有关方面近来对金融市场的波折、以及偏激舆论的相关应对，显得有些“进退失据”：一边是证监会旗下的证券“四大报”集体发文，强调“保持监管定力、IPO有害论已经不合时宜”；一边是央行主管的《金融时报》发表《寻求资本市场发展的最大公约数》一文，大谈“放缓IPO有利益稳定市场预期”；

现阶段，“一行三会”的“协调监管”发展到一个什么水平上，不言而喻。

而恰恰是这样一个“协调能力”，使得市场对政策方向无法形成“有效的共识和明确的预期”，才有了博览研究员此前强调的“无共识、难言底！”：在当前这种“共识被撕裂、分歧被扩大”的现实之下，无论短期行情如何表演，博览研究员对中期趋势的忧虑，丝毫难以降低！

归根到底，改革的问题需要改革来化解。种种迹象表明，金融改革的推进处于关键时期，不论是金融领域的“顽疾”，还是强监管带来的“新问题”，都需要有效的协调监管，但现行“一行三会”体系在协调监管方面难有理想作为。金融改革事业需要一个处于“一行三会”之上的力量，来推动顶层设计的规划和探索。

也只有形成了新时期的“金融监管新思维”，才有可能让包括A股在内的金融市场，摆脱当前这种“阴阳失调、动辄得咎”的悲催处境！

两大金融整顿工作延期 凸显现行金融管理体制“短板”

12日，财新网发布两条信息——

●一是原定于今年3月完成的互联网金融风险专项整治工作，将延期一年左右，2018年6月作为最后的期限接受监管验收，若还没整改完就将被取缔。但银监会主导的P2P“8•24”合规大限如何与专项整治的时间衔接，尚不明确。

●二是由央行牵头的资管新规仍在各部委博弈之中，还不能确定最后出台的时间。

对互联网金融进行整顿以及针对跨市场杠杆套利出台资管产品新规，是2015年中央经济工作会议之后，落实决策层对金融业“纠偏”要求的两个重要方面。两件事从深层次来说，都涉及金融管理体制改革。从操作的共性方面看，工作的顺利推进都建立于多个金融监管部门协调合作的基础之上。

如果财新的信息属实，那么说明，现行一行三会体制下，协调监管、协调创新的难度不小、效率不高，金融改革“求进”困难重重。

股市“不振”也是协调监管不到位所造成

4月12日以来，A股持续下跌。近期上证指数似有企稳，但此前的相关研报已说明，短中长期来看，市场向好困难重重。特别要强调的是，就在上证指数“企稳”，上证50创新高的同时，市场近千只股票创股灾之后的新低。

造成股市形成如此局势，与金融监管层在推进强监管时出现的协调监管不到位有关。如本报告题图所示，2017年以来的金融监管大约经历了三个阶段，但遗憾的是，到目前为止，这一“部委磨合”过程，并未取得“预期效果”——

1、第一阶段是“三会强监管‘步调不一’”。2017年2月和4月银监会、保监会更换主要领导前，“三会”在强监管方面的推进程度不一致：证监会“单兵突进”，保监会慢条斯理，银监会坐等换帅。其结果就是，证监会每次“发功”，市场都会“打个寒颤”，但旋即又“我行我素”；

2、第二阶段是“银监会突然发力，市场措手不及”。3月底之后，银、保两部门先后在强监管上发力，特别是银监会的一系列举措，使影子银行的整个产业链受到冲击，整个金融市场难以适应，包括A股在内的国内金融市场普遍受到冲击；

3、第三阶段是“决策层真心维稳，监管层力有不逮” 。虽然按照“425讲话”的要求，“一行三会”都表示要协调好监管力度，但除了口头安慰外，没有看到更多举措，A股也趁机“反弹了一把”，但随即就在银监会发N多文件约束影子银行但却并未同步澄清“有缓冲期、可新老划断”、央行迟迟没有公布“到底是在‘缩表’还是在‘扩表’”这一系列疑云惨雾当中，归于“跌出新水平”；

4、到现在，有关方面在应对市场的疑虑和坊间质疑的声浪当中，已经有些“力不从心”，甚至“进退失据”！

凭什么某位“砖家”一句捕风捉影的“家乡IPO疑云”，就能够博得一顿“主席套餐”？引发众多蹭热点的跟风，进而自损“公信力”？

为什么毫无征兆的“先把每周IPO家数”给降下来，转身又要让“四大报”来“反击”IPO有害论？

或许有关方面本想展现“从谏如流”的正能量，但操作步伐有些“欠考虑”：无征兆的先放缓IPO，就等于在给“IPO有害论‘背书’”，为什么没两天又转过身来批判“IPO有害论”？

在做出“放缓IPO”这一指标信号之前，难道没有经过充分的评估和论证？

如果先让“四大报”发文澄清官方的“正式立场”，表明“坚持扩容大方向”的“原则性”，但同时透露出“可以考虑根据市场承受能力来平滑扩容节奏”的“灵活性”，再以实际行动来“坐实”市场的预期，效果是否会更好？

此前，我的同事博览研究员田文指出，从某种程度上说，在此前一段时间内，股市承担了“去杠杆”最直接、最显性的风险成本，证监会承担了“强监管”损及利益集团所不可避免要遭受的“责难”！

结合上述不协调的现象和迹象，对于一行三会在协调监管方面能做出什么样的新成绩，实在让人没有底。

总结

在此前关于金融乱象的系列报告中，我们强调，强监管有其必要性和正确性。因此，我们支持监管层在工作方向上，保持强监管的定力。但强监管的实践表明，要实现“除旧”后的“布新”，甚至是为了让“除旧”更顺畅的展开下去，需要有一个“一行三会”之上的力量，主导新金融监管体制的顶层设计。这一设计工作，可以以推进互联网金融整顿、资管新政制订为积累经验的“探路石”，如此，才有利于强监管和金融健康发展的有机统一。惟其如此，A股才有望走出“一线生机”！

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