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经历了这轮载入史册的股市风云变幻，政府机构和社会各界人士都在进行深刻的反思和总结。大家对后市走向如何也充满了好奇。股市指数是衡量股票市场总体水平和变动趋势的尺度。国内外研究者在股票指数，以及对其影响因素之间关系的研究层出不穷，研究最多就是利用其与宏观经济指标、成交量和投资者等因素的相互关系来预测未来股市走向。 但是，古往今来，天下熙熙皆为利来，天下攘攘皆为利往。看似眼花缭乱的股市沉浮，背后的根源都离不开人。在这个大数据时代，只要紧紧抓住了人的动向和意图，才能在股市的涨跌中进退有据。

2018年8月 图下所示

在股市中，与人最直接相关的数据指标就是投资者新增股票账户数量和持仓交易的账户数量。由于新增股票开户数量反映了投资者信心，同时也是新增资金的代理变量，所以新增开户数的变动往往预示着股市未来的发展动向。 市场的走向同时也决定了资金的流动变化，向好的股市会迅速形成财富效应，吸引场外投资者开户入市，新资金的介入又会进一步推动股市走强。反过来，如果股市不能给投资者盈利预期，就会削弱场外投资者开户入市意愿。因此，股市行情与新增证券账户数量存在紧密的相互关系。 虽然新增开户数并不能直接代表市场流通资金的相应增长，但是结合中国结算每周公布的“持仓账户数量”和“本周参与交易的A股账户数”等数据，或许能窥探股市未来走势。

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大熊市时期：开户数“水波不兴” 熊市时，新增开户数与股市关系表现为“水波不兴”：投资者开户入市意愿低迷，开户量少且没有大的波动。从中国结算公布的历史数据可知，在2007年牛市之前，2005年全年新增开户数仅为124.05万户，平均每月才10万户左右，不及牛市顶峰时一日的开户量。到了2006年牛市启动了才逐月翻倍增加。与2007年类似，本轮牛市启动前（2014年7月下旬启动），2013年全年新开股票账户约492.9 万户，较2012年都减少约63.31万户。2014年上半年开户的A股投资者数量一直在每月50万户左右及以下徘徊。到了2014年9月当月新开户数量才突破80万户。 原因很明显，投资者是否进入股市参与股票买卖主要取决于其对后市的预期，更本质地是取决于进入股市后能获取利润的预期。熊市时，投资者的预期收益不确定性极大，而且需要耗费大量精力，直接影响了投资者入市意愿。所以，场外投资者较少会关注股市，更少会选择开户入市。

股市见顶期：开户数“背道而驰” 当股市指数即将形成顶部的过程中，投资者新增股票开户数会呈现非常明显的顶背离走势。也就是说，虽然股指仍然勉强上涨或维持强势趋势，但投资者新增股票开户数则呈现下降趋势，这时就预示着股市指数将构筑顶部。 还是用数据说话，2007年牛市时期，新增股票开户数较股市指数先进入顶部，2007年5月新增股票开户数刷新最高纪录。2个月后，上证指数在7月创出最高点6124点。可这段时间投资者新增股票开户数却逐月走低，从5月的791万户下降到6月的521万户，7月份则锐减到282万户。 在本轮牛市中，2015年5月25日当周，新增股票开户数破纪录达到当周544万户，随后开户数持续下降两周，上证指数却陆续上涨于6月12日才到达顶部5167点。 这些现象表明投资者新开户数与股指之间会形成鲜明的顶背离特征。这一方面说明，新增股票开户数在真正的熊市来临之前，已经表现出明显的征兆，其与股指之间的顶部背离，准确预示了股市即将转入熊市。但是，另一方面，虽然新增股票开户数提前反映了股指走势，但是这个提前时间量不确定，这种现象意味着其实很难预测股市何时到达顶部。

股市跌落期：开户数“欲拒还迎” 当股票指数开始下跌，并逐渐形成底部的过程中，投资者新增股票开户数也会迅速下降，逐渐呈现出地量特征。但是，新增股票开户数比股指先进入下降阶段，较股指下跌的阶段要长，较晚到达底部，表现出一种“欲拒还迎”的不舍感。 所以，当投资者新增股票开户数极为稀少时，就标志着股市行情已经接近真正的“钻石底”。这种现象背后原因是：随着股市走势的逐步恶化，投资者的失望情绪开始在市场中弥漫，从而影响着新增资金的入市意愿，投资者开户数越来越少。当新增资金逐渐枯竭达到一定程度后，会进一步影响股市的发展，甚至破坏股市的融资功能。这时政策面上往往会推出种种救市政策，而且股市经过调整使得估值趋向合理后，也重新积聚了上升的动力，从而会导致反转行情的产生。 因此，笔者推测，在未来较长一段时间内，待投资者信心恢复，股市会逐步回暖，甚至出现类似2008年股市落地后的2009年的新一轮行情。投资者可耐心等待下一次机会。

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