宏观
▌昨日市场表现
（1）外汇市场：美元震荡
1、美元指数上涨0.3%，收于93.165（税改），关注风险过后流动性变动风险；
2、人民币震荡收跌，离岸收于6.6151（美元波动），关注进出口变动预期的影响；
（2）权益市场：美股震荡，A股震荡
1、标普下跌0.11%，道指上涨0.24%（税改提振风险偏好，科技、银行板块分化）；
2、A股震荡，上证下跌0.24%，深证上涨0.01%，维持防守策略；
（3）债券市场：利率回落
1、10年美债收益率上涨0.39%至2.372%（税改），关注风险过后经济环比回升的动能；
2、10年中债利率下跌0.08%至3.910%（依然紧平衡），关注去杠杆延续背景下脉冲风险；
（4）商品市场：工业品强势
1、文华商品夜盘上涨0.01%，化工（郑醇+4.12%）、黑色（铁矿+1.02%、螺纹+0.83%）领涨。
2、美国监管当局将允许比特币期货在芝加哥商业交易所（CME）和芝加哥期权交易所（CBOE）交易。CME称，将于12月18日（周一）推出比特币期货；CBOE称，将很快公布推出比特币期货的确切日期。
▌大类资产关注点
我们注意到市场的分化正在缓慢形成。从总体上来看，美国税改进度的加快有利于美国市场风险偏好的再提升（利于美元资产）；利率品继续维持相对弱势，风险偏好若进一步上升则将带动收益率曲线阶段性陡峭化。从结构上，利率敏感性资产走势开始分化，美股银行板块和科技板块之间的分化特征尤为明显。从外溢性角度，外围面临的风险在逐渐增加，无论是存量经济下税收竞争的担忧，还是资金流动加速带来的风险扰动。我们注意到，虽然未来税改还需面临对于参众两院不同版本的议案进行弥合谈判，但是美国财政端的积极预期开始形成，更大的不确定性在于落地的时间点（圣诞节前还是明年一季度）上，对于市场资产配置调整预计不构成主要影响。在财政端开始发力，而现期经济数据未体现这种未来变动的情况之下，我们认为需要关注货币端的预期变动对于财政预期的考量，则可以锁定明年一季度美联储货币政策的阶段性预期（是前瞻性还是后顾性特征）。等待是考验耐性的过程，建议在这一时期关注外围市场汇率端的可能变动。
金融
▌股指
再现二八分化，沪指考验3300点
行情回顾：
期指市场午后走势出现分化，IF和IH主力震荡上行，值得注意的是IC主力全天波动剧烈，小幅收跌。IF主力合约IF1712收盘涨0.33 %报3999.00 ，成交量15109手，较上一交易日减少966手，持仓量29044手，减少822手。IH主力合约IH1712收盘涨0.55 %报2858.80 ，成交量11211手，减少370手，持仓16916手，减少826手。IC主力合约IC1712收盘跌0.73 %报6233.80 ，成交量10948手，增加288手，持仓量22880手，减少511手。
市场分析：
再现二八分化，沪指弱势整理：周一（12月4日），上证综指低开后弱势整理，频频考验3300点，收盘跌0.24%报3309.62点；深成指涨0.01%报11014.55点；创业板指跌0.38%报1797.77点。两市成交4073亿元，较上日略有放大。具体来说，早间开盘，三大指数窄幅震荡，高送转板块受到周末利空消息的刺激大幅下挫，也间接拖累次新股走弱，随后中字头开始发力，上证50指数拉升，盘面上整体二八分化。午后，市场整体持续走弱，以题材概念为首的中小创分化严重，而次新股则杀跌凶猛，市场跌停家数一度冲破30只，而跌幅超过5%的个股超200家，盘面上看，板块毫无持续性，资金情绪变化较快，临近尾盘，指数弱势盘整。
美国税改通过，有利资本回流：美参议院在北京时间12月2日下午通过了参院版本的税革法案，最终投票比例是51：49，表明税改取得实质性进展。预计特朗普将于2017年底前正式签署批准税改立法。目前来看，众议院的税改版本相对来讲更为“激进”，参议院的税改版本则较为折中。参议院版与现有税改主要有两大调整点：1）企业所得税从35%降至20%，有效期2019-2025年，有利于吸引投资和企业盈利；2）增大了几项家庭税前抵扣额，将增加中产阶级收入。预计最终呈现到总统签署的法案很可能非常接近参议院方案。企业税或设置在20%-22%不等。
操作建议：
盘面上来看，指数延续修正走势，继续出现小幅回调，成交量依旧维持低位，市场属于弱势休整态势。近日，美国税改消息引发全球投资者的高度关注，对于中国资本市场而言，确实不可忽视此次美国税改政策。从直接影响来看，美国税改会加速全球资本市场尤其是新兴市场的资本外流，沪指短期的偏弱格局或尚未改变。但中期影响来看，协同性的影响更大，税改将进一步推动美国经济复苏，并提振全球经济，有利于中国出口预期提升，中期看涨股市的逻辑不变。期指操作上，无论是税改或是跨年流动性紧张，短期资金面的扰动因素较多，市场短期仍以防御性操作为主，建议以IF/IH配置为主。
▌国债
期债震荡微跌，关注本周经济数据
行情回顾：
国债期货早盘低开低走，午后一度反弹，尾盘回落微跌。现券表现不一，国开表现好于国债。5年期主力合约TF1803收盘涨0.03 %报96.52 元，成交量8840手，较上一交易日减少400手，持仓量45325手，减少446手。三张合约总成交8849手，减少391手，总持仓46295手，减少1072手。10年期主力合约T1803收盘跌0.01 %报92.99 元，成交量44809手，减少7660手，持仓58201手，增加507手。三张合约总成交45039手，减少7730手，总持仓59591手，减少371手。
市场分析：
央行暂停OMO，月初资金面较松：周一（12月4日），目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期等因素的影响，12月4日不开展公开市场操作。当日有900亿逆回购到期，净回笼900亿。本周央行公开市场将有7800亿逆回购到期，其中周一到周五分别到期900亿、1700亿、2400亿、2700亿、100亿，此外周三还有1880亿MLF到期，无正回购和央票到期。月初资金面宽松，减点融出频现，银行间质押式回购利率涨跌不一，短期资金面有望保持宽松，但考虑到12月传统资金面紧张时点，跨年资金需求旺盛，而本周仍有近万亿元流动性工具到期，预计仍将适时重启公开市场操作。
税改带动风险偏好，全球国债利率走高：美参议院在北京时间12月2日下午通过了参院版本的税革法案，最终投票比例是51：49，表明税改取得实质性进展。预计特朗普将于2017年底前正式签署批准税改立法。企业所得税从35%降至20%，有效期2019-2025年，有利于吸引投资和企业盈利。美国税改获关键性进展带动全球风险偏好情绪，全球国债收益率大幅走高，德国10年期国债收益率涨近4个基点报0.338%，法国10年期国债收益率涨逾4个基点触及0.66%关口，美国10年期国债收益率涨2个基点报2.383%。
操作建议：
美国税改成为近期热议的话题，一方面税改将加速美国资本的回流，对新兴资本市场将造成冲击。在资金外流压力下，流动性可能会产生一定的波动，叠加跨年资金紧张，同时对债市产生负面的影响，但由于央行维持中性货币操作，届时或将维稳市场流动性，想必冲击在时间性上应该有限。另一方面，税改的落地将会加速风险偏好的提升，也会支撑美国缩表加息进程，美债利率端或将继续上行，但由于今年中国已经通过金融监管趋严进行了隐性加息，中债收益率已经上行，且中美利差维持高位，因此美债利率的上行对中债短期的传导效应有限。因此我们判断税改落地对债市的负面冲击有限。债市中期逻辑仍然在监管和通胀，维持利率上行判断。跨品种策略方面，维持收益率曲线做陡策略，即多2倍TF空1倍T策略。
▌贵金属
通胀预期的分化
利多因素：
欧盟委员会主席容克：（退欧）还有2-3个问题亟待解决；
日本首相安倍晋三：希望在本周推出“一揽子政策”；
澳大利亚11月道明证券通胀指数同比 2.7%，前值 2.6%；
利空因素：
美国10月耐用品订单环比终值 -0.8%，预期 -1%，初值 -1.2%；
美国最高法院允许特朗普旅游禁令完全生效；
欧元区10月PPI同比 2.5%，预期 2.6%，前值 2.9%修正为2.8%；
操作建议：
随着美国参院通过税改议案，市场对美国未来经济增长和通胀预期均出现了较大的修正——更加乐观的预期推动风险资产继续形成走强的预期。从结构上看，美国通胀预期的上升相对于其他地区或更为明显，从而为美元形成阶段性的支撑。我们认为贵金属的上行判断没有改变，税改的逐渐落地增加了未来通胀上行的风险。在周期轮回的当下，建议仍通过持有金银对冲组合来降低短期利率上行带来的波动风险。
来源：华泰期货研究院
徐闻宇 投资咨询号：Z0011454
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