加工，如果今天的成交量是原始因子值，那么用今天的成交量减去昨日的成交量就是差分加工，用今天的成交量除以昨日的成交量就是比率加工。 接着你需要根据你的信仰，确定这个因子是正向因子还是负向因子，通俗而言，正向因子就是这个因子值越大你越会买入，负向因子就是这个因子值越小，你越会买入。通常而言，期权认购认沽比越高，表示市场看涨情绪越高，越倾向于买入，所以这是一个正向因子。不过需要注意的是，万物都是动态的，有些时候直觉上的正向因子，会因为在某个市场风格切换，或市场环境变化而变成负向因子。最简单的例子就是收盘价因子，有的时候市场处于趋势的右侧，具有动量效应，收盘价创新高表示压力支撑的转换，应该买入，所以是一个正向因子，但有的时候，收盘价的虚高意味着泡沫的形成，可能更适合卖出，这时候它就是一个负向因子。不过无论如何，一个“好”的因子应该在绝大时间呈现出同向的特征。 得到了因子的原始数值和加工后数值，并确定了它的正负性后，我们就可以进入下一步信号的构建了（下面的表述都假设因子是正向因子）。 以小博大是正确的买方观念，但是何时“博“才最好呢？ 　当技术指标产生快速趋势突破时，趁势买进虚值期权，但应偏短线看待，即机会翻倍的时候，具体如下： 　　1、重大事件：资料公布前、长假效应前，有重大利好消息公布前，央行有不同政策时，或在结算时（每个月第四个礼拜三）等重大事件公布时会容易有翻倍的机会； 　　2、单月趋势明显，分期买进期权； 　　3、以小博大赚钱概率低，期权的每一个合约都是钱，不要盲目押注，要买平值或者虚值一档的期权，绝对不要重押深度虚值。股票类期权扎扎实实的获利机会要到最后交易日才过瘾！ 　　指数反映投资者愿付出多少成本去对待自己的投资风险，数据愈高代表付出的价格愈大，因此广泛用于反映投资者对后市的恐慌程度，故被戏称【恐慌指数】。 　　这里提及的隐含波动率是期权的价格算出来的，它代表的是投资市场愿意给它的波动。 　　接下来我们来看下策略星咏春软件中50ETF期权的隐含波动率与豆粕期权的比较。 　　其中，50ETF的隐含波动率平均是18~20%，而豆粕的隐含波动率平均是11~13%，所以两种期权相对来说，50ETF的波动率较高，豆粕的波动率较低。特别在结算前后，50ETF期权的波动较明显。 　　作为买方，我们就要买波动会大的。通过隐含波动率的不同，50ETF 2.900的看涨期权和豆粕2900的看涨期权相比较，所以在50ETF和豆粕两种期权中，50ETF波动更大更适合买进。 　　买方的初衷就是看涨（买进看涨期权）看跌（买进看跌期权），涨（跌）越多赚得越多。所以我们更要选择正确的商品和正确的时间，而结算前就是比较好的时机。 　　1、50ETF 1712到期（20天），看空怎么做？买进虚值认沽期权2.8要花多少？ 　　2、50ETF 1801到期（40天），看空怎么做？买进虚值认沽期权2.8要花多少？ 　　对于多数人来说，宁可买进后者40天的商品，原因是后者时间长，即使真的跌了，也能够挣取回来。但是，这种想法是绝对错误的！ 　　因为买进1712到期（20天）的认沽期权2.8这里花了274，而买进1801到期（40天）认沽期权2.8花了491。假设到今天2.8的认沽期权归零，前者只损失274，而后者将全部亏损！所以交易时，买近月商品会更为合理。 　　在这样的时间价值里面，买近月的看波动，卖远月的收取时间价值。 　　买方要的就是小资金博大利润，赚到超额报酬，根据统计学厚尾理论，越不可能的才有机会。 　　再举个例子，50ETF天线突破。突破了天线之后就是震荡，上无反压，一路上涨。 　　50ETF 2.5看涨期权，3/5收盘0.0292，4/13收盘0.4915， 　　50ETF买进正股：（3.31-2.27）/2.27=45%报酬率。 　　2.5看涨期权：（0.4915-0.0292）/0.0292=1583%报酬率（期权涨了15倍）。 　　同样是看涨，操作股票和期权的获利倍数差很多，因此期权可以让行情看准的人，实现更高的获利！ 信号的构建 对于信号的产生，通常需要留出一个初始样本，不用觉得复杂，就拿交易者最常用的均线择时系统来说吧，比如你只看20日均线，那么初始样本就是最初的20个收盘价数据，因为如果你不预留这20个数据，你将无法获得第一个20日均价，所以这就是构建信号的第一步，预留一定数量的初始样本数据。 构建择时信号的第二步是什么呢？就是根据自己的信仰，对因子的历史分布进行一种切割。如果你仅仅希望产生多空两个信号，就把因子的历史分布分为两个部分；如果你希望产生多、空、中性三个信号，就把历史分布分为三个部分。常用的切割方式有三种：分位数方式、均值等轨分割、以及均值变轨分割。 下面我来用相对通俗的语言加以解释，假设你希望产生多、空、中性三个信号：比如今天收盘前，你已经有了3000个因子值，那么你需要做的就是先把因子值从小到大进行排序，得到排序后的3000个因子值。 所谓分位数分割，就是用两个阈值（a和b，a小于b），把因子值的历史分布分成三个部分，第一个部分是因子值小于a的部分，第二个部分是因子值介于a与b之间的部分，第三个是因子值大于b的部分。如果a是33%分位数，b是66%分位数，那么这3000个排序后的因子值就等分成三个部分，每个部分是1000个因子。 所谓均值等轨分割，就是先求出3000个因子值的平均数，比如它恰好位于第1200个位置，然后你在用一个阈值a%，把因子值的历史分布分成三个部分，第一个部分是因子值小于1200*（1-a%）的部分，第二个部分是因子值介于1200（1-a%）与1200*（1+a%）之间的部分，第三个是因子值大于（1-a%）的部分。如果这个a取为10%，那么第一个部分就是1080个因子，第二个部分就是240个因子，第三个部分就是1680个因子。试想一下，我们平时使用的均线系统不正是这种分割方式吗，只不过a=0，我们只需要产生两个信号，只需要最近的N个历史因子值就行了，这N个因子的平均值正是分割阈值。 所谓均值变轨分割，也是先求出3000个因子值的平均数，比如它恰好位于第1200个位置，然后你用一个非固定的阈值，把因子值的历史分布分成三个部分。试想一下，我们平时使用的BOLL布林线系统不正是这种分割方式吗？比如我只需要最近12个交易日的收盘价，先求出这12个收盘价的均值和标准差，把因子分布切割成三个部分，小于下轨，介于下轨和上轨之间，大于上轨。由于随着时间的推移，每一天所计算的标准差都是不同的，所以它不是一个均值等轨分割，而是一个均值变轨分割。 有了对因子值历史分布的切割后，构建择时信号的第三步就水到渠成了。那就是把今天收盘的因子值放到历史分布中，看看今天的因子值相对于过去的因子分布到底处在什么样的位置。 如果你使用的是分位数分割法，那么信号的产生机制就是： 1）今天的因子值处于历史分布分位数a以下，信号为空头； 2）今天的因子值介于历史分布分位数a和b之间，信号为中性； 3）今天的因子值处于历史分布分位数b以上，信号为多头。 如果你使用的是均值等轨分割法，那么信号的产生机制就是： 1）今天的因子值小于均值*（1-a%），信号为空头； 2）今天的因子值介于均值*（1-a%）和均值*（1+a%）之间，信号为中性； 3）今天的因子值大于均值*（1+a%），信号为多头。 如果你使用的是均值变轨分割法，那么信号的产生机制就是： 1）今天的因子值小于均值*（1-a(t)），信号为空头； 2）今天的因子值介于均值*（1-a(t)）和均值*（1+a(t)）之间，信号为中性； 3）今天的因子值大于均值*（1+a(t)），信号为多头。 这里的a(t)表示轨道随着时间是发生变化的。 有了信号，你就可以对明日的操作做出量化科学的决策了。如果你是运用衍生工具来实现这样的择时策略，那么信号为多头时，你可以在明日买入股指期货，或买入认购、卖出认沽；信号为空头时，你可以在明日卖出股指期货，或买入认沽、卖出认购；信号为中性时，空仓不操作，安安静静的做一天观望者，做做204001.SH赚赚小钱。 最后作为全文的回顾，我把整个择时策略的统一方法论总结如下，但愿给每一位有市场感觉，但缺乏严谨分析方法的投资者更多的帮助。 1）确定自己心中的因子，导出因子的每日原始数值； 2）对原始因子数值进行加工，并先验地先确定它是正向的还是负向的因子； 3）确定对因子历史分布的一种分割方法，是分位数分割，还是均值等轨、均值变轨分割； 4）根据今天因子值在历史分布中所处的位置，确定它处于第一、第二、还是第三部分，进而产生择时信号； 5）根据择时信号，配以合适的交易工具（比如期权合约），进行明天的操作。 最后分享两个期权交易小诀窍 ☑ 看未平仓量：观察每天最大的期权合约持仓量，通常是阻力支撑处，并作调整。 ☑ 看隐含波动率：隐含波动率每天都在变化，根据波动高低来做未来走势修正。