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核心观点 从分形（ZIGZAG指标分析）角度看，目前上证综指仍处于上行趋势中；从估值角度分析，上证综指当前PE与PB均位于历史下限区间，提供了一定的安全边际，投资者可进行中长线配置。综合上涨趋势强度与估值安全性因素后，我们认为目前主要机会集中于以沪深300指数为代表的大盘蓝筹股。 一 分析框架 （一）利用ZIGZAG指标进行趋势分析 传统浪型理论（如波浪理论）过于依赖主观判断和经验水平，从而会缺乏相对统一的分析结论。ZIGZAG指标有助于为浪型结构提供更为客观的分析。ZIGZAG指标（之字转向）是通常不为人注意的非主流指标。该指标主要指示了波峰和波谷的转折点，并勾画出趋势的大致轮廓。 我们分别对上证综指(000001.sh)、沪深300(000300.sh)、中小板指（399005.sz）以及创业板指(399006.sz)进行分析：通过编程处理，按季波动率设置参数，分析指数走势的浪型结构，并通过跟踪最近一个浪形的趋势度——即（最新指数报价/起始报价-1）/总交易日×10000来判别指数上涨趋势的强弱（正值代表上涨趋势，负值代表下跌趋势；指标越高，上涨趋势越强）。 （二）估值分析 通过分析标的指数当前估值（PE与PB）在历史数据中所处的位置，判别估值风险水平：

二 指数格局判别 （一）上证综指

总体格局：沪综指上行趋势未改，PE与PB都处于低风险区，提供了一定安全边际，投资者可进行中长线配置。

1、趋势分析

趋势度为7.76，整体浪型结构还处于上升趋势中，价格在上升趋势线上方运行。

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数据来源：Wind，东航金融研究院（点击放大）

2、估值（PE）分析

当前上证综指PE为16.2倍，按照历史PE概率分析，PE低于16.2倍的概率不高于21.7%，故从PE角度看，上证指数仍处于低风险区。

数据来源：Wind，东航金融研究院（点击放大）

3、估值（PB）分析

当前上证综指PB为1.62倍，按照历史PB概率分析，PB低于1.62倍的概率不高于12.1%，故从PB角度看，上证亦处于低风险区。

数据来源：Wind，东航金融研究院（点击放大）

（二）沪深300

总体格局：沪深300指数上行趋势未改，PE估值处于中风险区、PB估值处于低风险区，提供了一定安全边际，投资者可进行中长线配置。

1、趋势分析

趋势度为7.48，整体浪型结构还处于上升趋势当中，价格处于上升趋势线附近运行。

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数据来源：Wind，东航金融研究院（点击放大）

2、估值（PE）分析

当前沪深300指数PE为13.3倍，按照历史PE概率分析，PE低于13.3倍的概率不高于57.9%，故从PE角度看，沪深300处于中风险区。

数据来源：Wind，东航金融研究院（点击放大）

3、估值（PB）分析

当前沪深300指数PB为1.50倍，按照历史PB概率分析，低于1.50倍的概率不高于23.5%，故从PB角度看，沪深300处于低风险区。

数据来源：Wind，东航金融研究院（点击放大）

（一）中小板指数

总体格局：中小板指数上行趋势未改，PE、PB估值都处于中风险区域，偏谨慎的投资者，还需等待价值回归至低风险区。

1、趋势分析

趋势度为3.01，整体浪型结构还处于上升趋势当中，价格处于上升趋势线附近运行。

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数据来源：Wind，东航金融研究院（点击放大）

2、估值（PE）分析

当前中小板指数PE为32.6倍，按照历史PE概率分析，PE低于32.6倍的概率不高于47.5%，故从PE角度看，中小板指数处于中风险区。

数据来源：Wind，东航金融研究院（点击放大）

3、估值(PB)分析

当前中小板指数PB为3.86倍，按照历史PB概率分析，PB低于3.86倍的概率不高于32.3%，故从PB角度看，中小板指数处于中风险区。

数据来源：Wind，东航金融研究院（点击放大）

（四）创业板指数

总体格局：目前创业板指数处于下行趋势，PE估值处于低风险区，而PB估值处于中风险区，故创业板还有风险释放的空间。

1、趋势分析

趋势度为-9.10，整体浪型结构处于下行趋势当中（目前价格已跌破上行趋势线）。

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数据来源：Wind，东航金融研究院（点击放大）

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2、估值（PE）分析

当前创业板指数PE为41.3倍，按照历史PE概率分析，PE低于41.3倍的概率不高于20.3%，故从PE角度看，创业板指仍处于低风险区。

数据来源：Wind，东航金融研究院（点击放大）

3、估值(PB)分析

当前创业板指数PB为4.96，按照历史PB概率分析，PB低于4.96倍的概率不高于44.1%，故从PB角度看，创业板指数处于中风险区。

数据来源：Wind，东航金融研究院（点击放大）

三 板块配置选择 基于以上分析，目前A股（以上证综指为代表分析），仍处于上行趋势中，估值风险较低，适合中长线配置；而板块配置方面，以沪深300为代表的大盘股趋势度最强，PE与PB估值也具有相对优势，而从中小板的PE、创业板的PB角度看，两项指数都仍有一定的风险释放空间，因此目前A股做多机会仍集中于以沪深300外代表的大盘蓝筹股。

数据来源：Wind，东航金融研究院（点击放大）

来源：蓝海密剑

作者：东航金融研究院 蒋行

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