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报告要点： 1月末我们曾引用历史数据来论证2月“红包行情”的可期，而行至2月尾声时，我们发现沪指的月度阳线已基本不可逆转。其实，红2月的出现，并非单纯的历史重演，而是在经济数据回暖超预期、流动性偏紧的状况得到改善以及IPO节奏放缓等一系列利好因素的作用下顺势为之。总体上看，无论是权重为主的沪指还是小盘股为主的中小创均呈现一定幅度的上涨，而板块方面，申万一级行业28个子板块全部实现上涨，其中表现排在前列的为通信、银行、建筑装饰、轻工制造等。 两会临近，魔咒又起，需要逢高减仓吗？ 两会是“全国人民代表大会”和“中国人民政治协商会议”的简称，于每年3月份召开。虽然会议的目的是为了谋划和部署新一年的国家重点工作，但“逢会必跌”却成为了A股的经典魔咒，自2006以来召开过11次两会，其中沪深300指数在会议期间上涨的概率仅为36%，确实是绿肥红瘦。今年两会硝烟再起，逢高减仓还是持股观望，相信3月初投资者将会作出艰难抉择。 新股节奏回归正常，是否会再度引发全民大讨论？ 去年12月和今年1月IPO的提速成为了市场热议的话题，而由于春节因素，2月IPO节奏明显减缓，这或许也被认作市场回暖的主因之一。那么展望3月，IPO又将重回我们熟悉的日均3股的水平，A股到底会下挫瘫软还是勇往直前，值得我们关注。 铁腕治市，功在千秋，利在当下吗？ 刘士余主席自上任伊始，就采取铁腕手段重典治乱，“逮鼠打狼”更是常在嘴边挂。如今，一周年已过，妖精、大鳄、野蛮人们各自惶恐，其“风平浪静好行船”的理念也深入民心，长期来看，这有利于金融市场的稳定和健康发展；不过就短期而言，动作过大或许会降低险资们参与股市的活跃度，远近利益如何兼得？ 3月A股投资策略：春季躁动，波折不断 阳春三月往往伴随的是春雨不断，就A股来说也如出一辙。总体上看，我们还大致走在春季躁动的反弹路上，“供给侧改革”等因素推升的国内经济仍处于回升周期，宏观数据偏暖也传导至中游并带动企业盈利提升，这是指数稳定以及向上的基础；然而随着开工旺季的到来，前期的担忧也急需被证伪，板块间的快速轮动意味着强势股雄风不在，加上目前的成交量难以大幅增长，假若两会前后突遇调整，场内的投资情绪想必容易受到波折。我们预测3月A股可能会呈现前高后低的走势，运行区间大概率为3330-3150。 市场目前似乎有“舍大求小”的冲动，中小板2月涨幅强于主板便是最佳佐证。不过已公布的快报显示，主板的业绩正悄然回暖，这与监管层引导市场回归价值投资不谋而合，我们也建议投资者回归价值本源，多关注绩优股。 2月行情简要回顾 自2000年以来的17个交易年份，2月出现上涨的总共有15次，概率接近90%，因此在1月末，我们提示红二月可期。虽然从实际效果来看，当月的首个交易日沪指便高开低走来了个下马威，但行至今日，2月仅剩2个交易日的时候，我们还是发现沪指的月度收阳已基本不可逆转。截至2月24日收盘，沪指月度涨幅为2.98%，深成指月度涨幅为3.90%，中小板月度涨幅为4.63%，表现最弱的创业板指也有2.77%的累计涨幅。 自2000年以来的17个交易年份，2月出现上涨的总共有15次，概率接近90%，因此在1月末，我们提示红二月可期。虽然从实际效果来看，当月的首个交易日沪指便高开低走来了个下马威，但行至今日，2月仅剩2个交易日的时候，我们还是发现沪指的月度收阳已基本不可逆转。截至2月24日收盘，沪指月度涨幅为2.98%，深成指月度涨幅为3.90%，中小板月度涨幅为4.63%，表现最弱的创业板指也有2.77%的累计涨幅。 图1：2月申万一级行业表现（2月3日-2月24日） 数据来源：WIND资讯 3月行情走势预测 1.两会临近，魔咒又起，需要逢高减仓吗？ 两会是“全国人民代表大会”和“中国人民政治协商会议”的简称，于每年3月份召开，这是我国政治生活中的重要内容和委员们参政议政的重要平台，同时两会将为新的一年谋划发展思路和部署经济建设工作。 虽然两会议题可能会给股市带来事件性的冲击，但“逢会必跌”可能更被投资者记住，自2006以来召开过11次两会，其中上证指数在会议期间上涨的概率仅为36%（见图2），确实绿肥红瘦，也就有了两会是A股经典魔咒的戏称。究其原因，我们认为原因有二：首先，通常情况下，会议的部分议题实际上早就被预期，炒作也相对充分，等到大会召开颁布政策时，基本上利好已兑现；其二，为了重大会议的召开，监管部门往往也会提前出台一些利好，以创造一个良好的市场环境，所以市场大多会前亢奋会中萎靡。 图2：历年“两会”期间上证指数涨跌幅表现（2006年-2016年） 数据来源：WIND资讯 今年的两会将于3月5日召开，可能也会涉及众多领域的改革，如供给侧改革、国企混改、金融体制改革、税费改革等；还可能会聚焦养老、教育、户籍、医疗、环保等民生问题，更会针对京津翼协同发展、长江经济带、“一带一路”建设、房地产调控等问题出台一系列相关政策。从2月的A股热点来看，国企改革、一路一带、京津冀几乎轮番而动，加上持续受益于供给侧改革的资源股，这基本上就是市场的投资主线，因此我们在3月也需要提防炒作预期下降以及“逢会必跌”的可能性出现。 2.新股节奏回归正常，是否会再度引发全民大讨论？ 我们都知道股市的功能之一就是为企业提供融资渠道，IPO确实也为实体经济提供了融资便利，但给股市资金造成抽血也确实不能回避。去年12月和今年1月IPO的提速成为了市场热议的话题，比如1月，除去春节和周末，基本上保持了日均3家公司IPO的节奏。 对此，证监会主席刘士余似乎信心满满，其在最新的吹风会中明确表态资本市场自我修复功能比预期好，也具备了加大IPO力度的条件，这基本上是宣告未来每日将有多只新股申购为常态。 不过，在我们看来虽然目前新股募集的规模大不如前，申购也无须冻结保证金，但由于上市后连续涨停导致开板后股价大幅飙涨，这意味着买方将会动用更多的资金去参与新股交易，实际上还是放大了IPO融资的流出，另外一点是这种监管层的良苦用心能否在最短的时间被广大投资者所接受，这也是不确定的因素。因此IPO加速会给市场带来解药还是带来毒药，我们需要观察，不排除短期数量过多还会给市场情绪带来困惑。 3.铁腕治市，功在千秋，利在当下吗？ 刘士余主席自上任伊始，就采取铁腕手段逮住了徐翔、鲜言之“大硕鼠”，此后又针对妖精、大鳄和野蛮人作出强烈申讨，值此履新证监会一年之日，刘主席又面对全国观众召开了记者会。 其讲话内容不长，但句句精辟，概括和总结了上任一年以来的工作为“稳、严、进”。稳是指力保市场环境稳定、稳健，犹如“风平浪静好行船”，既不盲目刻意创造人工牛市，也防止指数大幅波动；严是针对于资本市场的怪象重典治乱，以监督再监督和维护中小投资者利益为己任；进是着眼改革和创新，打造资本市场稳中求进的总基调。 总体上看，刘主席一年以来的慷慨激昂从正面影响着股市，长期来看，这也有利于金融市场的稳定和健康发展；不过就短期而言，对“妖精们”的动作过大或许会降低险资、游资们参与股市的活跃度。 4.3月A股投资策略：春季躁动，波折不断。 总体上看，我们还大致走在春季躁动的反弹路上，“供给侧改革”等因素推升的国内经济仍处于回升周期，宏观数据偏暖也传导至中游并带动企业盈利提升，这是指数稳定以及向上的基础。 但是阳春三月往往伴随的是春雨不断，就A股来说也如出一辙。随着开工旺季的到来，前期的担忧也急需被证伪，板块间的快速轮动意味着强势股的雄风不在，假若再遭遇今年的“两会魔咒”，场内的投资情绪想必容易受到波折。当然，从更为客观的角度来看，虽然大盘仍在涨，但成交量并未进一步放大，融资融券余额（见图3）也难以上台阶，目前沪指已经接近前期高点，若无成交量的配合，震荡调整的可能性会逐步加大。我们预测3月A股可能会呈现前高后低的走势，运行区间大概率为3330-3150。 图3：融资融券余额依旧低位徘徊 数据来源：WIND资讯 【投资策略小组】 郑峰 证券投资咨询业务（投资顾问），执业证书编号：S0260611010019 陈达 证券投资咨询业务（投资顾问），执业证书编号：S0260611010020 文赋 证券投资咨询业务（投资顾问），执业证书编号：S0260611050006 李达 证券投资咨询业务（投资顾问），执业证书编号：S0260615040001 薛宗山 证券投资咨询业务（投资顾问），执业证书编号：S0260612040011

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