"

近日，恒瑞医药公布三季度报表，公司实现营业收入169.45亿元，同比增长36.01%；归属于上市公司股东的净利润37.35亿元，同比增长28.26%。

作为医药股龙头，恒瑞医药10月24日晚间发布的三季报显示，公司前三季度营收、净利润继续保持稳定增长，其中营业收入约169亿元，同比增长约36%；净利润37亿元，同比增长28%；

其实一直以来，恒瑞医药毛利率都是很高的。此前2018年年报披露，医药制造业毛利率为86.60%。其中，抗肿瘤板块实现营收73.95亿元，毛利率93.35%；麻醉板块实现营收46.53亿元，毛利率90.93%；造影剂板块实现营收23.24亿元，毛利率70.08%。

值得注意的是，此次报告期内公司加大了研发投入力度，当期研发费用近29亿元，同比增长约67%。今年9月份，恒瑞医药还披露注射用卡瑞利珠单抗被国家药品监督管理局药品审评中心纳入拟优先审评品种公示名单，其可恢复机体的抗肿瘤免疫力，从而形成癌症免疫治疗基础。

在该产品项目上，公司累计已投入研发费用约为6.38亿元。数据显示，2018年抗PD-1抗体全球销售额约为141.7亿美元，国内销售额约为643.75万美元。

对于恒瑞医药，很多投资者的印象是仿制药“一哥”。从2018年年报上看，目前恒瑞医药绝大部分营收也确实来自仿制药。一直以来，恒瑞医药在创新药上投入巨大，但是创新药占营收比例始终不高。

根据2018年年报数据推算，恒瑞三个创新药产品约占总营收的14%左右。其中，阿帕替尼约营收20亿，吡咯替尼约2亿，艾瑞昔布约5亿。其余86%的营收，仍来自仿制药。

但是，恒瑞医药的估值早已超过世界上两大仿制药巨头TEVA和Mylan之和。截止10月25日，TEVA市值89.1亿美元，Mylan市值94.15亿美元，两大仿制药巨头合计市值约合1300亿人民币，不足恒瑞医药市值的35%。

很明显，市场对于恒瑞医药的预期在其创新药的研发，因为创新药研发壁垒高，一旦研发成功，创新药在专利保护下，盈利空间很大。

今年以来，除了卡瑞利珠单抗在肺癌领域疗效显著的利好消息外，新版医保名录的发布，对于恒瑞医药也是一大利好。此次医保目录调整的一大看点，便是将癌症、罕见病等用药价格高昂的产品被列入拟谈判名单，恒瑞医药主要产品为抗肿瘤药，无疑将受益于此次医保目录的调整。

“4+7”带量采购及近期的第二轮带量采购，仿制药企利润进一步减少，无疑推动了国内仿制药行业的加速洗牌，而未来的创新驱动也已经成为业内共识。

对比百济神州、信达生物、君实生物这样的创新药企业，恒瑞医药的优势还在于其强大销售团队和资金实力。以百济神州为例，其大量创新药的研发依赖于融资，相比之下，恒瑞医药的高毛利，可以为创新药的研发投入源源不断的现金流。

近期，恒瑞医药董事长孙飘扬还宣布将砍掉公司大批量仿制药项目，加大对创新药的研发。对此有业内人士预估，2019年开始恒瑞医药每年平均将会有2-3款创新药，未来创新药的大批量上市，恒瑞医药的营收重头或许愈发向创新药倾斜。"