1.一周投资策略思考 ：磨底进行中，控制仓位、布局低位价值

12月策略前瞻

正如前期判断，短期市场的调整中枢基本上落在3300点的整数关口，这一关口同时也是120日线的位置。既然是调整中枢，那么意味着短期市场将围绕这一点位进行震荡，向上和向下的空间都不大。从调整的时间来看，我们认为，围绕3300点底部中枢震荡的时间至少持续到1月中旬之后，此后才会正式进入春节红包行情。在此之前，震荡格局恐难改变。

政策面上，资管新规过渡期延长传闻给了市场一些喘息的机会，联储加息落地之后，央行无缝对接提高操作利率略超预期，仍需等待18-20日的中央经济工作会议对来年的通胀和利率图景进行展望和确认。同时，政治局集体学习大数据、新零售布局方兴未艾、天然气短缺以及二线白酒涨价也给了科技成长股以及消费白马股一些超跌反弹的理由。如前所述，从目前的情况来看，一些优质个股的调整空间差不多到位了，启动时间也可能先于指数（从目前到1月中旬之间），但是目前指数调整的时间还不够，需要等待二次甚至三次探底来确认底部。

整体上看，短期市场风险仍未消除，但是最坏的阶段已经过去，逐渐布局具备估值切换潜力的低位价值股。短期来看，具备估值优势的金融股仍是配置助力，前期高位的消费股和科技股龙头经过最近一段时间的调整，有一些已经回到合理估值区间范围之内，可以试探性布局，但是短期仍然难以走出趋势，大概率维持底部震荡走势。而一些估值高企、盈利不佳、成长难判的垃圾股，仍然需要远离。

展望2018年，我们认为，整体上仍旧是结构性行情，从节奏上来看，上半年要弱于下半年，或者说，先抑后扬的市场走势。上半年可以预期是春节红包行情，但是持续的时间和力度预计都不会很好。原因在于，短周期回落，通胀和利率回升，叠加监管因素，总体流动性环境不好。年中之后，伴随MSCI导致海外资金流入，叠加年中可能出现的货币边际宽松的宏观环境，基本面的短周期回落也将逐渐企稳，此时A股将进入再配置机会。

从市场机会上来看，我们仍旧倾向于结构性行情。从中央经济工作会议提供的“高质量”和“创新”的关键词线索来看，主要机会在两个方面：一是换同行业的产能整合和集中度提升带来的机会，龙头企业将会享受估值和盈利提升的戴维斯双击；二是新兴行业技术创新带来的机会，包括芯片半导体、5G、物联网、人工智能、创新药、智能制造和军民融合等。

A股市场

本周(1218-1222)，市场呈现震荡上行走势。本周的A股市场指数而言普遍反弹，沪指收涨0.95%终结k线五连阴，深证指数亦周收涨0.87%，中小板指数周涨0.37%，创业板指数则周跌0.26%。但是个股而言，两市个股周涨跌数比1078：2157，个股周涨幅10%以上的56只，5%以上的226只。A股进入年度收官之战，多空双方围绕3300点争夺依然激烈，市场进入最后探明低点艰难磨底阶段。

图1↑：本周大盘震荡上行

图2↑：本周A股市场估值有所回升

行业比较

图3↑：本周29个中信一级行业涨少跌多，煤炭、石油石化、电力涨幅居前

主题涨跌

图4↑：本周排名前十概念

图5↑：本周排名后十概念

市场流动性

流动性：趋于宽松。虽然临近年末，但仅是跨年资金紧张，隔夜和周利率都保持在相当稳定的状态。本周央行进行了5500亿元资金投放，到期5370亿元，因此，本周实现了净投放130亿元。同时，市场预期未来财政存款即将释放，短期市场资金价格十分宽松。其中，DR007本周从3.49%降至了2.77%。Shibor周利率则相对稳定。

债券市场：本周国债期货在消化诸多不确定性后，创出了近两个月的反弹新高。

两融余额：小幅上行。截止12月21日，两融余额达到10219.61亿元，本周小幅回升。

图6↑：本周流动性趋于宽松

图7↑：本周两融余额小幅上行

2.一周全球市场回顾 ：美指上行，黄金、原油上行

全球宏观

图8↑：铜、玉米上行

图9↑：美债、欧洲收益率上行

图10↑：黄金、原油上行

图11↑：美指下行，人民币升值

2. 一周全球市场回顾 ：本周美股窄幅震荡

海外股市

图12↑：本周美股窄幅震荡

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