今天

本周财经关键词 “科创板来了” 科创板终于真的来了。不再是小道消息或者是猜测，而是真正的实施细则。 除了早已默认的注册制外，科创板的亮点还包括：涨跌停板（T+5以内不限，之后20%）、宽进严退（亏损可上市、同股不同权及VIE架构可上市、史上最严退市机制）、强信披等。而50万的参与门槛，也体现出保护中小投资者的意图。 单从交易制度来看，科创板对于发展了二十多年中国A股市场来说，具有革命性意义。如果不是怕步子太大，再加上个股期权等做空机制和T+0交易的话，几乎就能与成熟资本市场的接轨。 变革从来不是一蹴而就的，特别对于格外敏感的资本市场而言，科创板的推出已不再限于为高科技独角兽企业提供新融资渠道的意义。本周中广东两会上，首次提出研究在创业板试行注册制的可能就可以看出，科创板实际上是在为整个中国股票市场的改革探路。 当然，在具体执行层面依然存在不少问题，与现行制度的对接也需要更多的考量，但对于中国资本市场来说，新的一页已经翻开。 “商誉” 除了科创板外，本周最大的看点当属“商誉”，多家上市公司接连“商誉爆雷”，也顺便为中国股民上了一节财会课。 从定义上来说，所谓商誉：产生于企业合并过程，体现在财务报表上，它是合并方支付的对价超过被合并方可辨认净资产公允价值的份额。这部分份额就作为商誉存在那里，在未来逐渐通过减值的方式还清。 纠结之处在于，根据现行会计准则，即使并购对象超预期完成业绩，即使实现的业绩已经远超商誉本身，商誉依然放在那里，未来有减值压力。并购对象业绩好，商誉不能动（不能摊销），但只要预期收购对象未来业绩不佳，就需要进行减值。因此即使并购对象超预期完成业绩承诺，即使实现的利润金额已经远超商誉，未来商誉依然需要减值测试。 数据显示，截至2018年三季度末，A股共有超过2070家上市公司存在商誉，商誉总额约为1.45万亿元，同比增长15.18%。这1.45万亿的商誉相当于A股上市公司2017年利润总额的43.9%，可谓是真正意义上的“灰犀牛”。 但大规模的集中商誉减值未必就全是坏事。既然是“灰犀牛”，就是可见且难以避免的风险因素。鉴于2018财年大环境所致，上市公司业绩表现多多少少都会有一定的滑坡，在此时选择主动“爆雷”，释放风险，减轻未来的包袱，不失为一种选择。而且，从大盘指数表现来看，由于有大量政策利好支撑，并没有出现非常明显的下行，对于市场的中长期表现，利大于弊。 “输血” 对比科创板的万众瞩目和商誉爆雷的步步惊心，本周其它的财经新闻显得黯淡了不少，但这并不意味着不重要，不少其实都是有“头条像”的大新闻。 周一，银保监会发布消息，鼓励保险资金入市金，增持优质上市公司股票和债券，对于二级市场来说，险资的回归对于流动性的提振作用明显。而证监会也不甘落后，在新主席上任的第五天，一系列政策组合拳接连出台：放宽证券公司投资权益类证券的风险资本准备计算比例，鼓励券商入市；调整融资融券规则，取消两融“平仓线”不得低于130%的统一限制，转由证券公司与客户自主约定；合并QFII和RQFII，并扩大投资范围…… 在一系列“输血”举措的共同作用下，周五农历狗年的最后一个交易日，沪深指数全线大涨，总算是为这充满困难和考验的狗年，画上了一个相对圆满的句号。 “辟谣” 大概是从上一次股灾时开始，“做空”这个词就被异化为了洪水猛兽，甚至只是提起就会引起恐慌的情绪。本周二，一则关于易会满主席在记者会上提到要推行做空机制的谣言传出，当天上午A股全线大跌，以至于需要中午证监会官方专门发布答记者问，予以澄清。周五下午，证监会专门表态将对编造散播谣言的自媒体进行调查。 虽然是空穴来风，但仅仅是一个毫无依据、模棱两可的消息就能直接造成股指大跌，中国的股票二级市场距离成熟还有多远？ 实际上，关于中国资本市场散户比例过高的讨论已是老生常谈，“散户行为”也被赋予了非理性的色彩。科创板的门槛或许是一个信号，自由的资本市场需要更加合理的投资者结构来匹配才能体现其价值，从这方面来看，我们还有很长的路要走。 当然，如何甄别假消息和“试探性真消息”，这已经不仅仅是投资者的问题了。如何建立一个具有可信度、权威性和及时性的通畅信披渠道，实际上不仅仅是对于中国股市，即便是成熟资本市场，也是一个极大课题，需要更多的探索和尝试。 “谈判” 周中，由国务院副总理刘鹤领衔的中方团队与美国贸易代表莱特希泽带领的美方团队在华盛顿举行经贸磋商。90天的“停战期”还剩下三分之一，随着谈判的级别不断提升，也预示着结果即将出炉。 当地时间周四，美国总统特朗普在白宫椭圆形办公室会见刘鹤一行人，特朗普表示中美贸易谈判即将迎来重大进展。随后，包括CNN、FOX在内的美国媒体均在起官网首屏报道了相关新闻。当天，在岸人民币汇率一度突破6.70关口，离岸价也来到6.70附近。 根据新华社报道：双方已同意将采取有效措施推动中美贸易平衡化发展。中方将有力度地扩大自美农产品、能源产品、工业制成品、服务产品进口，满足中国经济高质量发展和人民美好生活需要。 至少从目前来看，虽然依然在很多细节方面存在分歧，但最终双方达成共识的概率很高。新的中美关系乃至国际经贸格局即将出炉，对于中国企业来说，将会是一番全新的挑战，需要早做准备。 “鸽” 当然，人民币汇率的上涨也有美联储的一份“功劳”。本周，美联储发布1月议息会议决议，彻底转“鸽”，除了决定1月暂不加息外，在会后声明中还删除了进一步渐进加息的措辞。而在新闻发布会上，鲍威尔表示，未来加息的可能性下降，并强调当前经济状况下联储需要“耐心”。 就在美联储决议发布一天后，时隔三个月，白宫“首席宏观分析师”特朗普再度发推谈论股市，虽然只是报了下盘：好消息！好消息！道指突破25000（差不多是这么个意思）。更加宽松的流动性，为美国股指提供了信心。不过，考虑三个月前特朗普发推后，美股再度探底，不知道这回“特首席”的推特影响如何。 此外，由于在本周的贸易谈判中，提及中国将扩大从美国进口的规模，人民币汇率的升值有利于降低进口成本，但同时也可能进一步增加出口企业的成本。受影响的还有金价，自上周五大涨突破1300美元/盎司之后，本周的国际金价连续上涨，虽周五有所回调，但如果弱美元态势持续，则金价未来还有进一步上涨的空间。 下周财经看点 2月3日~2月9日 2~10 2-2019 中国股市期市春节休市 发布机构：/ 重要性：★★★☆☆ 2~7 2-2019 香港股市春节休市 发布机构：/ 重要性：★★★☆☆ 3 2-2019 中国1月财新服务业/综合PMI 发布机构：Markit 重要性：★★★★☆ 4 2-2019 欧元区2月投资者信心指数 发布机构：Sentix 重要性：★★★☆☆ 4 2-2019 欧元区12月PPI 发布机构：欧盟统计局 重要性：★★☆☆☆ 4 2-2019 美国12月耐用品订单月率 发布机构：美国商务部 重要性：★★★☆☆ 4 2-2019 美国12月工厂订单月率 发布机构：美国商务部 重要性：★★★☆☆ 5 2-2019 澳大利亚至2月5日利率决定 发布机构：澳洲联储 重要性：★★☆☆☆ 5 2-2019 英法德欧1月服务业PMI终值 发布机构：Markit 重要性：★★★☆☆ 5 2-2019 欧元区12月零售销售月率 发布机构：欧盟统计局 重要性：★★☆☆☆ 5 2-2019 美国12月贸易帐 发布机构：美国经济分析局 重要性：★★★★☆ 5 2-2019 美国1月服务业/非制造业PMI 发布机构：Markit、ISM 重要性：★★★☆☆ 6 2-2019 美国至1日当周原油库存 发布机构：美国石油协会、能源信息署 重要性：★★★☆☆ 6 2-2019 美国第四季度GDP 发布机构：美国商务部 重要性：★★★★☆ 6 2-2019 美国第四季度实际个人消费支出 发布机构：美国商务部 重要性：★★★☆☆ 6 2-2019 美国第四季度核心PCE物价指数 发布机构：美国商务部 重要性：★★★☆☆ 7 2-2019 德国12月季调后工业产出 发布机构：德国经济部 重要性：★★★☆☆ 7 2-2019 法国12月贸易帐 发布机构：法国海关 重要性：★★★☆☆ 7 2-2019 英国1月季调后房价指数 发布机构：苏格兰Halifax银行 重要性：★★★☆☆ 7 2-2019 英国至2月7日央行利率决定 发布机构：英国央行 重要性：★★★☆☆ 7 2-2019 美国至2日当周初请失业金人数 发布机构：美国劳工部 重要性：★★★★☆ 7 2-2019 美国12月核心PCE物价指数 发布机构：美国商务部 重要性：★★★☆☆ 7 2-2019 美国至1日当周EIA天然气库存 发布机构：美国能源信息署 重要性：★★★☆☆ 8 2-2019 日本12月贸易帐 发布机构：日本财务省 重要性：★★★☆☆ 8 2-2019 瑞士1月季调后失业率 发布机构：瑞士联邦政府经济事务秘书处 重要性：★★★☆☆ 8 2-2019 德国12月未季调贸易帐/经常账 发布机构：德国联邦统计局 重要性：★★★☆☆ 8 2-2019 法国12月工业产出月率 发布机构：法国国家统计局 重要性：★★★☆☆ 8 2-2019 美国12月批发销售月率 发布机构：美国商业统计局 重要性：★★★☆☆ 9 2-2019 美国至2月8日当周石油钻井总数 发布机构：贝克休斯油服 重要性：★★★☆☆