2月行情简要回顾
自2000年以来的17个交易年份，2月出现上涨的总共有15次，概率接近90%，因此在1月末，我们提示红二月可期。虽然从实际效果来看，当月的首个交易日沪指便高开低走来了个下马威，但行至今日，2月仅剩2个交易日的时候，我们还是发现沪指的月度收阳已基本不可逆转。截至2月24日收盘，沪指月度涨幅为2.98%，深成指月度涨幅为3.90%，中小板月度涨幅为4.63%，表现最弱的创业板指也有2.77%的累计涨幅。 具体来看，申万一级行业28个子板块全部实现上涨，其中表现最为抢眼的是SW通信和SW银行板块，月度涨幅都超过了12%，除此之外，排在前列的还有建筑装饰、轻工制造、有色金属、食品饮料等。（详细榜单见图1）
3月行情走势预测
1 两会临近，魔咒又起，需要逢高减仓吗？
两会是“全国人民代表大会”和“中国人民政治协商会议”的简称，于每年3月份召开，这是我国政治生活中的重要内容和委员们参政议政的重要平台，同时两会将为新的一年谋划发展思路和部署经济建设工作。 虽然两会议题可能会给股市带来事件性的冲击，但“逢会必跌”可能更被投资者记住，自2006以来召开过11次两会，其中上证指数在会议期间上涨的概率仅为36%（见图2），确实绿肥红瘦，也就有了两会是A股经典魔咒的戏称。究其原因，我们认为原因有二：首先，通常情况下，会议的部分议题实际上早就被预期，炒作也相对充分，等到大会召开颁布政策时，基本上利好已兑现；其二，为了重大会议的召开，监管部门往往也会提前出台一些利好，以创造一个良好的市场环境，所以市场大多会前亢奋会中萎靡。
今年的两会将于3月5日召开，可能也会涉及众多领域的改革，如供给侧改革、国企混改、金融体制改革、税费改革等；还可能会聚焦养老、教育、户籍、医疗、环保等民生问题，更会针对京津翼协同发展、长江经济带、“一带一路”建设、房地产调控等问题出台一系列相关政策。从2月的A股热点来看，国企改革、一路一带、京津冀几乎轮番而动，加上持续受益于供给侧改革的资源股，这基本上就是市场的投资主线，因此我们在3月也需要提防炒作预期下降以及“逢会必跌”的可能性出现。
2 新股节奏回归正常，是否会再度引发全民大讨论？
我们都知道股市的功能之一就是为企业提供融资渠道，IPO确实也为实体经济提供了融资便利，但给股市资金造成抽血也确实不能回避。去年12月和今年1月IPO的提速成为了市场热议的话题，比如1月，除去春节和周末，基本上保持了日均3家公司IPO的节奏。 对此，证监会主席刘士余似乎信心满满，其在最新的吹风会中明确表态资本市场自我修复功能比预期好，也具备了加大IPO力度的条件，这基本上是宣告未来每日将有多只新股申购为常态。 不过，在我们看来虽然目前新股募集的规模大不如前，申购也无须冻结保证金，但由于上市后连续涨停导致开板后股价大幅飙涨，这意味着买方将会动用更多的资金去参与新股交易，实际上还是放大了IPO融资的流出，另外一点是这种监管层的良苦用心能否在最短的时间被广大投资者所接受，这也是不确定的因素。因此IPO加速会给市场带来解药还是带来毒药，我们需要观察，不排除短期数量过多还会给市场情绪带来困惑。
3 铁腕治市，功在千秋，利在当下吗？
刘士余主席自上任伊始，就采取铁腕手段逮住了徐翔、鲜言之“大硕鼠”，此后又针对妖精、大鳄和野蛮人作出强烈申讨，值此履新证监会一年之日，刘主席又面对全国观众召开了记者会。 其讲话内容不长，但句句精辟，概括和总结了上任一年以来的工作为“稳、严、进”。稳是指力保市场环境稳定、稳健，犹如“风平浪静好行船”，既不盲目刻意创造人工牛市，也防止指数大幅波动；严是针对于资本市场的怪象重典治乱，以监督再监督和维护中小投资者利益为己任；进是着眼改革和创新，打造资本市场稳中求进的总基调。 总体上看，刘主席一年以来的慷慨激昂从正面影响着股市，长期来看，这也有利于金融市场的稳定和健康发展；不过就短期而言，对“妖精们”的动作过大或许会降低险资、游资们参与股市的活跃度。
4 3月A股投资策略：春季躁动，波折不断
总体上看，我们还大致走在春季躁动的反弹路上，“供给侧改革”等因素推升的国内经济仍处于回升周期，宏观数据偏暖也传导至中游并带动企业盈利提升，这是指数稳定以及向上的基础。 但是阳春三月往往伴随的是春雨不断，就A股来说也如出一辙。随着开工旺季的到来，前期的担忧也急需被证伪，板块间的快速轮动意味着强势股的雄风不在，假若再遭遇今年的“两会魔咒”，场内的投资情绪想必容易受到波折。当然，从更为客观的角度来看，虽然大盘仍在涨，但成交量并未进一步放大，融资融券余额（见图3）也难以上台阶，目前沪指已经接近前期高点，若无成交量的配合，震荡调整的可能性会逐步加大。我们预测3月A股可能会呈现前高后低的走势，运行区间大概率为3330-3150。
2月荐股回顾及3月重点推荐股票组合
1 2月荐股回顾
1月末，我们在投资策略上建议逢低重点关注大农业板块、新能源汽车产业链、生物医药及低估值蓝筹等政策受益、成长性较为确定的板块，也提示了经济回暖涨价的中游品种可能会有所反应，整体上看，月度策略组合总回报大幅跑赢沪深300指数（见图4）。
具体分析，组合中的华友钴业受益涨价而表现较为抢眼，截至2月24日收盘累计涨幅达41.73%，为组合增长奠定了坚实基础，另外北新建材属于低估值蓝筹，月度涨幅也接近10%，其余个股表现基本与预期差距不大。总体如图5所示。
2 3月重点股票推荐
市场目前似乎有“舍大求小”的冲动，中小板2月涨幅强于主板便是最佳佐证。不过已公布的快报显示，主板的业绩正悄然回暖，这与监管层引导市场回归价值投资不谋而合，我们也建议投资者回归价值本源，多关注绩优股，具体来看，银行、食品饮料、环境保护以及国企改革、京津冀、一路一带等主题性的机会都值得关注。
3月重点推荐股票组合 顺鑫农业（000860） 清新环境（002573） 国轩高科（002074） 云图控股（002539） 嘉化能源（600273） 北新建材（000786） 科伦药业(002422) 兴业银行(601166)
顺鑫农业（000860，本月新增） 根据历史统计，利率上行周期食品饮料行业往往表现较好。除去一线茅台、五粮液外，二三线白酒品种将在2017年大幅受益。据测算，公司2016年白酒收入规模超50亿元，利润率超5亿元，收入与利润同比增速都在10%以上。总体来看，我们认为顺鑫的牛栏山在吨价提升、利润率释放以及区域扩张三个方面，潜力巨大，这种优势的转化将伴随国改和自身的业务推进加速验证并提升公司估值。剔除非酒业务，公司白酒16年PS仅1.8倍（行业最低），PE仅18倍，安全边际非常高，而且催化剂多（收入增速或超预期，资产剥离，国改推进等），值得重点布局。不考虑外延，预计公司16-18年EPS分别为0.81/0.97/1.21元。采用分拆估值来看，不考虑地产，12个月内给予白酒17年2.6倍PS，对应151亿市值；肉业务，0.8倍PS。合计市值为185亿元，对应股价为32元，46%空间。
清新环境（002573，本月新增） 京津冀一体化加码，各行业机会显著，不过面对北京周边6个省市单位面积排放强度远超于全国的客观环境下，烟气治理刻不容缓。当前中央巡视组督查增强落实力度，政府去产能决心降低高耗能企业议价话语权，便于烟气治理向非电领域拓展。公司通过收购中铝旗下冶金尾气处理资产进入该领域，未来前景广阔，同时传统的脱硫脱硝一体化技术极具竞争优势，运营资产提升+市场扩容预期为公司打开增长空间。考虑监管趋严带来的非电业务新增市场，我们维持公司16-18年净利润为7.67、10.33、12.70亿元，17年可比公司行业平均PE为41倍，而公司17年PE仅20倍，以17年30倍PE进行保守估计，对应股价为28元，目前仍有40%的上涨空间。
国轩高科（002074，本月新增） 公司建立完善研发体系不断提高电池能量密度，同时战略拓展上下游以控制成本及开发市场，巩固动力电池龙头地位，到2016年底已形成近6Gwh产能，预计2016年出货量2.3Gwh，同比增长130%，市占率近10%，排名第四；动力电池方面：2016年前五家动力电池企业市占率已超过70%，前五家产能利用率也明显高，预计2017年将进一步集中，龙头企业有望在行业洗牌中胜出；三元锂电方面：公司已形成2Gwh 三元锂电产能，未来每年扩产2Gwh，率先开发北汽、众泰、奇瑞等乘用车客户。其中配套北汽EC180已于年初上市，定位市内代步，经济性凸显，产销有望到5万台，加之其他车型，三元出货量预计有望达到1.8Gwh，预计均价为1.75 元/wh，毛利率预计为38%，是未来的主要增长点；预计公司2016-2018年净利润分别为10.52、14.45、18.07 亿，同比增长80/37/25%，不考虑增发，对应EPS分别为1.20/1.65/2.06元，PE为25.7/18.7/15.0倍；给予目标价41.25元。
云图控股（002539，本月维持） 公司联手腾讯游戏、网鱼信息、京东、途牛、唯品会等各领域龙头打造中小城市互联网生活平台，更名彰显转型决心。同时盐改政策落地，预计食盐业务将在17-18年呈现快速增长态势。传统复合肥业务继续做大做强，黄磷等产品的投产成为16年收入利润增量，调味品布局逐步推进，互联网金融顺利接入；哈哈农庄凭借成熟的线下渠道，为各大电商企业提供中小城市及农村市场开拓导流服务；各大电商凭借丰富的商品、优质的会员资源、物流、技术等优势为县级体验中心建设提供丰富的内容支撑及基础现金流，可实现流量的线下与线上互导，资源共享，将有效发挥各方优势，形成利益共同点，维持增持评级。预计2016-18年EPS（按最新股本摊薄）为0.18元，0.25元、0.33元，当前股价对应16-18年PE为73X、52X和40X，目标价13.80元。
北新建材（000786，本月维持） 2016年得益于地产景气度回升，公司产品销量提升，虽然暂未公布业绩预报，但根据前三季度实现的营业收入和利润来估算，全年保持稳定增长不变。另外2016年11月公司定增收购的泰山石膏35%少数股权方案执行完毕，新增股份完成上市，在全资控股泰山石膏后，更有利于石膏板行业两大龙头步调协同一致，加强对行业掌控。作为中国建材集团新型建材重要平台，国企改革的预期也可能给公司带来资产整合与机制创新预期。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.82、0.90、0.98元，当前股价对应公司2016年PE仅13倍，安全边际高；给予公司目标价13.00元，维持“买入”评级。
嘉化能源（600273，本月维持） （1）与业务属性、行业周期、利润规模等要素相似的其他化工行业龙头对比，公司估值、市值明显偏低；（2）基本面持续向好。棕榈仁油-脂肪醇产业链，价格持续上行，进入1月脂肪醇价格突破20000元/吨；氯碱业务，烧碱价格维持高位；码头、邻对位业务亦表现良好；（3）公司具备长期成长性。热电联产、BA、多品种脂肪醇（酸）、光伏发电等项目稳步推进，贡献长期业绩增量；（4）公司增发底价9.74元/股，股价倒挂；（5）控股股东大笔增持，反映出对公司当前投资价值的认可，和对公司未来发展的强烈信心。综上所述，继续推荐低估值个股嘉化能源，下有估值安全边际，上有业绩弹性！目标价12.00元。
科伦药业（002422,本月新增） 公司产品线逐步升级,拐点已现。压制股价因素逐步解除，原因有两点：1、大输液行业的不景气；2、市场对于原料药项目的看法有分歧。 后续帮助公司腾飞的政策红利包括药审改革和环保核查。 较高的质量标准以及行业政策的驱动，将使得公司制剂线有望实现弯道超车，2017年公司仿制药有望陆续获批，制剂线即将进入收获期。 未来公司有望逐步升级成为国内仿制药+创新药的龙头。预计公司2016~2018年EPS分别为0.49元、0.56元、0.71元，CAGR为20.8％。目标价23.5元相对目前股价有46％的上涨空间，对应公司市值为338亿人民币。
兴业银行(601166, 本月新增) 经济复苏或超预期，利率上行已成定局，对整个银行板块而言，业绩改善值得期待。兴业银行不良生成连续四个季度逐季下降，先行指标好转（90天以内逾期贷款规模回落），未来不良压力相对较小。近几年兴业银行理财业务快速发展，市场影响力不断扩大。截至2015年底，兴业银行理财产品余额突破1.4万亿元，同比增长72.3%，理财规模在股份行中仅次于招商银行，位列上市银行第六位，这也推动着兴业通过自身渠道和同业优势巩固和提升在银行资管领域的市场地位。预计兴业银行2016/2017/2018实现归属于普通股净利润分别为513/552/581亿元，同比增幅为4.4%/8.2%/5.0%，EPS分别为2.47/2.66/2.80元。现价对应于2016年0.96XPB，维持买入评级。
2017年2月27日 财富管理部投资策略小组 投资策略小组：郑峰S0260611010019、陈达S0260611010020、文赋S0260611050006、薛宗山S0260612040011、李达S0260615040001
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