市场回顾

上周重要消息：

6月21 日，明晟公司宣布将A股纳入MSCI 新兴市场指数，预计纳入中国A股的222只大盘股。基于5%的纳入因子，这些A 股约占MSCI 新兴市场指数0.73%的权重。MSCI 计划分2 步实施初始纳入计划：以缓冲沪股通和深股通当前尚存的每日额度限制。第一步预定在2018 年5 月半年度指数评审时实施，第二步在2018 年8 月季度指数评审时实施。

市场表现：

上周Wind全A指数整体上涨1.05%，但结构分化的格局依然明显。以上证50和沪深300为代表的权重股大幅上涨，而中小创业板则微跌。债市方面，反弹仍在继续。中证全债指数周涨幅为0.27%。转债市场兼具股性和债性，上证转债上周上涨2.01%。大宗商品市场整体小幅上涨0.44%，细分品种表现分化。

图：上周主要指数涨跌幅（截止2017-06-23，单位：%）

资料来源：Wind

图：申万一级行业指数周涨跌幅（截止2017-06-23，单位：%）

资料来源：Wind

周末信息速递

周末证监会核发6公司IPO批文，筹资总额不超过32亿元，6家IPO与上周持平，融资额少于上周2亿元，目前市场IPO已常态化

。

股市展望

整体判断：筑底阶段，尚未突破。股市有望继续演绎“指数震荡、结构分化”的格局。

一方面，A股走出趋势性牛市的基础尚不存在。

首先，A股入篮MSCI，短期对市场情绪的提振有目共睹。但A股入篮MSCI的实际时间为明年6月份，因此，其实质性影响难以期望过高。此外，A股入篮MSCI预计新增境外资金（预计几百亿元）相较于A股市场体量（目前总市值55万亿）较为有限，且流入是逐步渐进式的，因此在增量资金层面上的实质影响有限。不过，A股入篮MSCI将显著提升境外机构对A股的关注程度，加大对人民币资产的配置比例。因此，对于A股市场及人民币的国际化、人民币汇率的稳定都具有中长期的积极意义。

其次，6月季末流动性紧张过后，央行维稳放水行为或有所减速，7－8月金融去杠杆进入实质性的督查阶段，对市场流动性的考验依然很大，三季度的前半段市场依旧承压。因此，短期市场还难以迎来转机。

最后，A股成交量仍然是掣肘。在去杠杆、强监管的背景下，A股成交量低迷的情况预计难以出现根本性的改善。这也抑制了A股进一步走高。

另一方面，A股结构型行情依然值得期待，部分个股已经进入战略建仓期。前期“漂亮50”和“要命3000”的行情演绎的淋漓尽致。展望后市，我们认为结构型行情仍然有望持续。但我们认为“漂亮50”可能并不是后半场的主力。相对而言，滞涨和启动不久的基本面优良的二线蓝筹机会较为明确。滞涨蓝筹股如股权纷争落地前持续下跌的万科A，启动不久的二线蓝筹如券商类个股等，近期都有资金明显关注的迹象。简言之，A股后市的机构性行情可能更多存在于基本面优良的“漂亮100”甚至“漂亮200”，尤其是滞涨和刚启动的个股有望获得更高的超额收益。

债市展望

整体判断：短期具备一定配置机会，但趋势逆转还需等待时机。债市是金融去杠杆的“震中”，“持短待变”是最佳策略。

当前，金融防风险无疑仍是市场主线。09年以来，每一轮加杠杆都会对应一次剧烈的事后修正。本轮金融加杠杆建立在主动负债和宽松的货币政策预期之上，主要目标是债市并扩散到股市等其他市场。

目前，金融防风险已经进入到监管协调阶段，大方向不改，但节奏有变，并带来市场预期小幅修复。因此，近日债市走强源于“预期修复+抢跑”，十年期国债难回5月份高点，破3月底低点也还需要契机，时间和基本面对多头有利。但债券趋势的逆转也许需要看到金融去杠杆见效、经济下行压力等触发剂，还需要继续等待时机。

钱景理财

在市场周期中，选择正确的时间和资产配置策略为投资者创造最大的价值回报

——赵荣春

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