摘要：目前，经济面临总需求仍预期存在较大下行压力，供给侧改革推动工业领域产能出清。 宏观方面，上周商务部公布3月第三周（3月12日至18日）全国食用农产品市场价格指数继续回落，环比下跌1.5%。预计今年3月CPI食品价格环比将明显低于季节性。 市场方面，黑色商品的供应压力进一步增大，市场此前预期的3月需求迟迟没有实现，造成盘面整体下行，做多仍需等待终端需求的回归。上周累计净回笼3200亿元。总体看央行目前货币政策思路仍是维稳资金面，市场总体仍流动性宽裕，国债收益率有下行预期。 下周展望，上周股指受中美贸易战影响暴跌，未来A股走势尚不明朗，建议短期轻仓或采取防守策略。国债方面，同样受贸易战影响国债收益率大幅下行，短期内，国债收益率受市场对贸易战情绪变化的影响。黑色商品下跌趋势还未改变，但贸易战和出口关税的上调对于中国钢材的直接出口影响很小，因此周五市场的大跌来自于情绪释放，而非供需的快速恶化，在情绪释放的节点追空有较大风险。 1 宏观经济 据商务部统计，3月第三周（3月12日至18日）全国食用农产品市场价格指数继续回落，环比下跌1.5%。 其中30种蔬菜平均批发价格为每公斤4.43元，比前一周下降2.4%。肉类批发价格不同幅度回落，其中猪肉下降2.3%，水产品平均批发价格小幅下降。粮食批发价格略有回落，其中大米价格下降0.2%，面粉价格与前一周持平。食用油批发价格平稳运行，其中豆油价格上涨0.1%，菜籽油价格下降0.1%，花生油价格与前一周持平。 从高频指标的全月累计均值环比来看，预计今年3月CPI食品价格环比将明显低于季节性。 图1 我国食用农产品价格指数环比 2 金融市场 商品方面，上周黑色商品暴跌，螺纹钢周跌幅8.33%、铁矿石7.01%、焦炭5.56%、焦煤4.06%，同时钢材现货大幅下跌260。对煤炭而言，两会之后中小矿复产，北方地区供暖即将结束，铁路运力逐步宽松，叠加沿海港口和电厂库存高企，价格下行压力依然很大；对钢材而言，库存压力以及需求迟滞且不及预期，地产基建下行是导致钢价偏弱的主要原因。此外，周五受中美贸易战影响，黑色商品大跌。 目前，黑色商品下跌趋势还未改变，但贸易战和出口关税的上调对于中国钢材的直接出口影响很小，因此周五市场的大跌来自于情绪释放，而非供需的快速恶化，在情绪释放的节点追空有较大风险。 图2 我国螺纹钢、铁矿石期货收盘价 上周钢材库存从高位回落（图3），减少70万吨至1877万吨。而现货的终端采购量继续回升（图4）。从目前来看，上周两会结束后终端需求开始回升，库存拐点出现，但库存回落低于预期，主动去库下价格承压，钢材传统旺季仍未到来。下周需关注去化速度。 图3 我国螺纹钢、钢材社会库存 图4 沪市线螺终端采购量 股市方面。上周，中国上证周一至周四围绕在年线附近持续震荡，符合上期预期，周五受累于市场对中美贸易摩擦的担忧，大幅低开，沪指全周下跌3.58%，板块方面全线下跌，其中钢铁板块跌幅居首，建材、家电、通信等回调幅度也较大，农业、生物医药跌幅较小。未来A股走势尚不明朗，建议短期轻仓或采取防守策略。 美国标普持续受特朗普中美贸易战影响，上周周一跌1.42%，周四周五分别下跌2.52%和2.10%。特朗普进行贸易战的决心和持续时间仍具有很强的不确定性，但从这次的冲击可以看出美股本身的脆弱性（长短端利率平，估值偏高）。预计未来如果美国继续进行进行贸易战，将会严重影响美股的风险偏好，同时造成全球股市低迷，对A股也会造成很大压力。 图5 上证综指和美国标普指数 债券市场。上周美联储2018年首次加息，将联邦基金目标利率上调25个基点，之后中国央行加息逆回购，小幅上行5个基点。中美10年期国债上周均为上涨行情（图5），中债收益率大幅下跌0.13%，美债收益率先回升0.4%后下跌0.6%。中美利差上周持续收窄。 对中国债市而言，央行上周四再度上调公开市场利率5bp，与上次美联储加息后的上调幅度一致，符合预期。本次利率上调并未对债市造成影响，是因为市场对美联储加息的预期足够充分，加之只加息逆回购。预计未来加息基准利率的可能性不大。短期内，国债收益率受市场对贸易战情绪变化的影响。 美联储的加息的确促使美债收益率上扬了0.4%，但之后下跌0.6%是受中美贸易战的影响。 图6 中美10年期国债收益率 资金方面。上周，央行实施逆回购操作600亿元，逆回购到期3800亿，累计净回笼3200亿元。原因为央行一般在月末回笼流动性。 图7 央行公共市场每周货币净投放量（万亿） 3 下周前瞻 宏观方面，上周四凌晨，特朗普签署总统备忘录使得中美贸易战打响。美国是否仍仍然坚持，中国该如何应对美国的贸易保护政策，是下周关注的重点。目前，经济面临总需求仍预期存在较大下行压力，供给侧改革推动工业领域产能出清。预计今年3月CPI食品价格环比将明显低于季节性，但CPI温和通胀，PPI缓慢回落的趋势依然明显。 市场方面，上周黑色商品大跌，是延续两周前库存高企压力和周五贸易战市场避险情绪升温的工作作用。黑色商品下跌趋势还未改变，但周五市场的大跌来自于情绪释放，而非供需的快速恶化，在情绪释放的节点追空有较大风险。 股指上周同样受贸易战影响暴跌，未来A股走势尚不明朗，建议短期轻仓或采取防守策略。债市，短期内国债收益率受市场对贸易战情绪变化的影响。 数据来源 | WIND 资料来源 | 中信期货研究：黑色建材策略周报；国泰君安期货—产业服务研究所 信息来源于富唐资产认为来源可靠的公开信息和资料，但富唐资产对这些信息的准确性或完整性均不做任何保证。 本报告的内容仅供参考，客户不能因此报告而失去自主判断，且富唐资产不对因此报告而引致的损失负任何责任。 ”