首 创 证 券 亲爱的投资者： 春节已经越来越近，年味已经越来越浓。此时此刻，或许您已经放下工作，回归故里，乐享天伦。然而，作为您宝贵资产的忠实管理人，首创证券依然兢兢业业、坚守岗位，为您的财富增值保驾护航。 回顾2018年，值得喟叹的事情颇多：中美贸易争端加剧、金融监管政策频出、资本市场波云诡谲、资管行业变局初起……但是，在这样的大背景下，首创证券资产管理事业部却能够始终稳如泰山，严控风险，精选资产，择时配置，终于不负众望，向投资者们交付了一份满意答卷：所有集合资管产品全部实现业绩基准！ 亲爱的投资者，您显然能够很快意识到，在2018年的市场环境下，要做出这样的业绩，绝非易事。 1、市场风云激荡，首创不负众望 2018年，有很多投资者“很受伤”。不论是以散户居多的股票投资者，还是以机构居多的债券投资者，在过去一年里，想必时常都会战战兢兢。 股市方面无需赘言。2018年的A股市场几乎可以说是哀鸿遍野。在“金融去杠杆”、“美元加息”、“贸易摩擦”和“经济增速放缓”等一系列内外因素的影响下，A股从2018年1月底开始一路走低。直至年末，沪深300指数全年下挫超过25%，股价腰斩者多不胜数，市场上的权益类资管产品也多半折戟沉沙。 债券市场方面，2018年的行情出现结构分化，一是利率债和信用债之间，前者更加“牛气”；二是信用债内部，高评级债券的更早进入牛市，低评级债券行情则是在近几个月才有所回暖。债券市场行情出现结构分化，意味着投资难度加大；时不时出现的违约事件，更使得很多投资者如履薄冰。全年来看，券商债券类集合资管产品的整体平均收益率仅为2.7%。 相比之下，首创资管在市场风云激荡之际，依然稳坐钓鱼台，严守投资纪律，使得所有集合资管产品全部兑现业绩基准，投资者实际到手的年化收益率平均达到6.2%，超出银行理财产品大约180BP。 2、业绩领先同业，风控拔萃出群 亲爱的投资者，也许您会好奇：在市场环境如此复杂的情况下，我们究竟如何还能实现如此亮眼的业绩？稍有经验的同行也许会不假思索地说出两个原因：一是加大杠杆，二是信用下沉。但实际情况果真如此吗？ 首先，我们管理的集合资管产品目前的平均杠杆率还未超过1.4倍，低于行业均值1.8倍，更是远低于监管规定的阈值2.0倍。 其次，我们发行的所有集合资管产品均严格限定了投资范围，目前持仓中全部为国企债券，信用评级以AA+为主，少量AAA和AA评级债券，没有一只债券的评级低于AA级。 亲爱的投资者，也许您对上述数据还没有直观的认识。但有一个事实您一定需要知道，因为它是我们风控体系有效性的集中体现。那就是首创资管的集合产品先后投资过近800只债券，时至今日，却还未曾踩过一次雷，亦即持仓期间，没有债券出现过违约事件！ 这有多难得？ 众所周知，2018年，债券市场频繁出现违约事件。截止年末，合计有127支债券违约，涉及金额累计达到千亿级别。因此，包括许多头部券商在内的资产管理机构，几乎都或多或少踩了雷。而首创资管却能安然无恙，置身事外。仅此一项，就已经令多数同业啧啧称奇；仅此一项，就足以说明首创资管的风控制度的优越性。 所以，亲爱的投资者，在2018年，您选择了首创资管为您管理财富，无疑是明智而且幸运的决定！而在2019年，我们依然值得您继续信赖。因为，首创资管之所以能够做出高业绩、能够做到不踩雷，一时的幸运虽然在其中亦有作用，但更主要的原因是在于我们拥有稳定的管理团队、保守的投资理念、严格的压力测试、审慎的操作流程。 3、严格的压力测试，使我们进退有据 一方面，首创资管始终坚持价值投资、逆向投资，在有效控制杠杆水平的前提下，高点不跟风、低点敢于进。另一方面，在每一只集合产品的发行之前，首创资管都要求进行严格的压力测试，以保证产品拥有一定的安全边际。换言之，只有在预期出现最大利率波动时，产品仍然能够实现业绩基准，我们才可进行产品创设。否则，首创资管将会选择延迟发行产品，而不会让投资者的资金在一个高风险时点进入市场。 我们拥有最大的诚意去保护投资者资金的安全。在必要的时候，宁愿选择放慢扩张的步伐，我们也要坚守维护投资者利益的初心。 例如，我们在2016年底进行的压力测试结果显示，当时不是配置债券的适宜时点。于是，我司主动推迟了与浦发银行等多家机构的代销合作。这一推迟，便是半年。实际上，对于一个资产管理机构而言，上面这个决定，最终使我们错过了一个很好的扩张时机。当其他同行轻易获得投资者资金，并在管理规模增长之路上绝尘而去的时候，我们也曾反思，自己的这种过度克制，是否会让我们得不偿失。 只是回头一想，何谓得？何谓失？确保投资者不损失，就是我们之所得。若使投资者有所得，我们何必在乎一时之失？ 不仅对于新设产品我们始终刻意保守，对于存量产品我们也一如既往地审慎。如果定期的压力测试结果显示未来市场可能会出现重大不利变化，那么我们也会选择降低资产配置比重。 也许是命运在眷顾投资者您的财富，并且顺带庇护了首创资管。所以长期的实践表明，我们基于压力测试结果进行的债券资产配置，最终都稳稳地踩在了市场涨跌转换的节点之上。具体来看，首创资管完美避开了2016年底至今的几轮债市下跌，并于市场低点大幅建仓。这使得首创资管的产品同时获得了估值和票息两方面的优势，从而可以充分覆盖产品业绩基准，并且具有获取较高超额收益的潜力。自然，我们所做的这一切努力，最终的受益者都是亲爱的投资者您了！ 正是由于首创资管始终秉持审慎投资、理性克制的职业操守，我们的产品一直运作稳健。事实上，许多机构投资者在与我们开展合作之初，对我们的授信额度一般都较低，但往往在不久之后他们便迅速加深了对我们的信任，并随之增大了合作力度和授信额度。 4、早已布局净值化管理，于合规无碍 2018年市场的沉浮变幻，除了存在经济和贸易方面的内在原因，也离不开监管趋严的影响。去杠杆、去通道，使得资本市场的矛盾变得愈发尖锐，只好在资产价格上做出过激反应；破刚兑、净值化管理、禁止多层嵌套又让很多当年风光无限的产品模式变得不再合规，许多金融机构在很长一段时间里无所适从，甚至至今还不知道如何进行资管产品的净值化管理。 说到此处，亲爱的客户，作为您忠实的财富管理者，不得不提醒您的是，在未来的投资过程中，可能您还必须仔细考察产品在监管方面的合规性问题。 这首先是因为资管新规要求，按照“新老划断”原则设置过渡期，亦即在2020年底之前，资管大集合等众多“老产品”必须要整改完毕。所以，目前在市场上依然活跃的许多产品，其实很可能只剩下短短两年不到的寿命了。亲爱的投资者，对于这些本质上已经失去生命力的产品，睿智如您，自然应该择机退出。毕竟，随着时间推移，这些终将被历史所淘汰的产品中潜藏着的各种问题，都将无所遁形，并最后波及它们的投资者。所谓君子不立危墙之下，该放手时当放手。相信您知道如何选择。 与此同时，您大可不必担心首创资管的产品在合规方面存在瑕疵。因为，首创资管实际上是在2016年就开始转型为主动管理，提前布局净值化管理。时至今日，历经三年，首创资管已然积累了丰富经验，也完全适应了资管新规下的各类要求。证据之一就是从资管新规出台到2018年末，期间由首创资管发行的券商集合资管产品数量在同行中排名第四。相比之下，目前市场上大约还有三分之一的券商尚未发出过净值型产品。 5、乘风而起，载誉而归 首创证券在资管领域深耕细作，良好的业绩和稳健的风控获得了众多外部合作伙伴的认可。华夏银行、光大银行、兴业银行、平安银行、浦发银行等股份制银行都与首创证券达成了长期合作关系，天天基金网、苏宁金融、京东金融等互联网机构也都陆续开始销售首创证券的资管产品，还有其他众多城农商行也将逐步成为首创证券与广大投资者搭建联系的桥梁。正是得益于投资者您长久的信赖、合作伙伴们长期的支持以及我们自身长远的布局，过去三年以来，首创资管的主动管理规模年复合增长率达到了85%，并有幸在2018年12月22日的“东方财富风云榜”上，一举荣膺“2018年度最具成长潜力券商资管”的称号。 随后不久，首创证券还在数百家上交所债券交易机构中脱颖而出，与中信证券和中信建投并列现券交易量前三名，同时荣获“2018年度上海证券交易所债券优秀交易商”称号。 随着首创证券的行业影响力逐步提升，首创证券更加积极地参与或主办各类同业盛典。 例如，2018年11月，首创证券联合华夏银行在深圳举办“华夏共赢·首创未来”金融同业研讨会。本次研讨会取得圆满成功，出席的金融机构多达近百家，而且对首创资管近年的表现表示一致认可。通过该次研讨会，不少银行重新认识了首创资管，部分与我们进一步加深了合作关系，另一部分则开始积极推动与我们的合作。 6、未来或是风雨或是彩虹，都愿与您相伴 阳历2019年开年之后，A股市场表现优异。仿佛股市历经2018年的风雨飘摇之后，终于见到彩虹。我们暂时不去预测未来股市行情如何演绎，毕竟一方面，宏观经济增速明显在2019年会承受更大压力，而另一方面，根据历史观察，股市行情的每次大逆转又确实大多都发生在基本面最悲观的时候。所以，如果亲爱的客户您问我们，股市会不会反转？我们会告诉您这是肯定的。但如果您问的是究竟什么时候反转？我们只能很遗憾地跟您说我们也不知道，并且我们不认为这个市场上有谁真的知道。 相比于股市行情演化之叵测，债市则相对更具有确定性。在宏观经济疲软、货币政策宽松的大背景下，依据简单的逻辑，就能得知债市的利好行情还能持续。所以，在2019年我们还将继续以发行纯债类的产品为主，充分发挥我们在固定收益领域的管理优势。同时，在股市的演化路径变得更加清晰之后，我们将适时发行“固收+期权”的产品，利用挂钩股指的场外期权，在严格控制整体风险的基础上，适量对赌股市行情的变化。当时机成熟时，我们将有通告，届时欢迎投资者来认购。 7、恭贺新禧，让我们为您添一份幸运 亲爱的投资者，若您能看到此处，我们必由衷感激。这意味着我们终于将一直想向您传递的信息传递了大半。而这还不是本文的终结。因为，我们还有祝福要致于您，我们还有约定要说与您。 我们向您祝福：祝您不只是在猪年，而是年年都大吉大利，添福增寿，如我们对您的财富管理，不只是争一时之利，更是要长胜长赢；我们与您约定：在未来的资产管理之路上，我们会我们会一如既往地尽忠职守，如家人般给您的财富最周全的护卫。 亲爱的投资者，您须知：得您之信任，是我们之荣耀；添您之好运，是我们之使命！ ——首创资管致敬亲爱的投资者们 您的新年，我们承包了！ 2019继续来这里！ 我们继续给您惊喜！