:

亲爱的A股训练营小伙伴们，今天我们将继续共读《投资者的未来》，作者是杰里米 J·西格尔。这本书主要回答长期投资者应该持有哪些股票的问题，西格尔教授用非常详尽的数字以及例证，再一次证明了超长期投资的魅力。

九：全球市场与世界投资组合

对发展中国家增长前景的乐观预期引出一个重要的问题：全球化对你的投资组合意味着什么？是不是应该购买更多的中国和印度的股票？让我们回顾下前面的章节提到的增长率陷阱，强劲的增长并不意味着人们能从股票里面获得好的回报。还记得前面提到的IBM和新泽西标准石油的案例吗？同样，让我们检测下中国和巴西这两个国家的状况来再次强调增长和收益之间的差异。

中国的经济增长在20世纪90年代早期已经起步，1992年，A股上市的股票从20只增加到70只，市场价值总计超过1000亿人民币（200亿美元左右，当时的汇率是1:5.5）.从1992年12月开始，摩根士丹利开始计算中国股票总收益指数。在接下来的11年，截止到2003年。中国的GDP快速增长，平均每年达到9.3%，远远超过世界上其他国家。

再来看下巴西的情况。1992年，巴西总统费尔南多·科洛尔·德梅洛被司法团体弹劾，被迫辞职。在年底巴西经济陷入混乱，通货膨胀率高达1100%。事态还在进一步恶化，到1994年通货膨胀率已经超过了5000%。该年10月费尔南多·卡多扎被选为总统，暂时稳住了通货膨胀，但是1999年1月增加的预算赤字导致国际储备流逝，巴西货币被迫贬值。这时巴西国内又出现了一系列的腐败丑闻，同时爆发了能源危机，政府下令大范围禁止电力消费。在这些艰难的年月里，巴西每年的GDP增长率只有1.8%，处于发展中国家的最低水平，还不到中国的1/5。当中国经济在这11年里累积扩张了166%的时候，巴西只增长了22%。

中国和巴西的经济增长一见高下，但股票投资者的收益呢？实际情况确实另外一回事了。从1992年到2003年的时间里，中国经历了世界上最低的股票收益率，投资者眼睁睁地看着他们的投资组合以平均每年大约10%的速度收缩。根据摩根士丹利计算中国股票总收益数据，1992年年末投资在中国的1000美元在2003年年末缩水到了320美元。另外巴西则超过15%的年收益率，在1992年投资同样的1000美元在巴西到2003年积累到了4781美元，甚至打败了美国的股票。

为什么会出现这个情况呢？正如在之前提到的IBM和新泽西标准石油的股票对比类似，尽管在每个增长指标上，IBM都比新泽西标准石油强，但新泽西标准石油的股票收益却比IBM的高。低价格、高股利收益是新泽西标准石油股票取得高收益率的制胜法宝。同样，也是巴西股票收益胜过中国股票收益的原因。巴西的股利收益率一直很高。在动荡的时期里，没有吸引到国外的大量投资者，所以价格也是非常的便宜，而中国是公认为全世界最好的市场，得到了大量的宣传，股票定价过高。我们从而得出一个结论：耐心的投资者购买的是价值而不是宣传，所以他们获得了最后的胜利。

这个情况不光出现在中国，迪姆松、马什和斯汤顿在他们的代表作《乐观主义的胜利》一书中分析了16个国家从1900年开始的数据，发现GDP和实际股票收益之间存在着负相关的关系。在同一时期，日本有着高的GDP增长率，但股票收益却很低。南非有着最低的GDP增长率，而股票收益却排名第三，超过了有着更快增长率的美国、澳大利亚和英国的GDP增长率也很低，却有着相对很高的股票收益。增长并不足以保证一个有利可图的投资计划。

现在中国的情况正是如此，过多的钱追逐过少的股份。这导致了价格的高估和很低的股票收益。还记得当年听深圳的一个经历过90年代初期抢购股票的朋友说，为了买深圳交易所上市的股票，需要排队两天时间，而新的市场中只有少量的股票，难以满足需求，这势必导致股票价格过高,资产普遍被高估，就导致后来大多数人遭受了损失。

对于市场中一类炒小炒新的次新股投机者来说，可能不是什么好事，那些动辄买入上百倍估值但没有业绩支撑的公司，买入仅仅是为了有更傻的人出更高的价格从你手里把股票买过去，如果你看不透这个游戏，那么可能你就是那个傻瓜。

股价的长期走势是和业绩成正比，这句话是精髓，需要牢记。不可否认的是，A股出现了大批优质的好公司，只有好的持续产生利润的公司才能给投资者带来了非常可观的回报。

西格尔推荐的世界投资组合如下：

美国占比52.3%，欧洲占比27.8%，日本占比9.1%，澳大利亚占比2%，中国大陆占比0.5%，其他份额被一些新兴国家所瓜分，份额在0.2%-0.9%不等。从这一组合看，还是规避了成长性陷阱，发展中国家的份额占比少之又少，或许新兴市场未来会有更多的权重。这一组合对于国内的投资者意义不大，能在A股市场站稳脚跟并能持续的获利已经是不易了。

A股姐：本期将共读《投资者的未来》，该书作者是杰里米 J·西格尔。这本书主要回答长期投资者应该持有哪些股票的问题，西格尔教授通过找出和分析过去半个世纪表现最好的股票来回答这个问题。西格尔教授用非常详尽的数字以及例证，再一次证明了超长期投资的魅力。 1.股票的收益从超长时间看来超过债券，黄金等一系列其他资产。

感兴趣的股友们，请长按下图识别二维码即可加入！

如果你炒股不知道看什么书？就关注这个号！本期共读《投资者的未来》，长按图片，立即加入！

关注“A股训练营”公众号，回复“PPT”，查看共读学习资料的PPT版总结！

多读书，更要读好书。也许你的投资命运就会因为其中的1-2本书，而得到彻底改变!