2018年冬季达沃斯于1月23日正式开幕，凤凰网财经、凤凰网伦敦记者站、凤凰卫视三路记者将对此次论坛进行全程报道。

凤凰网财经特约星石投资总经理杨玲为您独家解读达沃斯：

冬季达沃斯，素有世界经济风向标之称。早在去年，论坛创始人兼执行主席施瓦布就表示更期待“中国声音”，今年，中共中央政治局委员、中央财经领导小组办公室主任刘鹤先生在达沃斯做出关于“中国经济政策”的演讲，也确实给全世界带来了重要信息。未来中国将更加开放，同时将继续着力提升实体经济效率、防范和化解金融风险，中国经济将在全世界考验的目光下，迈入高质量发展的轨道。

我们认为，经济的高质量增长，将是驱动中国成为全球下一个财富宝库的源动力。对于全球财富而言，中国将从“不可忽略”到“必须配置”。

 中国新一轮更大规模的改革开放或即将开始

改革开放是推动中国经济在过去40年腾飞的重要因素。改革是推进社会主义经济体制建设、实现市场机制在资源配置中发挥决定性因素的重要手段，是实现自由竞争、优胜劣汰的催化剂；开放则是缩小我国与发达国家的差距、提高中国经济全球价值的重要手段。

从实体经济的角度来看，改革开放至今，我国的微观经济产业链均已融入到了全球价值链中，并逐步从价值链的低端转向中高端，同时，我国商品的出口增加值率也不断提高，为经济增长增添了新的动能。

从资本市场的角度看，外资进入A股的渠道不断丰富，QFII、RQFII、沪港通和深港通等逐步开放，为中国资本市场持续注入活水，并在边际上引导A股投资风格成熟化。

我们认为，中国新一轮更大规模的改革开放可能即将开始。刘鹤主任在演讲中提出，“中国将在改革开放四十周年时推出新的力度更大的改革开放举措，有些改革开放措施可能会超出国际社会的预期”，并提出未来的方向：坚持发挥市场在资源配置中的决定性作用；在制造业、服务业、金融业等领域扩大开放；扩大进口，将有序降低汽车进口关税。

从经济改革的角度讲，我国经济体制改革的目标是建立社会主义市场经济体制，所带来的结果必然是优胜劣汰，这将倒逼企业不断改进生产技术、改善经营管理，有望为我国经济发展带来新动能；从对外开放的角度讲，制造业、服务业的开放，加强保护知识产权，将有助于扩大中国经济的全球影响力，而金融业的对外开放则有助于进一步拓宽外资进入国内的渠道。

 未来3年去杠杆继续推进，但市场可平稳过渡

本次演讲明确提出了用3年左右的时间使得宏观杠杆率得到有效控制，意味着决策层未来持续推进去杠杆的方针不会改变，但将会更加着眼于“稳”。

自2015年底中央经济工作会议首次提出“去杠杆”以来，过去8年里狂飙的实体经济杠杆率已经逐渐稳住，金融部门经历了近1年的去杠杆后，杠杆水平也有所下降。根据《2017年三季度中国去杠杆进程报告》，从2017年2季度末到3季度末，包括居民、非金融企业和政府部门的实体经济杠杆率由238.2%增加到239.0%，仅上升了0.8个百分点，其中风险最大的非金融企业部门杠杆率由156.3%下降到154.8%，下降了1.5%；金融部门的杠杆率则有所下降，由2季度末的74.2%下降为3季度的71.0%，目前M2增速仅为8,2%，属历史较低水平。

目前，宏观杠杆率有所改善、实体经济效率也有所提升，决策层提出未来3年有效控制宏观杠杆率，是对此前提出的“守住不发生系统性风险的底线”的延续。这意味着未来3年时间内，防风险、去杠杆相关工作还将继续推进，但将有序进行，未来三年货币政策变化空间不大，金融体系可能仍将面临监管趋紧的局面，但市场将在平稳中实现过渡。

 高质量的经济增长将驱动中国成为下一个全球财富宝库

一国的经济质量是决定其资产比较优势的重要变量。目前来看，我国的经济质量已经不断优化，全民消费升级稳步进行，投资效率不断提升，出口商品附加值也明显改善。回顾近期领导人的重要讲话，无一不提“高质量”发展，可以看出，新一届政府的宏观调控和政策指导方向，显示出淡化经济总量目标、追求高质量经济发展的特征，提出了“破”（破无效供给僵尸企业）、“立”（立具有创新能力的排头兵企业）、“降”（将实体经济成本），意味着粗放式发展将成为过去，有保有压的精准调控将是未来的大方向，推动“中国速度”向“中国质量”转变。

伴随着中国从人口红利过渡到人才红利或者工程师红利时代，我国经济质量具备可持续改善的基础条件。虽然从人口数据上看，“全面二孩”政策实行的第二年，新生儿增长率不升反降，昭示着未来中国可能持续面临人口红利的衰减，但人才红利将接棒人口红利，成为驱动中国高质量经济增长的强大动力。

近些年来，中国的高素质人口规模持续扩张，2000年以来，我国每年从高校毕业的人数实现了8倍左右的增长，从2001年的114万人增长至2017年的795万；2007年到2016年近十年来，中国共培养了6000万大学生与450万研究生；此外，根据2017年留学人员回国服务工作部际联席会议数据，截至2016年，完成学业选择回国的留学人员比例，也由2012年的72.4%增长到了2016年的82.2%，足够的人才储备为人才红利的形成打下坚实的基础。

已经有迹象证明，人才红利正在推动经济向高质量转变。中国正创造出越来越多高科技产品，比如智能手机、电子器件等。在全球产业链中，中国逐步走向“微笑曲线”的两端，获取“研发”和“品牌”的高附加值。

高质量增长的背景下，中国资本市场在全球的地位将从“不可忽视”上升至“必须持有”。经济质量的改善一方面促进股票市场“去伪存真”，提高优势企业的市场占有率，加速行业分化和集中度提高；另外一方面可以提高微观企业在全球的竞争力，使得优势企业获得海外收入的能力提高。国内国外两方面的变化都在提高上市公司的盈利能力，因此股市可以说是经济质量的晴雨表。

回看过去一年外资加速步入A股市场，除市场更加开放和A股的低估值等因素之外，一个更重要的原因就是上市公司ROE的明显回升吸引国内外资金不断涌入。

展望未来，国内各个行业格局继续改善，有望继续带来A股上市公司ROE的回升，我们认为A股未来长期慢牛的行情仍可期待。经济的高质量、估值的全球优势与资金的全球流动，将大大提高A股的全球配置价值。

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