盘面综述 上周沪指报收3110.06点，涨幅为0.63%，创业板指报收1759.63点，跌幅为2.3%。周线运行情况看，上证指数在长期的60周线附近获得支撑，短期的5周线也开始走平，形态上呈现出带量的双针探底，预示大盘的短期急杀有望告以段落。而创业板指整体仍然受到周线级别的均线系统反压，虽然形态上也出现二次探底，但是在缺乏量能配合的情况下企稳的有效性将大大降低，市场短期沪强深弱，二八分化的格局或仍将延续。本轮中小创股调整的核心逻辑是，并购重组受限后整体估值体系的崩塌，在内生增长乏力而外延停滞的窘境下，通过“自由落体”式的阴跌来被动地完成估值重构，是市场的必然选择。当前创业板市场的动态PE为48倍，虽然较56倍的历史均值出现低估，但是2013至2015年的并购牛拉高了整体的创业板均值水平，而目前支撑高估值的并购土壤已经失效，所以简单地通过比较PE水平来试图寻找创业板的底部区间仍需保持多一份理性。 而以“漂亮50”为代表的蓝筹行情，始于业绩稳增长后出现估值洼地所形成的吸引力，并在监管层打击中小创炒作使风险偏好转移的浪潮中持续发酵。在目前流动性匮乏的存量博弈中，蓝筹板块持续走高的估值隐含了市场流动性溢价的补偿，只要小市值标的“杀估值”进程没有结束，避险情绪依旧会对蓝筹青睐有加。 金融去杠杆也好，无风险利率抬升也罢，都只不过是伴随市场估值重构而出现的噪音，对短期市场的研判重心，更多应关注监管政策对估值，流动性及风险偏好的传导。从暂停跨界并购、配套融资，到打击内幕交易、市场操纵，再到严查IPO造假，管理层呵护市场之心可见一斑。虽然中小创股遭受了暴跌的洗礼，但是我们也看到大蓝筹依旧威武，这是改革进程中所需要经历的阵痛，也是一场市场主体间的生态重构。日前新华社发文力挺并购重组，一方面体现出在强监管的组合拳下，高层内部对市场管理的观点发生分歧，另一方面也折射出领导层对资本市场连续下挫而引发金融风险的隐忧。从周末出台的IPO核发规模和减持新规来看，监管政策已从原先全面监管过渡到有针对性地限制既得利益者权利，由此我们理应期待管理层进一步的维稳举措，把权益的天平偏往弱势群体，使得市场流动性重新回归，中小创股的信心得以修复。 消息面看，证监会日前公布了本周核发IPO的企业名单，7家公司筹资总额不到23亿元。这与5月第一周46亿、第二周62亿、第三周63亿相比，绝对值看貌似出现大幅缩减，但节后只有三个交易日，所以日均上看缩减规模不大，对流动性的边际改善有限。 监管层随后又发布了减持新规，核心主要突出减持比例、预披露及减持节奏等要求，从大宗交易“过桥减持”的监管、非公开发行股份解禁后的减持规范、完善协议转让规则等方面进一步规范上市公司减持行为。此举将对“一级半”市场交易造成冲击，对二级市场带来估值的结构分化：部分缺乏内生增长支撑的高估值个股将面临估值回归的压力，而依赖内生增长、重视股东权益的行业龙头将间接享受制度红利。 财经要闻 证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》。证监会5月27日晚间发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，上海、深圳证券交易所也出台了完善减持制度的专门规则。旨在引导上市公司控股股东、持股5%以上股东及董事、监事、高级管理人员规范、理性、有序减持，促进上市公司稳健经营、回报中小股东，促进资本市场健康发展等方面发挥了重要作用。 新华社5月30日二度发文解读减持新规。《透视证监会减持新规背后的政策导向：价值投资向前 短期投机向后》一文表示，新规限制的主要是那些解禁期一到就迫不及待大幅减持的行为，对于真正想做好企业的大股东而言，没有太大影响。减持新规能否成为重塑资本市场生态的契机，尚需实践的检验。不过，在不少从业者看来，经过多年的发展，中国资本市场到了一个转折点，需要从顶层设计上着手改变过去的“野蛮生长”。 人机大战落幕 柯洁总分0:3负于AlphaGo。5月27日，柯洁和AlphaGo的三番棋如期开始了最后一盘，柯洁落败。本次双方切磋中的深思熟虑，也切合了本次中国乌镇·围棋峰会的主题——探索围棋这一古老游戏的深远奥秘。DeepMind团队称，我们始终坚信 A.I. 拥有帮助全社会探索新知识的潜能，并让我们从中受益。 国资委肖亚庆：继续推动央企深入参与“一带一路”建设。肖亚庆指出：国资委鼓励中央企业积极参与“一带一路”重点项目建设，还将为中央企业参与“一带一路”建设营造良好的环境和氛围。为防范和减少风险，国资委和中央企业还采取了一系列国际通行的风险管控措施。 国家统计局：4月份环京楼市调控效果初显。5月29日，国家统计局调查的全国70个大中城市住宅销售价格变动情况和京津冀统计部门监测的最新数据显示，京津冀地区部分城市新建商品住宅价格涨幅回落，天津价格环比下降。同比价格方面，北京、天津、石家庄新建商品住宅价格同比分别上涨17.4%、18.1%和18.0%，涨幅分别比上月回落3.2个、3.4个和1.0个百分点，基本延续今年持续回落态势。 行情速览 市场情绪 交易特征 资金跟踪 分析师：金敏 SAC: S0160516020001