广发证券股份有限公司分析师：乐加栋，郭镇，金山

　　点评：

　　1、销售保持较好态势，均价稳步上升

　　2016年4月，招商蛇口实现销售金额56亿，同比升104%，月度销售创年内新高。1-4月累计实现销售金额188亿，同比升92%，完成年初制定的全年销售计划650亿元的29%。即使在销售持续向好的情况下，公司依然有足够的可售货值推出，分析师认为，完成全年计划是大概率事件。4月签约销售均价14800元/平米，环比回升8%，同比上升21%。公司去年至今的销售均价处于稳步攀升的状态，这也与行业整体的房价变化趋势相符。

　　2、合理补充库存，继续聚焦一二线城市

　　2016年4月，招商蛇口在北京和广州分别获取项目资源，合计建面积61万平，总地价68亿。4月拿地建面(61万平)高于销售建面(38万平)，不过从1-4月累计情况看，公司拿地建面117万平，基本与同期销售建面116万平持平。城市布局方面仍然以重点核心城市为主，基本不进入三四线城市。

　　从投资力度上看，4月土地投资金额68亿，是同期销售金额56亿的1.2倍，主要是由北京地块价格较高所致，1-4月整体来看，公司拿地总地价129亿，是同期销售金额188亿的69%，投资力度有所回升。

　　从权益的角度来看，招商蛇口4月获取的两个项目权益占比分别为70%和60%，并且根据公告，未来不排除继续引入合作方共同开发。分析师预计，公司未来少数股东权益占比将会有一定幅度的上升。

　　投资建议：

　　公司4月销售超过3月，继续保持较好的上升态势，目前销售金额完成年度目标的30%，土地投资继续聚焦主流一二线城市，合理补充库存。预计公司16、17年EPS分别为1.08、1.31元，维持“买入”评级。

　　风险提示：下半年销售不及预期；园区业务推进慢于预期。