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钜阵策略点评在美国加息后，SHIBOR利率全线上行，中国央行在16日也对逆回购和MLF利率均提高10个基点。中国自身已经处于金融去杠杆的过程之中，而美国加息使得全球流动性收紧，这将进一步推高中国的资本成本，使得国内流动性压力逐步显现，不利于风险资产估值水平的进一步提高。

全球市场本周在美国加息的利空落地后，外围股市普遍走强，其中香港恒生指数上涨近3%。A股市场本周也震荡走高，但创业板指表现相对落后，有再次转弱的迹象。本周美元指数在加息兑现后出现大跌，近一周下跌0.99%。美元指数大跌使得商品市场出现反弹，近一周CRB商品指数上涨0.76%，其中黄金上涨2.28%，原油上涨0.64%。国内商品期货总体也有所转强，其中锰硅本周大涨17.3%，表现最好，另外铁矿石、锌、动力煤等品种也有一定的表现。而下跌品种多为农产品，但跌幅并不大。

市场估值与流动性截至3月16日，上海市场平均市盈率为17.0倍，深圳主板26.9倍，中小板51.3倍，创业板70.9倍。10年期国债利率为3.3097%，较上周下降10.54个基点。

大事回顾证券法修订草案或纳入规范大股东减持细化条款。央行开展800亿逆回购和3030亿MLF操作，利率上调10个基点。中国1-2月规模以上工业增加值同比增6.3%。中国1-2月社会消费品零售总额同比增9.5%。中国1-2月固定资产投资同比增速回升至8.9%。

行业与主题热点本周市场总体震荡上行，板块涨多跌少，但没有很强的领涨板块。市场表现温和，处于震荡市中。

以下为研报具体内容

【钜阵股票市场周报】

流动性收紧的压力逐步显现

一、全球市场

1、全球主要股票市场表现

本周在美国加息的利空落地后，外围股市普遍走强，其中香港恒生指数上涨近3%，明显领涨，而欧美股市也不有同程度的上涨。A股市场本周也震荡走高，上证指数上涨0.77%，深证成指上涨0.62%，但创业板指表现相对落后，下跌0.02%，创业板有再次转弱的迹象。

2、商品外汇市场表现

本周美元指数在加息兑现后出现大跌，近一周下跌0.99%，在、离岸人民币汇率分别对美元升值0.36%和贬值0.05%，两者基差为19点。美元指数大跌使得商品市场出现反弹，近一周CRB商品指数上涨0.76%，其中黄金上涨2.28%，原油上涨0.64%。

国内商品期货总体也有所转强，在成交较为活跃的36个商品期货品种中，上涨的有26个，下跌的有10个。其中锰硅本周大涨17.3%，表现最好，另外铁矿石、锌、动力煤等品种也有一定的表现。而下跌品种多为农产品，但跌幅并不大。

二、市场估值与流动性

截至3月16日，上海市场平均市盈率为17.0倍，深圳主板26.9倍，中小板51.3倍，创业板70.9倍。整体来说，市场估值水平仍处于历史均值附近，但本周开始出现分化，较低估的主板略有提高，而高估值的中小板、创业板估值水平略有下降。

3月16日，10年期国债利率为3.3097%，较上周下降10.54个基点。国债收益率逼近3.5%后又开始回落，但美国3月加息，同时国内央行提高逆回购利率水平，市场的资金成本在上升，预计国债利率下降的空间并不大。

三、大事回顾

证券法修订草案或纳入规范大股东减持细化条款。3 月7 日，中国证监会副主席姜洋在全国政协经济组驻地接受记者采访时表示，正在研究进一步规范大股东减持。据了解，有望在今年4月提交人大常委进行审议的《证券法》修订草案，有望纳入规范上市公司持股5%以上的股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员等减持的细化条款。据悉，按照监管思路，大股东减持不得损害投资者的合法权益，不得影响证券市场交易秩序。

央行开展800亿逆回购和3030亿MLF操作，利率上调10个基点。2017年3月16日，人民银行以利率招标方式开展逆回购操作800亿元，并对17家金融机构开展MLF操作3030亿元，共计3830亿元。值得注意的是，今日7天、14天和28天期逆回购中标利率分别为2.45%、2.60%、2.75%，均较上期上调10个基点。此外，6个月和1年期MLF中标利率分别为3.05%、3.2%，亦均较上期上调10个基点。货币市场利率再次上调的主要原因有二：一是防范金融风险、去杠杆的需要；二是美联储再次加息。在资金成本方面，周四各期限SHIBOR继续全线上行，且上行幅度加大，季末临近，资金面趋紧。

中国1-2月规模以上工业增加值同比增6.3%。统计局3月14日公布数据显示，1-2月规模以上工业增加值同比实际增长6.3%，创去年9月来新高，去年全年增6%，较2016年12月份加快0.3个百分点；从环比看，2月份，规模以上工业增加值比上月增长0.60%。分行业看，以通用设备、专用设备、铁路航空航天设备以及汽车制造业等行业增速都有明显提高；传统工业如黑色、有色以及水泥等产能过剩行业在产能出清和需求复苏的情况下生产回暖，工业增速分别提高了4.0，0.4和1.1个点。化工行业增速也提高了2.1个点。

中国1-2月社会消费品零售总额同比增9.5%。统计局3月14日公布数据显示，1-2月社会消费品零售总额同比名义增长9.5%，2006年2月来首次跌破10%，较去年12月的10.9%回落1.4个百分点。其中，餐饮收入同比增长10.6%，持平去年；商品零售增速9.4%，较去年12月回落了1.5个百分点；2016年在汽车消费政策的刺激下，汽车消费透支了2017年的潜力；1-2月汽车消费同比由11月的13.1%和12月的14.4%骤降至-1.0%。汽车消费出现负增长，拖累整体消费未能保持住双位数增长。

中国1-2月固定资产投资同比增速回升至8.9%。2017年1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）41378亿元，同比增长8.9%，预期增8.8%，增速比去年全年提高0.8个百分点。从环比速度看，2月份固定资产投资（不含农户）增长0.77%。其中，1-2月房地产开发投资同比8.9%，高于去年全年增速6.9%；制造业投资累计增长4.3%，比去年增速提高了0.1个点，受益于2016年下半年以来出口回升，1－2月工业企业实现出口交货值17019亿元，同比名义增长8.8%；基建投资累计同比增21.3%，增速比2016年上升了5.6个点，也高于2016年同期增速；其中公共管理业投资和道路运输投资增速均有明显上涨，分别提高了12.9和6.5个点。施工项目计划总投资增长22%，增速比去年全年提高12个百分点。中央和地方的投资分化，中央项目投资同比下降7%，去年全年为增长4.9%，地方项目投资39975亿元，增长9.5%，增速比去年全年提高1.2个百分点，可能跟政府换届后投资冲动和PPP超预期有关。新开工项目计划总投资也下降了8.3%，全年同比20.9%，增速明显回落。

四、行业与主题热点

行业方面，大智慧32个主要的行业分类中，本周上涨的有23个，下跌的有9个。本周行业板块涨跌幅度均不大，其中建材家具板块上涨3%，表现相对较强，但其他板块涨跌幅度均不超过2%。

题材概念板块本周涨多跌少，但涨幅并不大。大智慧主要的145个题材概念分类中，上涨的有119个，下跌有25个。其中西藏、次新股、水泥等板块相对较强，涨幅在5%左右。而领跌板块跌幅均不到1%。

总结：本周市场总体震荡上行，板块涨多跌少，但没有很强的领涨板块。市场表现温和，处于震荡市中。

五、策略点评

本周市场前四天维持震荡上行，上证指数一度逼近去年11月高点附近的3300点。但到周五下行13:50以后，市场集体下跌，最终上证指数全天下跌近1%，完全把周四的涨幅抹去，大盘全周的涨幅也明显收窄。最终上证指数本周上涨0.77%，深证综指上涨0.8%，创业板综指上涨0.87%。

本周影响全球市场最大的事件莫过于美国加息。16日凌晨，美联储虽如预期加息25个基点。而在加息消息兑现后，全球市场如息重负，美元指数下跌，全球股市、大宗商品都出现反弹。加息后市场的上涨，可能是对前期超调作出的修正。

然而，美国进入加息周期，从长期来看，对全球的流动性是不利的，这对中国来说也是一样。在美国加息后，SHIBOR利率全线上行，中国央行在16日也对逆回购和MLF利率均提高10个基点。中国自身已经处于金融去杠杆的过程之中，而美国加息使得全球流动性收紧，这将进一步推高中国的资本成本，使得国内流动性压力逐步显现，不利于风险资产估值水平的进一步提高。

因此，尽管近期A股市场有所回暖，但在流动性收紧的环境下，仍难有全面的持续的行情。操作上应重视上市公司业绩和基本面，把握结构性机会为主。