看着茅台破600，美的、格力迭创新高，消费股确实进入重估时代。不只是消费股，今年表现不俗的科技股也已如此。8、9月的中兴通讯，10月的京东方A，前者市值近1300亿，后者市值则逾2100亿。

针对这一现象，招商策略将其理由归结为“A股增量资金对于必要回报率的下降”。说白了，即是海外资金、养老金、保险资金更愿意在市场中寻找“确定性及稀缺性溢价”，而非曾经风靡的“并购重组等外延式扩张套路”。

由此，招商策略也重新定义了稀缺因子：“从小市值转向高研发、高无形资产、高平台价值”。

（1）“高研发”所指企业在其所在领域通过高额研发形成研发壁垒，这类企业更易获得政府补贴；

招商策略以如下筛选标准：

*研发支出>1亿

*过去三年研发支出占收入比例>3%；

*对应2017年盈利预测PERG<1，其中医药股标准放宽；

*各细分领域A股龙头

计算了各个领域细分龙头的估值（如下图）

（2）“高无形资产”分为两类，一是针对科技公司专利及发明，二是针对传媒类公司的版权，前者的典型例子是科大讯飞（人工智能专利）、后者典型例子是视觉中国（图片版权）；

（3）“高平台价值”指的是公司具备一种能力，这种能力能够让公司迅速切入相似的加工、生产、制作的领域，并能够快速获得市场份额；合适的标的有立讯精密（A股精密制造龙头）及汇川技术（电气化平台龙头）。

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