万科1月15日晚发公告，申请万科A股继续停牌，并预计在3月18日前披露重大资产重组预案或报告书。

　　万科继续停牌，对于大股东宝能来说也许是个好消息。

　　去年12月18日，随着万科紧急停牌，财经贺岁大片“万宝大战”硝烟渐散。按照万科此前的公告，如果万科不打算延迟复牌，或者延迟复牌得不到深交所同意，万科A就将于1月18日下周一复牌(万科H股已在1月6日复牌).

　　虽然万科A躲过了新年前十个交易日的暴跌，但是一旦复牌，补跌在所难免。如果按照万科H股复牌后超过20%的跌幅，宝能除了损失百亿元浮盈外，还将面临爆仓的巨大风险。

　　看到万科继续停牌的公告，宝能系掌门人姚振华可能长舒了一口气。

　　为何万科H股复牌，A股还在停牌？

　　虽然万科A股申请继续停牌，但是万科H股在1月6日就已复牌。万科是在1月5日晚上10点25分才在港交所发布这一消息的。

王石

　　H股复牌，A股继续停牌，万科的“非对称复牌”举措引来了外界的猜疑。第一种猜测认为，万科先让H股复牌是为了让盟友增持万科股票。此前，有消息称王石去年平安夜在香港拜票。

　　第二种猜测认为，A股市场一直是“宝能系”增持万科的主战场，万科此时复牌H股而令A股继续停牌，或是避免“宝能系”通过继续购股而进一步提高持股比例。

　　还有一种猜测认为，万科H复牌将导致“砸盘”效应——万科H的中小股东抛售，最终引发股票动荡下跌，直接冲击宝能系的资金杠杆。

　　不过按照万科的说法推测，H股复牌是顺应了港交所更严格的规定。上海证券报报道，港交所发言人称，“发行人(指万科)在短暂停牌期间，应尽快刊发公告向市场公布(重组)交易正在磋商中并尽快复牌，而不宜一直停牌等待磋商结果。”

　　万科H股复牌8日，跳水23%

　　不管万科H提前复牌的原因是什么，万科H股随着市场跳水的局面没有改变。市场普遍认为，如果万科A下周一复牌，也将难逃补贴的厄运。

　　万科H股自1月6日复牌以来一路跳水，今天收盘价为17.56港元，相较复盘前的22.9港元，已经跌去23%。

　　市场人士指出，万科H的股本尽管只占总股本11%左右，但在H股平台持续走低的情况下，A股平台一旦复牌也将面临一波补跌的行情。

　　而此时万科A就像是跳水10米板的运动员，站在历史最高点的24.43元高位上，随时准备跳下来。

　　如果我们按照万科H股复牌以来暴跌23%的比例计算，万科A将从24.43元跌到18.7元左右。如果按照深证成指今年来的22%跌幅，结果也差不多。

深证成指近期走势

　　如果万科A补跌，宝能将损失160亿

　　作为“史上最惨烈的开局”，今年前十天的股市一片冰天雪地。

　　1月13日A股继续大跌，“股票质押触及平仓警戒线”的恐慌迅速发酵。1月14日的反弹让很多上市公司松了口气，但今天再次大跌。

　　《国际金融报》援引银行内部人士表示，目前银行正在进行压力测试，测试大盘能否跌到2850以下。初步测算，下破2850点股票质押风险仍然可控。不过，也有观点认为，如果跌破2800点，就“受不了了”。

　　那么，假如万科A在下周一复牌并且补跌了，宝能将遭遇怎样的劫数。

　　《第一财经日报》报道称：截至2015年12月18日停牌，宝能系持有万科A、H股共计26.8亿股，其中A股约24亿股，H股约2.8亿股。以停牌时的24.43元/股计算，宝能系所持万科A市值接近600亿元。加上H股部分，其持股市值共计高达660亿元。

　　按历次买入价格区间测算，宝能系买入万科股票，总计投入资金约440亿元，停牌前浮盈达230亿元。

　　但如果万科A股复牌后的跌幅与H股相近，宝能系持股市值将蒸发140亿元以上。加上H股部分，这一数字将在160亿元左右。

　　但更大的风险在于，在举牌万科的过程中，除了前海人寿部分，其他均是高杠杆融资买入。

　　深圳一名私募人士分析称：“问题是你不知道宝能系的真实杠杆比例有多高，在这个过程中，一方面宝能可能在连环使用杠杆，用前面借的钱，去放大后面的资金杠杆，这样一来杠杆比例就会非常高。”

　　上述人士还认为：如果万科A股复牌后下跌20%以上，宝能系后期买入的股份，必将触发平仓线。前期买入的虽有较多浮盈，但为了避免风险，存在抛售的可能。如此一来，将会加大万科股价跌幅，进而放大宝能系的风险。

　　宝能亮家底，净资产1200亿

　　除了面临被平仓的危险，最近还传出宝能资金链吃紧导致多项目停工的传闻。

　　1月14日晚，就在媒体预期宝能将遇上大麻烦时，宝能向外界展示了自己充实的弹药库。宝能对外表示：据某权威估值机构给宝能地产出具的最新评估报告显示，宝能地产目前净资产约1200亿。相较于舆论盛传的宝万之争中宝能‘蛇吞象’的角色设置，这是一个令人侧目的数字。

姚振华

　　消息人士的说法，万科管理层希望“宝能系”减持股份，并愿意在利益上做出一定的让步性安排，但始终未获“宝能系”实际控制人姚振华同意。

　　消息人士称，“现在所有的人都在劝老姚(姚振华)不要干了，但他觉得胜利近在眼前，这时候不能退，如果这时候退了，大家对‘宝能系’就更没信心了。”

　　财大气粗的“宝能系”既然选择利用杠杆资金高位增持万科，势必也做出了相应的风控计划，寄希望于股价大跌来击溃“宝能系”，其可能性并不大。

　　更有分析认为，如果万科A复牌股价跌幅过大，宝能系可能选择继续增持。

　　万科公告：重大重组极为复杂

　　一边是万科A复牌可能带来的大跌，会让宝能面临平仓风险；一边是姚振华敞开弹药库搞大阅兵，宣誓自己有能力应付万科A可能的暴跌；才外，外界都在瞪大了眼睛，期待见证“万宝大战”第二季的巅峰对决。

　　然而，这一切都被万科15日晚继续停牌的公告打破——如果深交所同意继续停牌，万宝大决战的悬念可能还要维持两个月。

　　万科在公告中讲述了继续停牌的原因：

　　因本次筹划的重大资产重组极为复杂，涉及境内外多项资产、多个相关方，万科与多个潜在交易对手方已持续进行谈判和协商，但截至目前具体交易对价、支付方式、交易结构、目标资产具体范围等仍在谈判过程中。

　　在15日晚的公告中，万科还透露：

　　停牌期间，万科已就有关可能交易与一名潜在交易对手签署了一份合作意向书。

　　意向书旨在列出双方就拟议交易原则上的初步意向，具体为潜在交易对手将出售，并且万科有意向购买潜在交易对手持有的目标公司权益。

　　万科拟以新发行股份方式及现金支付方式，收购潜在交易对手持有的目标资产。

　　我们有理由相信王石在下一盘大棋，但是落子困难。

王石

　　王石自从去年12月17日公开表明不欢迎宝能、并指责对方“信用不够”时，就应该做好了硬碰硬的准备。而潮汕人姚振华既然敢死磕万科，想必也是有一定把握的。

　　面对信誓旦旦的宝能，估计王石意识到，即使A股周一复牌，也不一定能将宝能彻底赶走。与其说万科延续停牌恰巧为宝能续命，还不如说是在为自己找仙丹。