国泰君安国际：中国东方航空股份评级为“收集”

　　中国东方航空（00670 HK）： 收入客公里增长强劲，并预期迪士尼效应将推动增长

　　东方航空在2016上半年股东净利润下降9.3%至人民币3，230亿元，低于市场预期。显著下跌主要是因人民币持续贬值导致期间产生重大的汇兑损失至人民币1，355百万元。同时，客运收入同比增长5.8%至39，298百万元；燃料成本因2016上半年的低油价而同比下降20.8%，致使EBITDA同比增长20.7%。由于来自其他航空公司大量投资引起的产能过剩，并拉低机票价格，每收入客公里收益率同比下降8.2%。

　　在三大航空公司中，东方航空于2016年1-8月的客运增长为最快，整体收入客公里同比增长14.3%，而客座率同比上升0.4个百分点至81.7%。我们预计东方航空的收入客公里将继续由于国际和国内旅游的强劲需求而快速增长。加上迪士尼效应，我们预计东航的客运量将超过竞争对手。我们预计收入客公里在2016-2018年的增长分别为15.7%，13.3%和10.1%。

　　投资评级为“收集”。东方航空正在从国际和国内旅游的强劲需求中获益，并快速增长。加上以东方航空在上海市场的主导地位，迪士尼开幕将提供额外的推动因素。目前东方航空的估值仍然处于低水平的5.9倍2016年市盈率。我们给予4.14港元的目标价，相当于6.7倍2016年市盈率和6.4倍2017年市盈率，1.0倍2016年市净率和0.9倍2017年市净率。

　　国泰君安国际：维持招商局港口“买入”评级

　　招商局港口 （00144 HK）： 港口复苏势头延续，更专注物流拓展，维持“买入”

　　2016 年上半年表现符合预期。公司上半年收入同比下降5.7%至38.47 亿港元。另外，招商局港口1 至8 月份旗下港口的累计吞吐量达63.2 百万标准箱，同比升13.5%。国内港口吞吐量增速表现优于整体增速1.8 个百分点。同期，海外港口累计吞吐量总比上升6.9%至12.6 百万标准箱。

　　招商局港口将于中外运长航协同发展，意在强化深圳西部母港的物流服务。中外运长航在跨境物流服务具备独特优势，有望成为补强公司旗下深圳母港区域的关键因素。同时，招商局港口有望利用中外运长航位于前海自贸区内的设施，加速跨境物流的扩张。

　　公司的“E-port”平台与所处的前海自贸区定位目标一致，尤其是保税物流业务。2016 上半年公司深圳西部港区周围的物流仓储厂房出租率维持在85%以上，同比增加11 个百分点。目前招商局港口保税物流的厂房潜在增量土地空间逾100，000 平方米。

　　招商局港口目前估值水平仍然吸引。公司是国家“一带一路”战略中港口服务商的领头羊，这给予公司相比同质化港口公司估值溢价的优势。我们维持公司的“买入”评级及维持27.00港元的目标价，以反映对其稳定前景的展望。我们的目标价相当于18.0 倍、16.0 倍及15.2倍的2016-2018 市盈率，或者1.1 倍的2016 年市净率。

　　麦格理升内地未来煤价预测 首选中煤能源

　　麦格理发表报告表示，上调对秦皇岛煤价2016年至2018年预测各9%、21%及14%，分别至每吨431、440及417元人民币，以反映内地政府调控行业供应、及纽卡斯尔煤价上升等因素。

　　该行表示，因应调高煤价预测，决定上调对中资煤炭股的目标价及盈利预测，中煤能源（01898.HK） 目标价由4.86元升至5.55元，维持‘跑赢大市’评级，指为行业首选。

　　该行亦升兖煤（01171.HK） 目标价，由4.24元升至4.97元，上调其评级至‘中性’；神华（01088.HK） 目标价由10.57元升至12.7元，维持‘跑输大市’评级。

　　辉立证券：华电福新风、水电板块带动盈利提升

　　华电福新于2016年上半年录得收入81.82亿人民蔽，同比增长8.7%，主要因售电量同比增长16.9%带动。其中风电和水电业务表现强劲，风电收入按年增长39.5%至28.2亿，售电量按年增长43.5%；水电收入按年增长125.8%至22.18亿，售电量按年增长121.8%，主要得益于福建地区来水丰沛；然而煤电收入按年下跌48.3%至15.07亿元，抵减了前两项大部分的增长；最终在水电及风电板块经营利闰大幅提升带动下，实现股东应占盈利14.46亿，同比增长23.5%，每股盈利为16.51分，同比增长20.9%，符合市场预期。

　　上半年新增投产控股装机容量652.9MW（其中风电597.6MW，光伏47.3MW，天然气发电8MW），在建容量为1196.6MW （其中风电688.5MW，水电100MW，天然气408.1MW），截止中期末的总控股装机容量达14490.1MW （其中风电占比48.4%，水电17.3%，煤电24.8%，太阳能5.8%），较去年同期增长15.2%，主要受益于风电装机容量40.4%的大幅增长贡献。

　　期内总的发电量为2090万兆瓦时，按年增长13.8%。其中风力发电量增长32%，占比30.6%；水电发电量增长121%，占比38%；燃煤发电量下跌43%，占比23%，太阳能发电增长18.8%， 占比2.66%。目前公司主要着力于发展新能源项目， 5月份公司收购了协和新能源旗下风电项目，9月份收购东大新能源太阳能发电项目，旨在进一步提高清洁能源的发电比例，公司手头现金充裕，对优质项目实施收购将加快新能源项目的发展。

　　期内水电业务表现较好，水电平均利用小时数为3172小时，同比增加1705.4小时，增幅达116.3%，下半年有望继续维持大幅增速；煤电平均利用小时数1337小时，受七八月份用电量大影响，全年将达到3000小时以上。风电平均利用小时数为936小时，比去年同期减少55小时，全年预计为1800小时。受惠于风电、光伏保障性收购年利用小时数的政策，公司风电板块的利用小时数以及盈利能力有望获得提升。

　　财务方面，期内公司持有现金25.4亿，相较于2015年底增长24.9%，凈负债率为270.5%，与2015年底相比基本持平。资本开支为27.13亿元，管理层预计全年将达100-110亿元。近日公司以2.97%的票面利率发行了30亿人民蔽债券，用于偿还有息负债和补充营运资金，预期未来融资成本将进一步降低。

　　目前公司业务结构已从传统的火电转向风电、光电、水电，呈现出多元化、清洁化的特点。但是，受制于上半年火电板块收益下降，公司估值承压。相信随着清洁能源结构占比的提升，公司盈利能力将获提升，估值也有望修复。基于2016/2017每股收益0.27，0.30的预期，我们给予其目标价2.51港元，为“买入”评级。

　　胜利证券：金蝶国际目标价4港元

　　金蝶国际（0268.HK）

　　金蝶国际是亚太地区领先的企业管理软件及电子商务应用解决方案供货商，是全球软件市场中成长最快的独立软件供应商之一，是中国软件产业的领导厂商．金蝶软件秉承用户至上、小美快”的产品服务理念，为世界范围内超过 400 万家企业、医院和政府等组万家企业、医院和政府等组织提供软件产品与云服务，用户数超过 5000 万，连续 11 年稳居中小企业 ERP市场第一．16年上半年，总收入9.13亿人民币，同比增长25%；权益持有人应占当期盈利1.35亿，同比增长12.1%；其中企业管理软件业务稳步增长，营收重拾增长；云REP，小微企业云等云业务高速增长138.3%，云收入已达总收入的20%．

　　金蝶国际积极布局未来，新的业务增长向好，营收及利润快速增长，预计持续受益于中小企业不断增长的云服务需求，同时原有业务保持稳定增长．综合而言，我们认为，金蝶未来营业收入及利润结构进一步优化，盈利的增长能力大幅增强，故给予其持有评级，目标价4港元，止蚀价2.8港元。

　　瑞信维持予联想优于大市评级 目标价7.5元

　　瑞信集团发表研究报告表示，有报道指联想（00992）与富士通的潜在交易有两项成交方式，分别是联想与富士通成立合资，富士通将旗下负责企划、研发及制造的部门转移至该合资公司，以及联想直接取得富士通个人电脑过半股权。报道指，双方预期于月底完成交易。　　

　　瑞信认为交易具吸引力，富士通拥有37亿美元全球个人电脑业务，占日本市场约75%。该行留意到今年上半年日本业务为主要贡献，占收入22%。该行预期交易会以成立合资公司方式完成，涉1亿美元至1.25亿美元。　

　　瑞信认为，联想与NEC的交易有成效，合资公司于2011年成立，联想发行新股方式支付NEC1.75亿美元，并持股合资51%。7月行使认购期权，联想投资3.7亿美元及建立29亿美元于日本个人电脑业务，市占率为25%。　

　　该行认为，联想会集中将手机业务及DCG扭亏为盈，相信潜在交易可为个人电脑业务强化现金流。　

　　瑞信维持予联想‘优于大市’评级，目标价7.5元不变。

　　麦格理重申对地产股正面看法 作出其评级目标价

　　麦格理报告指出，永隆银行（1.78， 0.00， 0.00%）宣布将H按息口调低至H+1.35厘（即实际供楼利率为1.62厘），现金回赠1%优惠维持不变，这是自今年4月以来第四次下调按息，累计跌幅达35点子。该行指，若其他主要银行跟随下调按息亦不足为奇。

　　麦格理列出看好明年地产股走势的5大原因：多间银行下调本地按息；美国加息步伐温和；英国脱欧或令资本重新配置；新盘融资计划进取；及在低息环境下，其他可投资工具有限。该行预期，明年楼市平稳，政策风险有限，楼价有望升5%，主要为中高端市场，料2017-18年一手楼成交宗数分别升15%及10%，预期每月整体物业注册量可维持在约5，000宗数。

　　该行认为，本港按息下调将可利好楼市持续复苏，这大致可抵销准买家对美国潜在加息导致回报减少的忧虑，又指本地按息趋势与银行间流动性息息相关，反而未必完全跟随美国上调息口，重申对地产股正面看法。

　　瑞银：升濠赌股目标价 喜爱银娱及永利

　　瑞银报告指，濠赌股股价於今年第二季升约25%，跑赢恒指14%，主要因8月及9月的博彩毛收入表现正面，令中场收入同比增长3%，带动板块估值扩张。该行预期行业收入增长於第四季会持续复苏，由永利皇宫及巴黎人开幕带动及得益於低基数效应。基於该行目前的预测，预计2017年贵宾厅、中场及整体博彩毛收入同比升0%、8%及5%。该行平均调升濠赌股目标价21%，并作出对濠赌股最新投资评级及目标价：

　　股份│投资评级│目标价（港元）

　　银娱（00027.HK）│买入│35.6元

　　永利（01128.HK）│买入│14.5->15.1元

　　国泰君安国际：维持中国疏浚环保“中性”评级

　　中国疏浚环保（00871 HK）： 基本面无根本的正面转变发生，维持“中性”

　　中国疏浚环保（00871 HK）2016 上半年收入同比下降12.6%至3.46 亿元（人民币，下同）。净利润同比下降9.5%至6，200 万元。业绩略高于预期。期内，公司出售附属公司获得2，400万元。销售费用和管理费用同比增长69.2%和44.3%至600 万元及2，600 万元。

　　基建及填海疏浚收入同比下降16.6%，由于公司过度依赖的国内水路和港口领域投资减少，我们预计该业务在未来3 年内将不会复苏。环保疏浚和水务管理收入同比下降20.0%，主要是受到行业疲弱的拖累。我们预计未来3 年内该业务收入只会有轻微的上升。公司的1年及以上逾期应收账款依旧很高，我们预计未来几年内仍将计提显着坏账准备。

　　2016-2018 财年的每股盈利预测分别是0.077 元，0.050 元和0.052 元。我们没有看到任何可以改善公司基本面的改变发生。我们将目标价下调至0.75 港元，相当于8.2/12.6/12.3倍2016 /2017/2018 年预测市盈率。维持“中性”评级。