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外媒：中国股市存在一些只有少部分人才能察到的风险

瑞银：A股跌势可能进一步恶化 最危险的时刻在6月

报记者李锐（基金主笔）

随着股市的持续震荡，基金的后市判断也更加谨慎。昨日，延续近期的调整态势，A股市场持续低迷调整，沪指收盘微涨0.06%，其低迷格局依旧未改。对此，公募基金的判断明显悲观，认为后市的不确定性和波动性仍将持续，等待利空出尽，而结构性机会也可关注。

南方基金：波动孕育机会

日前，南方基金发布2017年第二季度全球市场策略展望报告。报告认为，2017年全球市场将更加充满不确定性和波动性，但同时也意味着更多获取收益的机会。

从主要市场的宏观经济分析来看，报告认为，美国基本处于经济周期的中期，抵御负面冲击的能力较强。欧央行并不特别担心今年一系列大选事件对经济的冲击，但需要关注外部需求如英国退欧、美国保护主义等的挑战。日本方面，日元继续贬值的概率较大，但需提防今年多个风险事件导致的避险情绪抬头以及由此导致的日经指数下跌，日本央行的政策走向以观望为主。

新兴市场方面，受通货膨胀率走高影响，中国货币政策宽松力度开始转向收紧，财政政策将逐渐发力，基建投资对经济的拉动作用将逐渐显现，稳增长目标不变。尽管美联储加息预期提升会在资金面方面对新兴市场造成一定压力，但资金在新兴市场的配置比例已经较低，进一步流出压力边际递减，同时新兴市场股市的估值更具吸引力。且今年以来新兴市场国家经济增长的促进作用更多来自中国和欧洲经济的扩张。

其中，中国香港市场更被看好。受海外资金回流、企业盈利预期回升、港股通南下资金活跃、临近业绩期等多重因素影响，港股市场年初至今的涨幅在全球市场中表现亮眼。随着宏观不确定性增加、AH价差显著收敛等因素，港股市场面临回调压力。但展望二季度，中国经济平稳增长、资金南下等核心逻辑或将驱动港股进一步上涨。

中欧基金：等待利空出尽

中欧基金认为，金融监管加强，金融机构去杠杆，加之二季度经济回落与6月美联储加息等多重利空因素，导致5月至6月市场悲观情绪持续弥漫。但从策略上看，投资者可以考虑在市场悲观时逢底布局，等待利空出尽。

近期，一行三会对各自分管领域的监管进入了统一、严格的管理阶段，也响应了中央对于加强金融监管、维护金融安全的要求。在此背景下，国内市场普遍出现回调。叠加当周央行净回笼2200亿资金，整体货币市场维持偏紧的局面。

国内债券市场同样因为流动性偏紧，到期收益率在上周普遍走高。中欧基金认为，随着监管趋紧及金融机构自查工作已经开始，以及关键时点央行可能仍然会通过逆回购来平滑市场波动，短期看市场情绪已经有所缓解。而从长期配置角度看，如果债券市场再出现调整，其投资机会值得期待。同时，投资者需要关注市场对美国加息甚至缩表的提前反应。

总体上看，虽然近期市场利空不断，悲观情绪也较浓重，但中欧基金认为指数向下空间不会太大，已有所调整的金融地产等板块或会对股指形成一定支撑。从策略上看，投资者可以考虑在市场悲观时逢底布局，等待利空出尽。尽管短期市场机会有限，但当前不失为中长期布局的好时机，投资者可以考虑分批配置权益类产品。

嘉实基金：看好科技股

嘉实基金张丹华表示，港股市场可以找到更多的市值更小的、起点更低的成长型标的。港股是一个偏价值、偏周期的市场，港股的科技公司的起点市值明显比A股中的科技公司小，成长周期也会很长，所以很难出现估值大幅波动的现象，对投资来说是个很好的选择。今年中国香港市场的盈利和资金面均有改善，全年估值继续提升，同时伴随着国内互联网产业层面快速整合和融资端的收紧，龙头公司能够吸引更多资源。

A股方面，从历史上看，A股中偏成长风格创业板指最近5年跑赢上证综指，而前沿科技又整体跑赢创业板，堪称“成长之王”。从投资时机看，A股科技股最近两年持续下跌超60%，从时间和空间上看调整都比较充分。估值回落后投资安全性更高。估值方面，电子、计算机、医药生物、传媒、通信等科技板块已有两年回落，与大盘估值差距明显缩小，目前有企稳迹象，未来有较大发展空间。同时，美股科技股已率先启动，纳斯纳克率先创历史新高。

农银汇理：新引擎

“中国经济正处于转型发展的关键阶段，产业结构的调整以及发展方式的转变将带来显著的投资机会。”在农银汇理顾旭俊看来，投资那些符合经济发展方向、获得政策扶持的中国优势上市公司最能够分享经济转型带来的红利。

“中国优势”涉及的板块、个股众多，哪些值得重点关注呢？顾旭俊表示，“一带一路”、高端制造、消费升级、互联网和国企改革等板块蕴含的投资机会较多，其中“一带一路”、高端制造、消费升级因为短期有催化剂、趋势非常明确，可以重点布局。

顾旭俊进一步分析称，“一带一路”是今年国家的主要战略，有望成为贯穿全年的投资主线之一，而我国的高端制造业在国际上有充分的技术、价格、效率竞争优势，已渐成经济转型的支柱，其细分板块如新能源汽车的投资机会正不断涌现，至于消费板块，除了白酒、家电等消费白马股，原先市场集中度低的品牌企业如家居家装、文化传媒，因受益于消费升级有望迎来配置良机。

国泰基金：青睐灰马股

“所谓灰马股，是指那些基本面良好、估值和预期调整相对充分的‘灰马’成长股。”国泰基金周伟锋解释说，“只有灰马股，未来才有望获得市场认同从而实现估值提升。”

事实上，在目前震荡的弱市环境中，黑马股因为前期较高的炒作预期而在近期迅速回落，白马股则因为相对清晰的投资前景而使得估值已经处理合理区间，超额收益有限，相对而言，灰马股的投资优势开始显现，经过前期调整灰马股安全边际较大，从而获得更为稳健的投资回报。

对于后市，周伟锋表示，2017年市场结构性机会仍存，相对看好成长股的新能源汽车、价值股的白酒股和国企改革主题，同时将继续重点规避创业板以并购为逻辑的公司。

而根据上银基金投研团队的判断，2017年的金融市场仍将会以震荡向上的大趋势为主导，建议投资者保持谨慎冷静，近期配置可以“次新股”和“雄安概念”相组合，同时关注估值超跌的成长股。

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