救市资金浮亏5%-6% 光大证券业绩增速同比放缓

　　作为A股24家上市券商中首份披露年报的证券公司，光大证券(601788.SH)的成绩单被市场广泛关注。

　　虽然经历2015年6月股灾剧烈波动，以及下半年去杠杆过程中大幅震荡，但光大证券整体上各项业务收入较上年同期均取得大幅增长。年报显示：2015年光大证券实现营业收入165.71亿元，与去年同期相比，增长了151.02%；净利润76.47亿元，同比增长269.70%。光大董事会更是推出了上市以来最“豪”分红预案：“每10股派6元(含税)”。

　　随着年报的披露，国家队的救市账本也逐渐浮出水面。

　　光大证券在2015年7月和2015年9月共投入58.568亿进入中国证券金融有限公司(以下简称“证金公司”)救市账户，用于维稳救市。另根据不完全统计，50家证券公司先后向证金公司救市专户提供的维稳资金累计已超过2670亿元。

　　不过，大大超出市场预期的是，根据光大证券财报估算，这部分资金的亏损幅度只有5%-6%。需要说明的是，救市资金不影响证券公司2015年净利润。

　　业绩增速同比放缓

　　业绩增速通常被用来评估企业短期的成长爆发力，但衡量公司更为长远的想象空间则更为看重业绩的持续增速。笔者发现，在年度业绩增速方面，光大证券则是有走下坡路的迹象。

　　公司2014年年报显示，营业收入66.01亿元，与2013年同期相比，增长了64.23%，净利润累计达20.68亿元，同比增长904.83%。归属于母公司股东净利润扣非后则为20.60亿元，同比上涨了271.62%。

　　对比2014年和2015年的净利润业绩增速，我们不难发现，光大证券由昔日一年净利润翻九倍的盛景只是昙花一现，在2015年的净利润增速已回落至2.7倍。

　　兴业证券分析师认为，2014年公司逐渐摆脱“8·16乌龙事件”影响，同时下半年赶上牛市抬头的春风实现业绩大爆发，而2015年延续了这一强劲的势头，在加速回归大型券商之列。“2015年市场环境的突变对公司业务的持续成长造成了一定影响。”上述分析师告诉笔者。

　　从去年的单季业绩看，光大证券的呈现倒“V”型趋势。以2015年二季度为分水岭，上半年券商的营收和净利润均呈现加速爬升趋势，二季度净利润33.7亿元，环比增长122.46%，同比增速则高达2126.36%。而在股市暴跌、场内外去杠杆等因素轮番轰炸下，光大证券单季业绩也应声下滑。

　　与三季度的业绩相比，四季度有所回升。四季度税后净利润季环比增长47%，同比增长41%，净资产回报率季环比上升3.5个百分点至16.9%。高华证券认为，这主要得益于自营交易、资管和投行业务收入回升的推动。

　　从公司近几个月的券商月报看，业绩下滑的趋势还在继续。光大证券《2015年12月财务数据简报》显示，母公司单月营业收入为15.61亿元，同期净利润为8.07亿元，旗下投资管理公司2.67亿元，净利润为 1.21亿元。

　　而2月5日公布的2016年1月份的财务数据简报表明，光大证券母公司和投资管理公司的业绩均出现不同程度下滑。月报显示，1月份母公司营收3.25亿元，净利润为1.02亿元，光大投资资管公司营收为0.27亿元，净利润为0.09亿元，数据对比显示，公司1月份业绩环比大幅下滑。

　　高华证券分析师指出，光大证券的收入结构并不理想。四季度经纪佣金费率加速下滑，佣金费率季环比平均下降了19%至3.6个基点，在A股市场呈周期性放缓之际，预计2016年税后净利润同比下降38%。同时表示，2016年预期市净率较同业高出13%，估值偏高。

　　如果分板块来看，经纪和财富管理业务、信用业务、机构证券服务等几大主营业务对公司的贡献率也不尽相同。

　　其中，经纪业务贡献率最高，该业务全年实现净收入74.94亿元，收入占比达45.22%。

　　证券自营业务等在乘着上半年的牛市春风给年报业绩增色不少。公司年报显示，该业务全年实现收入40.44亿元，同比增长244.76%，占比为24.4%。

　　公司合并利润报“投资收益”一栏显示，2015年全年收入为39.01亿元，与2014年同期7.09亿元的投资收益相比，翻了5.5倍。在全年营业收入中占比超过23%，为光大证券年报业绩的整体提升加分不少。

　　利息净收入超越投资管理和投资银行业务，全年净收入为22.20亿元，同比增长75.08%，收入占比为13.40%；资产管理业务和投资银行业务的净收入占比整体相差不大，分别为8.41%和7.32%。

　　救市资金浮亏5%-6%

　　在光大证券的2015年年报的前十大股东中，毫无悬念地出现了证金、中央汇金投资有限责任公司(以下简称“汇金公司”)这些国家队的身影。

　　根据年报披露的前十大股东数据显示，证金公司连续两季度稳居光大证券第四大股东席位，但与三季度2.99%的持股比例相比，2015年年底，证金公司持股比例降为1.63%。一位券商人士分析，“不排除被划转至证金公司旗下资产管理账户的可能，不便妄自猜测。”

　　年报中，汇金公司0.96%的持股比例与三季度相比并未发生变化，但从三季度由汇金公司直接持有，移交至其子公司直接持有。

　　一直以来，对于救市中国家队的真金白银从何而来，往何处去，市场抱有强烈的好奇，这一谜底随着光大证券年报而曝光。在2015年三季度“股灾”中救市资金的神秘账本也显露冰山一角。

　　光大证券在年报中称，公司在2015年7月和2015年9月分别出资43.8亿元、14.77亿元，共计58.57亿元投入证金公司救市专户，这些资金相当于公司2015年7月末净资产的20%。

　　年报还表示，该专户由本公司与其他投资该专户的证券公司按投资比例分担投资风险分享投资收益，由证金公司进行统一运作与投资管理。

　　截至2015年12月31日，光大证券“基金专户产品及其他”一栏中显示的初始成本为59.31亿元，而根据公允价值变动即按市价计价，资金浮亏约为2.82亿元。

　　有券商人士补充称，剔除其中可能存在的小部分自有资金的投入，保守估算光大证券用于救市的资金整体亏损比例不足5%。

　　而根据高华证券研报估算，截至去年年底，光大证券通过证金公司投资的A股资产，公允价值下降了5%~6%。

　　不过，这一数字是否准确，尚未得到光大证券的官方回应。

　　光大证券年报表示，“可供出售金融资产包括公司与其他若干家证券公司投资于证金公司设立的专户投资。”按照证监会的指导，这笔救市资金在券商的财务报告上，被计入“可供出售金融资产”体现在综合收益中。

　　记者从一位财会资深人士处了解到，按照会计处理方法，“可供出售金融资产”项下的条目，由于未形成实质的损益，且未来存在损益对冲的可能，是被暂时计入了损益。母公司的这部分损益会被计入资本公积，对净资产造成波动，但对净利润不构成影响。

　　就光大证券的年报而言，“在资产公允价值发生严重下降或者是确认减值而非暂时性下跌时，在会计处理上会有相应调整。”上述财务人士告诉记者。

　　简单地说，券商交由证金公司统一操作的救市资金，对证券公司2015年的净利润没有产生影响。一旦市场转暖，这部分浮亏也有转成浮盈的可能性。