主要观点

　　一、截至11月22日，主板、中小板、创业板披露率：14.61%、99.89%、13.11%，中小板年报业绩预告已基本披露完毕。截至11月22日，沪深两市A股已披露年报预告公司共1252家，总体披露率36.45%。主板披露269家，披露率14.61%，创业板披露92家(预计明年二月前披露完毕)，披露率为13.11%，中小板除国信证券尚未披露以外，其余公司已披露完毕。

　　二、A股整体年报业绩预喜率为76.44%，达到2015年以来的最高水平，其中中小板业绩预喜率81.82%，高于主板(61.71%)和创业板(67.39%).全A业绩预喜率达到近年新高，目前披露公司中大部分为中小板公司，拉高了整体的预喜率，随着后续的修正和其余板块上市公司的披露，整体预喜率可能会下修，但整体预喜情况仍然较为乐观。中小板2017年全年盈利情况较好，增速在(0,30%]区间内的公司占比为32.66%，盈利增速大于100%的公司占比达15.32%。

　　三、由于中小板披露完全，我们以中小板为研究对象，测算出中小板年报预告净利润增速为30.67%，较三季报的23.29%继续回升。预计2017年年报中小板净利润增速为30.67%，剔除金融后，中小板净利润增速小幅上升到31.44%，较三季报盈利增速均有所回升。但由于年报预告披露时间集中在10月中下旬，披露时间较早，所以最后的实际增速与预告值可能存在一定偏差。

　　四、从大类板块来看，资源品行业盈利增速从高位明显回落，中游制造行业整体有所减速，消费行业表现稳健，TMT行业出现边际改善。从目前预告情况来看，“上游、中游”资源类行业行业增速仍是最高的，但盈利已出现明显下滑，如：“煤炭、钢铁、有色、建材”等行业，且各行业分化较为明显；中游制造业景气度整体有下滑的迹象，“机械设备、轻工制造”均有所减速；消费整体仍然较为稳健，由于目前家电行业披露率较低，房地产周期下行对家电的影响有待观察，但地产链上的家具行业已连续两个季度减速；TMT中“电子”行业景气度最高，但已连续二个季度小幅回落，而“通信、计算机、传媒”等景气度均有所改善。

　　五、从年报预告看景气度较高的行业：1)资源行业中：煤炭、钢铁、有色金属、建材景气度较高，但四季度明显回落，细分行业中的水泥盈利增长表现相对较好。2)制造业中：机械设备行业中，工程机械、煤机景气度高，但工程机械四季度较三季度减速；轻工制造行业中，造纸行业(白卡纸&铜版纸)、家具(定制家具)景气度相对较高；电气设备行业中储能设备、光伏设备和电气自动化设备景气度较高且继续提升。3)消费行业中：医药生物行业中，化学制药、医疗服务景气度提升；食品饮料行业中，白酒持续高景气；汽车行业中重卡零部件企业景气度较高，传统零部件企业景气度较差。 4)TMT行业中：电子行业中，光学光电子景气度较高，但已有减速；传媒行业中，游戏行业高景气度延续。5)公共服务业中：园林、铁路运输、装修装饰(家装)景气度较高.

　　六、年报表现较差的行业：农林牧渔中的畜禽养殖行业、公用事业中的电力行业、汽车中的乘用车行业全年景气度都在低位。

　　风险因素：业绩不达预期、海外黑天鹅事件

　　报告正文

　　一、A股整体业绩预告披露情况

　　1.1中小板年报预告已基本披露完毕

　　截至11月22日，沪深两市共1252家上市公司披露了年报预告，整体披露率36.45%。其中主板披露269家，披露率14.61%；中小板披露891家，除国信证券尚未披露年报预告外，其余中小板公司均已披露完毕；创业板披露92家，披露率13.11%。

　　1.2 A股总体业绩预喜率76.44% ，达到2015年以来的最高值

　　业绩预喜率反映的是微观企业对于自身业绩增长的判断和预期，所以一般情况下业绩预喜率的变动趋势与实际的盈利增速的变动有着较高的相关性。由于一季报的业绩预告较为特殊，并非所有中小板公司均需要披露一季报预告(半年报、三季报、年报预告所有非证券类中小板企业均需要披露，而主板和创业板仅部分符合披露条件的公司需要披露)，所以一季报预告披露公司数量整体较少，且披露的公司盈利变动较大，所以导致一季度的预喜率可能偏低。剔除一季度来看，2016年以来每个季度的业绩预喜率的变动趋势与实际盈利增速变动趋势基本一致。

　　17年年报业绩预喜率达到了76.44%，达到了2015年以来的最高值，从业绩预喜率的角度反映出了今年全年A股整体盈利增长速度保持在较高的水平。目前已披露的公司大都是中小板上市公司，中小板较高的业绩预喜率拉高了整体的预喜率，随着后续其余板块的不断披露，A股整体业绩预喜率可能会下修。

　　二、中小板净利润增速继续回升

　　2.1中小板年报业绩预喜率81.82%

　　中小板整体业绩预喜率为81.82%，从预警状态来看，业绩向好(预增244家、略增286家、续盈160家、扭亏39家)共729家，占81.82%；业绩下滑(略减79家、预减43家)共122家，占13.69%；业绩亏损(首亏22家、续亏6家)共33家，占3.70%；业绩不确定公司仅7家，占0.79%。

　　2.2中小板年报预告净利润增速集中分布在(0,30%]区间内

　　由于业绩预告所披露的净利润增速大都为一个区间，对于板块和行业，我们使用整体法计算，净利润值采用板块整体净利润值区间上下限中值计算，下同。

　　中小板年报预告的盈利增速分布较为集中，增速在(0,30%]区间内的公司占比为32.66%，其次是盈利增速在(-30%，0]区间内的公司占比为19.59%，剔除盈利增速为0的公司，实际在负数区间(-30%，0)的公司占比为13.62%，盈利增速大于100%的公司占比为15.32%。

　　2.3中小板年报净利润增速预告值30.67%

　　上市公司在公布定期报告(一季报、中报、三季报、年报)时除了公布本报告期的财务数据以外，根据会计准则可能会对以前年度数据进行追溯调整或者重述。以归属于母公司股东净利润为例，定期报告公布的上一期的数据为追述或重述调整后的，所公布的净利润增速数据也是基于调整后数据计算的，如中报净利润增速=[(本年度中报归母净利润/去年同期调整后归母净利润)-1]*100%。采用调整前还是调整后净利润做为基期值是我们看到在不同研究报告中，对相同板块计算的净利润增速大相径庭的原因，我们在中报分析报告及系列报告中使用的净利润增速均为本报告期间与上年同期调整后数据对比所计算出的，与实际情况更加吻合。

　　根据当前预告情况，中小板、中小板(剔除金融)年报增速分别为30.67%、31.44%，较三季报的23.39%、24.91%继续回升。从四季度单季度来看，中小板、中小板(剔除金融)四季度单季度净利润增速分别为46.45%、47.80%，较三季度23.53%、25.30%的增速明显有所上升。

　　2.4中小板年报预告披露时间较早，存在一定误差

　　根据交易所规定，除券商外，中小板其余上市公司均需要在披露三季报时同时披露年报预告， 目前97%的中小板公司是在10月20日-10月31日之间披露年报预告，披露时间较早，所以与实际的情况可能存在一定的误差。

　　三、各行业年报预告全览

　　3.1 上游、中游资源

　　从资源品板块年报预告的数据来看，除化工行业年报盈利增速较三季报回升外，其余行业均出现不同程度的下滑，尤其是采掘、有色、钢铁行业的年报预告盈利增速较三季报明显大幅下滑。

　　3.1.1采掘

　　煤炭采掘行业中，目前露天煤业和中国神华已披露了年报预告，露天煤业同比增长65%-115%，中国神华同比增长80%，由此计算出煤炭板块17年年报盈利增速为80.35%。煤炭行业17Q1/Q2/Q3累计净利润增速为别为472.06%/319.46%/255.56%，整体呈现逐季下滑的态势。一方面由于去年同期基数逐季上行，高基数的压力较大；另一方面，目前煤炭价格有所回落，主要源于需求端的疲弱，从煤炭下游需求来看，焦煤方面，钢铁高炉开工率由于限产等因素在四季度以来快速下行至2012年以来的最低点，动力煤方面，10月以来6大发电集团日均耗煤量同比大幅下行，虽然冬季是采暖旺季，但由于今年环保政策严格，北方大力推进煤改气等工作，煤炭需求或弱于往年，在量、价双双回落的情况下，煤炭行业四季度盈利情况可能不及前三季度，但煤炭行业全年的景气度仍较高。

　　3.1.2 钢铁

　　按照目前已披露数据测算出钢铁行业17年年报盈利增速为68.67%，较三季报的403.95%大幅下滑。从已披露个股来看，年报预告净利润增速均较三季报明显下滑，如普钢中的宝钢股份、三钢闽光预告净利润增速为50%、236%-286%，较三季报的95.52%、373.02%均大幅下滑。四季度以来，限产导致全国高炉开工率跌至2012年以来的新低，库存水平也开始快速下滑，供给的持续弱势使得钢铁价格有所上行，吨钢毛利回暖，随着限产的继续落地，钢铁价格短期内或维持高位，但随着冬季“封土行动”的开展，钢铁的下游需求下滑导致钢铁行业可能呈现供需两弱的格局，钢价能否继续坚挺仍存疑，乐观情况下钢价或高位企稳，量跌价稳的情况下，叠加去年同期的高基数，预计钢铁行业四季度盈利增速会明显下滑，但全年景气度仍在高位。

　　3.1.3 化工

　　化工行业已有118家公司披露了年报预告且有具体的利润数据，整体披露率12.54%，根据已披露数据测算出化工行业17年年报盈利增速为63.53%，较三季报的53.04%小幅上行。从细分行业来看，石油加工、玻纤、聚氨酯、炭黑景气度较高，预计年报盈利增速分别为111.83%、98.70%、1218.90%、285.72%。

　　3.1.4有色金属

　　有色金属行业已有36家公司披露了年报预告且有具体的利润数据，整体披露率为11.51%，据此测算出有色金属行业17年年报盈利增速为53.72%，较三季报的105.38%大幅减速。

　　从细分行业来看，工业金属中，铜、铝、铅锌年报预告净利润增速分别为53.27%、17.68%、119.47%，但披露率都较低，铝板块目前披露企业基本为铝加工企业，冶铝企业较少，不能代表行业整体情况。稀有金属行业中，两大锂业巨头天齐锂业和赣锋锂业均已披露年报预告，天齐锂业、赣锋锂业年报预告盈利增速分别为36.24%-49.47%、185%-235%，较三季报的26.17%、106.57%继续加速，主要受益于锂盐价格的上涨，目前碳酸锂价格仍在高位，而氢氧化锂价格已经有所松动，全年锂矿资源企业业绩高增长已被市场所预期，超预期的可能性较小。

　　3.1.5建筑材料

　　建筑材料行业目前的披露率达到了56.37%，在所有一级行业中是披露率最高的，据此测算出的建筑材料行业17年年报盈利增速为50.12%，较三季报的71.91%继续下行。

　　从细分行业来看，水泥板块目前已有海螺水泥和塔牌集团两家上市公司披露年报预告， 17年年报净利润增速预计分别为60%、55%，其中海螺水泥年报盈利增速与三季报基本持平，而塔牌集团年报盈利增速较三季报大幅下滑，水泥价格自今年8月开始再度上行，受供给减少影响，四季度以来水泥价格加速上涨，但由于去年四季度的高基数和冬季水泥限产，今年四季度水泥行业盈利增速可能回落，但整体行业景气度较高。玻璃行业目前仅亚玛顿披露了年报预告，不具备代表性。消费建材行业中，龙头企业东方雨虹、伟星新材、兔宝宝17年年报预告净利润增速分别为20%-40%、0-30%、35%-65%，其中东方雨虹和兔宝宝较三季报略有加速，伟星新材略有回落。

　　3.2 中游制造

　　3.2.1机械设备

　　机械设备行业目前整体披露率为16.14%，根据已披露公司测算出的行业整体2017年全年净利润增速为67.93%，与三季报的68.84%基本持平。从细分行业来看，披露率相对较高的通用机械、仪器仪表、专用设备预计17年全年盈利增速分别为5.98%、2.06%、188.77%，从目前已披露的数据来看，仅专用设备板块景气度持续较高，虽然较中报的232.8%略有下降，但绝对增速仍然不低。

　　专用设备行业中，工程机械行业已有两家公司披露了年报预告，其中山河智能全年盈利同比增长150%-200%，较三季报继续减速，从挖掘机的销售情况来看，挖掘机销量增速已有下滑的迹象，其余工程机械如压路机、推土机等销量已经开始明显下滑，随着冬季封土行动和下游房地产开工放缓，叠加去年同期高基数的影响，预计四季度挖掘机销量增速会继续下行，但绝对值仍然较高，工程机行业四季度景气度或有所下行，但从全年来看，景气度非常高。冶金矿采化工行业全年盈利增速为225.95%，较三季报的189.62有所加速，主要受益于煤机销量的大幅增长，从个股来看，山东矿机、林州重机、鞍重股份、梅安森预计年报盈利增速分别为367.84%-414.62%、205.07%-252.52%、195%-245%、150.07%-157.23%。

　　3.2.2 国防军工

　　根据已披露年报的公司测算出国防军工全年盈利增速为42.57%，较三季报有所加速，主要是由江苏国信所导致的，而江苏国信在去年发生过重大资产重组，将其剔除后，国防军工行业全年盈利增速下滑到5.65%。

　　3.2.3电气设备

　　电气设备行业目前整体披露率为30.64%，根据已披露公司测算出的电气设备行业17年全年盈利增速为33.32%，较三季报的20.16%有所加速。

　　从细分行业来看，预计电机行业年报盈利增速为16.83%，较三季报的96.26%大幅下滑，行业中仅江特电机保持了较高的增速；预计电气自动化设备行业年报盈利增速为40.19%，较三季报的23.80%明显加速；预计电源设备行业年报盈利增速为39.92%，较三季报的30.52%环比加速，从电源设备的三级行业来看，景气度最高的是光伏设备行业，预计光伏设备年报盈利增速为98.82%，已经连续三个季度出现明显改善，与我们在三季报预告分析报告中的判断一致，其次是储能设备行业，预计年报盈利增速为43.54%，较三季报的32.20%亦有所改善。

　　3.2.4轻工制造

　　轻工制造行业目前整体披露率为39.79%，据此测算出的轻工制造行业17年全年盈利增速为30.61%，较三季报的47.65%有所下滑。

　　从细分行业来看，前期景气度相对较高的造纸和家具行业盈利增速均出现了不同程度的放缓，预计17年全年盈利增速分别为92.73%、28.67%。家具行业受地产周期下行的影响已经开始逐渐显现，全年盈利增速呈现出逐季下行的态势，从个股来看，受益于消费升级的定制家具类企业表现相对更好，受地产拖累相对小于传统家具企业，如索菲亚、尚品宅配、皮阿诺全年盈利增速预计分别为30%-50%、40%-60%、25%-55%，高于行业整体的盈利增速。造纸行业全年景气度保持高位，受益逻辑基本没有变化，但不同纸种价格走势在四季度以来开始分化，白卡纸、铜版纸价格继续震荡走高，而以废纸为原料的瓦楞纸、箱板纸价格大幅走低，预计四季度由于行业内部出现分化，整个行业盈利增速会有所回落，全年来看，造纸行业景气度较高。

　　3.3下游消费

　　3.3.1 房地产

　　房地产板块目前整体披露率为7.02%，披露水平较低，据此测算出的行业全年盈利增速为52.41%，从已披露的房地产上市公司盈利情况来看，目前大部分企业的盈利增速尚可，主要原因是今年这些公司交付结转收入的规模较去年同期有所增长，由于利润的确认是滞后于房地产销售的，所以当前房地产销量的大幅下滑目前还没有立即体现在企业盈利上，但随着地产销量增速的快速回落，明年房地产企业的盈利或开始逐渐反映前期销售的疲弱。

　　3.3.2 汽车

　　汽车行业目前整体披露率为15.48%，据此测算出的今年全年的盈利增速为44.01%，大幅高于三季报的盈利增速，主要原因是目前汽车行业中披露率较高的是汽车零部件行业，披露率为42.31%，而从三季报来看，汽车行业中仅汽车零部件行业景气度最高，而景气度持续下滑的整车行业目前的披露率仅6.48%，所以目前测算出的汽车行业全年盈利增速是偏高的。

　　从细分行业来看，预计汽车零部件行业全年盈利增速为77.42%，好于三季报的34.54%，从个股来看，仅重卡零部件生产企业潍柴动力一家公司就贡献了汽车零部件行业54.9%的净利润增量，预计其年报盈利增速为158%，远远高于行业整体的盈利增速，但较三季报的水平已经有所下滑。从重卡的销售情况来看，四季度以来，重卡的销量增速由于去年同期的高基数而快速回落，但销量情况依然较好，预计四季度重卡零部件企业仍然能保持较高的景气程度。而乘用车零部件行业景气度一般，如宁波华翔、万丰奥威全年盈利增速预计为10%-40%、0-20%。汽车整车行业中，目前仅比亚迪披露了年报预告，代表性不强，但从汽车销售情况来看，仅货车销量增速较高，而乘用车销售全年处于低迷的状态，虽然四季度或有所好转，但全年乘用车行业景气度较差的状况难以得到大幅改善。

　　3.3.3 医药生物

　　医药生物行业目前整体披露率为16.96%，据此测算出的医药生物行业全年盈利增速为40.44%，高于三季报的21.30%。从细分行业来看，景气度相对较高的是化学制药和医疗服务，预计年报盈利增速分别为61.02%、42.08%，较三季报均有所加速。

　　化学制药行业净利润增长主要来自于丽珠集团的股权转让收益，将丽珠集团剔除后化学制药行业全年盈利增速回落到29%，较三季报剔除丽珠集团后化学制药行业的盈利增速有所改善，整个化药板块的景气度是在不断回升的。医疗服务行业目前仅美年健康、恒康医疗披露了年报预告，预计全年盈利增速分别为62.28%-91.79%、4.06%-21.40%，医疗服务行业整体受益于消费升级，如美年健康受益于消费升级导致的体检需求的快速增长，行业整体的景气程度在不断改善。

　　3.3.4家用电器

　　家用电器行业目前整体披露率为9.97%，据此测算出的家用电器行业全年盈利增速为28.53%，略高于三季报的水平。白电行业中，从目前披露的情况来看，预计冰箱、家电零部件、小家电行业全年盈利增速为25%、29.23%、19.52%，其中冰箱行业全年盈利增速较三季报的51.70%大幅下滑，小家电全年盈利增速与三季报基本持平，空调、洗衣机行业尚未有公司披露年报预告。

　　3.3.5 食品饮料

　　食品饮料行业目前整体披露率为14.80%，据此测算出的食品饮料行业全年盈利增速为27.01%，较三季报的盈利增速略有下滑。从细分行业来看，乳品行业剔除续亏的贝因美后的全年盈利增速为11%，但目前伊利股份、光明乳业均均未披露年报预告，代表性不强；饮料行业景气度持续较高的是白酒行业，目前已有洋河股份披露了年报预告，预计今年全年盈利增速为15%，与三季报的水平基本持平，考虑到洋河股份的盈利增长变动情况与白酒行业整体的盈利增长变动基本一致，所以预计白酒行业全年盈利增速与三季报基本持平，行业整体保持在较高的景气程度。

　　3.4 TMT

　　3.4.1计算机

　　计算机行业目前整体披露率为17.53%，据此计算出的计算机行业17年全年盈利增速为58.54%，主要是由*ST三泰和英飞拓这两家扭亏的企业盈利大幅增长贡献，而*ST三泰和英飞拓分别是由于股权转让和并表导致的盈利大增，将这两家公司剔除后，计算机行业整体盈利增速下滑到21.42%，较三季报也有所改善。从细分行业来看，剔除上述两家公司后，预计计算机设备和计算机应用全年盈利增速分别为14.30%、23.74%。

　　3.4.2电子

　　电子行业目前披露率达到了38.23%，整体披露率相对较高，据此计算出电子行业全年盈利增速为32.74%，较三季报56.45%的增速继续回落，电子行业盈利增速在二季度达到最高值后开始逐渐回落。从细分行业来看，预计半导体、电子制造、光学光电子、元件全年盈利增速分别为-17.43%、30.14%、60.44%、31.51%。其中光学光电子仍是电子行业中景气度最高的子行业，但盈利增速逐季回落，边际上在不断放缓；半导体行业剔除异常值纳思达后，盈利增速回升到14.01%。

　　3.4.3 传媒

　　传媒行业目前整体披露率为23.45%，据此测算出的传媒行业17年全年盈利增速为29.43%。分行业来看，互联网传媒、文化传媒、营销传播全年盈利增速分别为50.58%、12%、15%，互联网传媒较三季报继续明显改善，文化传媒和互联网传播也有小幅改善。从个股情况来看，目前已披露的互联网传媒行业上市公司中，游戏行业上市公司占据了半壁江山，也是导致互联网传媒行业继续改善的主要动力，游戏行业今年以来是整个传媒行业唯一一个盈利增长较快的子行业，从年报预告来看，游戏行业延续了前三季度的高景气度。

　　3.4.4 通信

　　通信行业目前整体披露率为25.62%，由于中兴通讯去年年报一次性计提了8.92亿美元的罚款导致去年年报亏损，而今年扭亏为盈，导致对行业整体盈利情况扰动较大，将中兴通讯剔除后，测算出的通信行业全年盈利增速为25.62%，较三季报14.60%的增速继续改善，且已经连续改善四个季度。

　　3.5 公共服务

　　3.5.1 交通运输

　　交通运输行业目前整体披露率为17.91%，据此测算出的行业全年盈利增速为49.32%。从细分行业来看，物流和铁路运输披露率相对较高，预计全年盈利增速分别为9.84%、105%。物流行业中，顺丰控股、韵达股份、申通快递均已披露年报预告，预计全年盈利增速分别为12.26%-19.43%、20%-48%、20%-30%，除顺丰控股较三季报略有加速外，韵达股份和申通快递与三季报基本持平；铁路运输行业中，预计大秦铁路全年盈利增速为105%，与三季报基本持平，全年盈利高速增长，铁路运输行业受益于大宗价格上涨、环保治超等因素导致的运量提升和铁路物流提价导致的运价提升，今年以来景气程度不断上升，随着四季度煤炭运输旺季的到来，铁路运输景气度预计会继续上升。

　　3.5.2 建筑装饰

　　建筑装饰行业目前整体的披露率为3.87%，主要是由于基建板块的央企如中国建筑、中国电建、中国铁建等尚未披露年报预告，根据已披露数据测算出建筑行业全年盈利增速为32.22%。从细分行业来看，目前装修装饰、园林工程、钢结构披露率较高，均在40%以上，预计全年盈利增速分别为16.04%、53.80%、139.27%。装修装饰行业盈利增长情况继续改善，较三季报的10.72%有明显的提升，但行业整体的景气度仍然较低，装饰业务并未明显改善，家装装修业务进一步改善，消费升级给家装业务带来了较大的市场空间。园林工程行业盈利增速较三季报的63%略有减速，整体仍然保持高增长。

　　3.5.3 公用事业

　　公用事业行业目前整体披露率为11.32%，据此计算出的公用事业行业全年盈利增速为-22.45%，虽然目前整体披露率尚不高，但从已披露的个股来看，电力行业中呈现冰火两重天的景象，水电企业如黔源电力全年盈利高速增长，而火电企业由于煤价高企导致今年以来严重亏损，四季度由于煤炭价格的回落火电企业盈利或环比小幅改善，但今年全年仍然非常低迷，随着明年煤炭的供需结构改善，下游需求放缓，煤价回落或使得火电企业盈利出现反转。

　　风险因素：业绩不达预期、海外黑天鹅事件