业绩概要： 2018 年公司实现营业收入 172.86 亿元，同比增长 23.96%。实现归属于上市公司股东净利润 29.27 亿元，同比增长 15.26%；对应 EPS 为 2.08 元， 其中 1-4 季度 EPS 分别为 0.42 元、 0.52 元、 0.70 元、 0.42 元。 同时，公司拟以 2018 年末总股本 14.50 亿股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 17.00 元(含税)，共计派发现金红利 24.64 亿元(含税) ；

　　吨钢数据： 报告期内， 公司实现产铁 346.04 万吨、钢 420.31 万吨、材 425.13 万吨，同比上年分别增长 12.75%、增长 15.29%、增长 15.26%；全年生产汽车板簧 20.27 万吨，同比上年增长 11.27%。结合年报数据折算吨钢售价 3802 元、 吨钢成本 2567 元、 吨钢毛利 1235 元，同比分别增加 269 元、 150 元、119 元；

　　行业高景气助推公司业绩腾飞： 2018 年行业需求高位偏平，虽然财政紧缩导致基建大幅下滑，但地产投资表现强势，新开工面积增速从年初 2.9%上行至年末 17.2%，需求端呈现地产对冲基建格局。 在需求维持平稳之际， 2018 年环保限产对供给扰动不断放大，供需双方相互加强导致行业盈利持续高位运行， 2-3 季度螺纹钢吨钢盈利分别上升 220 元和 90 元，虽然四季度环保限产放松导致钢铁盈利出现回落，但全年建筑类钢材盈利中枢仍然高达 800 元以上，环比 2017 年抬升 120 元左右。公司建筑类钢材产量占比 75%左右，螺纹钢等产品高盈利状态为公司业绩继续改善奠定了坚实基础。 从公司自身成本控制能力来看，公司三项费用率为 10.07%，环比去年小幅抬升 0.68%，其中销售费用率小幅下降 2.43%，财务费用受益于利息收入增加由正转负，但由于公司股权激励费用大幅增长(7.69 亿元)，导致公司管理费用增长 103.32%，成为公司三项费用增长的主要原因；

　　低利率提升板块估值水平： 钢铁行业在经历多年的超高盈利状态之后， 2019年可能经历一个回归正常的过程。 从需求端来看，今年我们依然对地产保持乐观态度，销售端下降幅度有限，在低利率情况下，绝对量依然保持天量的水平，同时库存偏低，地产投资端依然可以维持 5%以上增长，从投资结构上由前端向后端转移。同时基建发力方向确定，整体内需稳定性将超出市场预期。但钢铁由于供给端环保限产大方向逐步退出，整体行业盈利年度中枢可能较 2018年有所下移，但本轮周期并不似 2010 年供给扩张幅度，黑色金属行业资产负债表扩张幅度有限，且大部分集中在产能置换、环保和技改方面。因此盈利中枢下降至 2015 年之前局面概率不大，更多体现为超高盈利向正常盈利回归。就目前而言， 一方面行业高供给导致节后库存增幅较快，最新社会库存绝对量已经接近去年同期水准；另一方面钢铁行业马上面临金三银四的旺季需求阶段，高库存+高需求情况下， 钢价涨跌两难、弹性较弱。虽然旺季行业盈利改善空间不大，但考虑当前短端利率处于极低水平， 估值的提升有望弥补盈利改善不足， 钢铁股春季修复行情仍然值得期待；

　　投资建议： 公司作为江西省内中大型钢铁生产集团，产品主要以螺纹钢线材等建筑类钢材产品为主，其弹簧扁钢和汽车零部件在细分市场领域也占有重要地位。此外，作为业内民营钢企的典型代表，其高效灵活的管理机制有望推动其持续降本增效， 虽然未来行业盈利中枢或高位回落， 但民营体质所带来的成本优势有望使其继续处于较强区间，预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 1.25元、 1.41 元以及 1.63 元，维持“增持”评级；

　　风险提示： 宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压；供给端大幅释放。