在牛市后期，市场情绪最疯狂的时候，沾了题材股的垃圾股会大幅度补涨。在熊市后期，市场情绪最恐慌的时候，业绩最确定的白马股会大幅度补跌。

这实则是“比价效应”，牛市中的垃圾股涨幅向优质股看齐，而且更容易炒作。熊市中的优质股跌幅向垃圾股看齐，先跑为敬。

诸位看到近期优质股集中补跌，包括前期强势的海天、国旅、格力、美的、恒瑞、华东、洋河等等。如果再细致一些研究，则是市场资金对“业绩预期”发生了改变。

我以某只家电龙头为例，悲观派认为家电销售业绩释放会滞后一年，随着房地产销售增速下降，家电销售业绩在未来一年也会逐步下降。所以年初还给与将近20倍估值，现在却眼看就要向历史最低的8倍估值前进了。

下面是它的总市值和PE估值走势图。

为什么出现估值“低估”，股价还在继续下杀？就是因为市场预期非常悲观。我们在计算估值的时候，盈利增长以20%算，市场却是以10%算甚至更低。

那究竟是20%增长，还是10%增长？这就是考验作为投资者的投研能力了。如果我判断错了，盈利增长最终只有10%，那么就是我买贵了。如果我判断正确了，盈利增长的确是20%，那这20%-10%预期差就是低估值买入的收益来源。

之前我用过M1和M2的同比增速差值图，来证明大盘究竟触底了没有。当时得出结论，当M2超过M1，超过5%，大盘就可能接近见底了。如果超过10%，大概率迎来大底。

详细的分析可以看《底部到了吗？》

如果我们从另外一个角度出发，也可以证明大盘基本见底了。拉长时间看的话，忽略股票本身的价差波动，债券和股票都是提供收益的一张纸。

在一个存量资金博弈的市场，如果国债收益率低于股票收益率，资金就开始卖出债券，买入股票。如果国债收益率高于股票收益率，资金就开始卖出股票，买入债券。

这里A股市场收益率就是沪深两市PE中位数的倒数。如果是20倍PE，倒数就是5%，意味着以20PE买入，如果企业盈利一直稳定，20年后就可以收回本金。如果是40倍PE，倒数就是2.5%，40年后才可以收回本金。

我们可以看回过去十年的数据，每当股票收益率超过国债收益率的时候（下图红圈的地方），都是上证指数的底部区域（下图黑圈的地方）。

其实大部分人都听说过股市和经济是按照一个周期运转，像A股就是5-7年一轮牛熊周期。最简单的做法就是在熊市里低买，在牛市里高卖。但现在真到低位了，大家又会说这次跟过往的不一样。内容可能不一样，但形式真没什么不一样的。

最近一些老铁说想了解“经济周期”“牛熊周期”，可以去买本《逃不开的经济周期》来看看。西方国家的金融创新领先我们至少30年，主要是他们金融发展起步比较早。在我们之前，美帝和欧盟已经在这里面吃了数不清的亏...

这部书很适合新手入门看，学过经济学理论的也可以当历史故事书看。我在微信后台把这本书的购买链接找了出来，这不是广告，你们可以直接点击购买的。

我个人比较喜欢捧着书看，如果想听音频的话，可以到网易云音乐下载。喜马拉雅的因为版权问题已经下架了。国家对知识产权的保护越来越强，之后想学习知识就都要付费了。我建议大家还是买本书看，因为不同时候翻出来再阅读一番，会有不同的体会。

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给昨晚的晚报打个补丁。昨晚部分老铁没有认真把我的文章看完，导致出现了这种情况：

我昨晚文章的核心观点就是“如果没有减税政策支持，目标养老基金很难吸引资金申购”。美国401K的核心关键是可以给投资者避税，我们现在最需要的也是减税。

不过我昨晚也的确有个地方看错了，美国2016年养老金规模是25亿美元，我们是5.5亿元。美国的规模不是我们的5倍，加上接近1：7的汇率比例，应该是35倍两边差距实质比我昨晚说的更大，也说明未来进来的资金会更多，但距离真正入市还有很长时间。

今天有消息说，“以房养老保险”将从目前的试点扩大到全国范围开展。简单解释下，以房养老就是我们把房子抵押给保险公司，保险公司一直给我们发养老金。我们进棺材后，房子就归保险公司所有。养老金缺口问题看来是比较严重了。

中美关税又有新进展，川普将于8月23日开始对160亿美元的中国商品加征25%关税。受到这条消息恐吓，今天大盘又尿了。不过银行、基建等大权重在拉着，跌幅明显比之前少了一些。明天准备又买回一格证券和创业板50，记得挂单。

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