油脂油料：供给缺口小于预期 蛋白粕难改震荡格局　　

　　蛋白粕方面

　　美豆丰产已成定局，压榨需求已经提升至高位，未来库存压力的缓解主要来自于出口，在缺少中国买家的局面下，出口如何突围成为美豆价格走势的方向指引。国内方面，巴西在第四季度可供出口大豆相对有限，中国需求仍有部分缺口，在国产大豆以及降低豆粕配方、增加杂粕替代、非洲猪瘟影响消费下降等多因素交错，豆粕供给缺口会低于市场预期，区域性不均衡会较为明显。相对而言，豆菜粕价差会促进菜粕消费替代，需求或将提振菜粕。蛋白粕市场采取大跌小买，大涨小卖区间震荡的操作策略。M1901震荡区间在3000-3300；RM1901震荡区间2300-2450。

　　油脂方面

　　国内外豆油均处于供需双增，供给增量超过需求，库存高企的局面。相对而言，美豆油未来提振依靠生物柴油，而国内豆油的去库存或将缘于进口大豆的减少，但是不确定因素来自于进口阿豆油是否重启，一旦重启，连豆油供给压力加码，否则，在消费旺季以及供给减少的提振下连豆油或将完成去库存化。马来西亚以及印尼均处于增长周期中，马棕油增幅低于预期，由于关税下降，出口旺盛，库存继续保持增加，其供给压力明显，而国内市场因棕榈油集中到港，消费预期下降而面临增库存局面。相对而言，菜油供给渠道减少，在刚需及供给减弱的前提下，供给压力最轻。总体而言，油脂市场在供给压力尚未缓和前仍处于震荡偏弱格局中。一旦全国油脂库存出现5万吨以上的降幅，市场或将止跌反弹。按照季节性规律，一般油脂的年内低点在10月上旬，目前市场处于震荡寻底中，技术指标全线偏空。操作上保持短空长多思路。

　　软商品：郑糖谨慎看多 郑棉重心下移

　　白糖

　　国内开榨前食糖库存有限，尤其是云南方面开榨前预计库存降至极低水平。走私方面，台湾的进口量明显减少。外盘从低位回升，成本有所上行，进口量预计8月之后会有所增加，但总量可控。10月份季节性上涨概率较大。从基本面上来看，目前库存偏低的水平也会给市场下方带来支撑。整体维持偏乐观的观点。上方压力一方面取决于甜菜糖的生产成本，另一方面取决于甘蔗收购价。预计5200点上方阻力较强。

　　国际市场，基本面上巴西和欧洲的减产在后续行情中依旧会起到支撑作用。巴西干旱天气已经开始在单产上体现出来，后期预计将更为明显。最大的不确定因素来自印度，印度对于蔗制乙醇价格的提升或将导致糖产量的下调，这存在利好效应。但是出口补贴将带来2018/19年度超过500万吨糖的压力，对于全球糖价的压制非常明显。整体来看，国际糖价10美分有支撑，但是上行幅度受到印度出口利空的压制 。

　　操作建议：郑糖1901合约4900点一线建多。

　　棉花

　　基本面上，籽棉收购陆续展开，收购价格偏高使得新棉成本对于郑棉存在支撑。全国产量预计总体有小幅减少，虽然新疆出现增长，但是内地减幅超过新疆的增幅。从长期的逻辑上，产量没有出现大幅增加，而储备棉库存下降至275万吨左右水平，新年度的供需缺口客观存在，而可用于调节的储备棉库存非常有限。这将会对15000点一线起到非常大的支撑。不过短期新棉上市供应不缺、下游消费旺季特征不明显，对于郑棉上方起到明显的压制。

　　美棉产量连续两个月上调。美棉价格跌破80美分一线重要关口，整体走势转为弱势。总体来看，全球虽然供需情况有所转好，但是库存仍偏高。全球新兴国家经济情况的担忧以及贸易冲突的升级预期给需求蒙上一层阴影。短期如果没有贸易冲突缓和的可能，85美分一线棉价将存在较大压力。