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　　中国银行间市场10月回购成交量自历史高位连续两个月回落，同时短期资金利率继续上涨，显示中国央行给金融市场降杠杆的措施已经逐渐起到了效果。

　　据中国货币网数据，银行间市场质押式回购成交规模上月为38万亿元，较9月萎缩21%，比8月份的近60万亿元人民币的历史高位下跌36%；其中10月隔夜质押式回购成交量萎缩至八个月来低位，报32万亿元，环比下跌18%, 并较8月份的历史高位跌去39%。

　　货币网数据还显示，10月份，反映短期资金成本的隔夜和7天期质押式回购加权平均利率均升至逾一年半高位。

　　隔夜回购月度成交量与加权平均利率走势图

　　“央行降杠杆的效果还是有体现的,” 申万宏源证券固定收益研究主管孟祥娟在数字公布前接受采访时称。“隔夜的占比已经从高点降下来很多，现在处在比较均衡的水平了。”

　　中国的金融机构通常通过滚动借入隔夜和7天低成本资金，用以买入偏长期限的债券，从而实现“加杠杆”来提升自己的投资回报率。今年来机构更多利用隔夜回购融资加杠杆, 加剧了资金与所投资资产期限错配问题。为拉长资金期限，抬高资金成本，央行于8月24日和9月13日分别重启了14天和28天逆回购；此外，10月18日开展的中期借贷便利操作期限也自到期的3个月和6个月，延长至6个月和1年。

　　利差缩窄

　　叠加人民币贬值压力增大引起的外汇占款减少，和中国三季度经济数据呈现企稳影响，银行间回购利率不断抬升，10年期国债收益率和银行间隔夜回购加权平均利率之间的利差已经自年初的85个基点缩窄至目前的近50个基点左右。

　　中国10年期国债和隔夜回购利差

　　自8月中旬以来1年期利率互换，以固定利率换取7天浮动回购利率，持续攀升，至10月31日升幅超过30个基点，达2015年4月以来的高位。北京时间14:59，隔夜质押式回购加权平均利率跌近4个基点，报2.2630%。1年期利率互换目前报2.74%，较上日小跌3个基点。

　　回购利率和国债收益率利差的减少在倒逼机构降低杠杆操作力度，货币网数字显示，10月隔夜回购成交金额占总体回购成交额的比例为84%，比起8月的87%有明显降低。

　　“央行未来会允许货币市场有更多的波动，中枢水平可能略微往上走，这可能都是央行愿意看到的情况，希望整个金融体系去杠杆,” 苏格兰皇家银行首席大中华区经济学家胡志鹏称。

　　申万宏源的孟祥娟指出，资金成本的持续上行势必会让部分债券收益率利差出现倒挂，所以在市场预期资金面未来趋紧的情况下，机构“肯定不会冒然把杠杆加得非常高”。

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