资产减值损失包括存货减值和商誉减值，是上市公司存货周转率差、内控环节缺失、 并购活动频繁的后遗症。

　　升华拜克(600226.SH)近期因存货减值与其“以销定产”的经营模式不匹配受到上证所问询。除了由并购引起的商誉减值可能造成上市公司业绩“黑天鹅事件”之外，存货受损或跌价损失也有可能造成业绩“乌云”。

　　近年来，A股市场不乏有上市公司遭遇存货减值“黑天鹅”，一些公司原产业的遗留问题伴随着新产业的估值问题显现。除了近期多发的商誉“黑天鹅”事件之外，交易所对转型过程中的资产问题也有关注。“注册制推进下的充分信披原则有利于‘黑天鹅’的提前防范。”一位深圳上市公司董秘对《第一财经日报》记者说。

　　“以销定产”模式存疑

　　升华拜克(600226.SH)于2月27日发布2015年度报告，公司实现年度净利润1.4亿元，在其主营业务收入同比下降24.84%的情况下，投资收益达2.27亿元。上证所对其行业盈利持续性、竞争格局、经营模式、以及存货相关问题进行了一系列问询。其中上证所尤其关注其存货及存货减值问题。

　　公开资料显示，升华拜克在采用“以销定产”的经营模式下，存货却出现的资产减值损失逐年扩大的趋势。“以销定产”是由销售计划决定生产指标，该种经营模式要求公司根据市场需求调整产量，从而达成压缩采购成本、减少库存、加速存货流转等效果。

　　2015年度报告显示，该公司存货主要是相关兽药产品。2015年升华拜克因存货跌价准备造成的资产减值达2072.98万元，同比增幅75.49%。其中包括库存商品减值1744.07万元，以及原材料减值324.46万元。

　　上证所对该项问题要求公司信披其存货减值大幅增加的合理性。升华拜克于3月15日晚间发布年报修订，对存货相关问题进行了进一步信息披露。其公告称，由于市场竞争以及需求，公司在编制生产计划时仍对市场需求大但毛利为负值的产品进行生产。由于产品成本与市场净值存在差额，所以减值有加大趋势。

　　预防存货减值“黑天鹅”

　　A股市场不乏有上市公司遭遇存货减值“黑天鹅”，上市公司在并购活动、业务剥离、产业转型的过程中，一些公司原产业的遗留问题伴随着新产业的估值逐渐显现。除了近期多发的商誉“黑天鹅”事件之外，交易所对转型过程中的资产问题也有关注。

　　上海物贸(600822.SH)在传统业务剥离的进程中，出现了由存货丢失引起的资产减值“黑天鹅”事件。2015年底，上海物贸子公司57.25万吨铬矿在初步盘查后，仅剩24万吨，损失的存货价值初步估算为5亿元。针对此次铬矿丢失，公司计提了2.54亿元的存货减值损失，直接造成了2015业绩亏损。

　　值得一提的是，上海物贸随后公告称，将对该子公司黑色金属业务进行剥离。

　　上述公司升华拜克也正处于新旧产业的过渡过程。公司于2月27日发布《未来战略计划(2016-2020)》，宣布将“泛娱乐”作为未来发展重点。同时，公司拟收购成都炎龙科技有限公司，着力发展网络游戏和IP相关业务。

　　另一方面，升华拜克坦言在收购完成之前，公司缺乏“泛娱乐”行业管理经验和人员储备，并且“泛娱乐”与公司原产业兽药制造业没有协同效应。随着公司转型不断推进，年报发出后，上证所对公司年报的兽药存货指标要求进一步信披 .

　　“上市公司转型会经历并购新产业公司、剥离亏损子公司、 清算现有产业等涉及多方企业的过程。”一位深圳上市公司董秘对《第一财经日报》记者说。涉及买卖双方企业在交接过程中，势必需要进行财务法务清算，存货坏账再盘点等。转型下的充分信披，能预防“黑天鹅”的出现。同时，中介机构通过尽职调查能够对“黑天鹅”事件进行一个合理预期。

　　除了公司转型过程中容易遭受减值“黑天鹅”之外，存货占资产比例高的公司也需“重点”关注其突发黑天鹅的可能性。农业、养殖业是传统存货占资产比例较高的行业，也是近年来黑天鹅事件高发地带。獐子岛“冷水团扇贝跑路”至今尚未有定论，另外，近期辽宁振隆特产涉嫌IPO造假事件或与其存货有关。

　　据辽宁振隆特产招股书显示，公司为农产品加工产业，存在存货周转率低的特点。以南瓜籽仁松子仁为主的存货2011年~2013年期末余额分别为 2.09亿元、2.78亿元和 2.99亿元，占流动资产的比例分别为43.84%、55.83%和56.42%。蹊跷的是，大量农产品原料在周转率较低的前提下，三年间没有任何存货减值损失。从账面上来说，公司三年不存在原材料过期的现象。