3月27日，体育概念龙头之一的莱茵体育(000558.SZ)公告称，公司股东高靖娜为支持莱茵体育第一期员工持股计划，通过深圳证券交易所大宗交易系统向莱茵体育员工持股计划转让公司股份2908万股，占公司总股本的3.38%。

　　上海国际信托有限公司通过大宗交易减持公司股份1000万股，占公司总股本的1.16%。莱茵体育员工持股计划定向购买上述股份，购买均价15.33元/股，购买数量3908万股，占总股本的4.55%。

　　据悉，一般情况下A股上市公司股东减持，大都是由私募、投资公司接盘，而莱茵体育股东减持则是由“员工持股计划”接盘。另据《中国经营报》记者了解，莱茵体育大股东拟巨量减持是在公司股价已跌去六成多背景下提出的，更有意思的是在此之前，公司高管刚刚完成了500万元的增持计划。

　　员工持股计划接盘

　　当日，莱茵体育公告称，控股股东莱茵达控股集团有限公司(以下简称“莱茵达集团”)及其一致行动人，拟计划合并减持数量不超过7800万股，占公司总股本比例不高于9.08%，减持期限为2016年3月18日至2016年9月17日。

　　据公告显示，高靖娜既是莱茵达集团的股东，同时也是莱茵达集团的一致行动人。其持有莱茵达集团25%的股份，同时直接持有莱茵体育11.63%的股份。

　　公告显示，本次减持原因是用于支持莱茵体育第一期员工持股计划、继续重组莱茵体育非体育类资产以及支持莱茵体育兼并收购优质标的。莱茵体育表示，莱茵达集团及其一致行动人本次减持计划执行完毕后，莱茵达集团及其一致行动人合计所持公司股份不低于目前总股本的51.42%，仍为公司控股股东。

　　此前的1月14日，莱茵体育推出员工持股计划草案，并委托财通证券设立“财通证券资管莱茵体育1号集合资产管理计划”进行管理。2月4日，公司股东高靖娜在部分股权质押仅3个月后解除质押2500万股，并于3月15日披露减持计划，似乎已现转让端倪。

　　公告显示，莱茵体育启动的第一期员工持股计划，参与对象为公司员工，总人数为122人。由财通证券设立的“财通证券资管莱茵体育1号集合资产管理计划”进行管理，份额上限为6亿元，员工持股计划拟筹集资金总额1.5亿元，按照4∶0.5∶1.5设立优先级、夹层级和普通级。

　　有业内人士在接受记者采访时曾表示，员工持股计划最普遍的是直接二级市场买入或公司非公开发行实行，而莱茵体育之所以以证券公司发行资管计划是想放大投资金额，员工持股计划提供劣后级资金，劣后级收益风险自担，优先级获取固定收益，劣后级获得剩余收益。如果产品亏了，劣后级要补偿优先级，保证有限委托人的既定收益，相当于加了杠杆，这种资管计划类似于配资和分级基金的A份额与B份额。

　　实际上并非莱茵体育首次采用“股东减持+员工持股计划接盘”模式。

　　早在去年6月，科力远控股股东通过大宗交易系统向资管计划定向减持公司无限售流通股845万股，公司第一期员工持股计划借此完成股票买入；11月，盛通股份第一期员工持股计划购买公司股票455.18万股，近一半以来自高管亲属减持。

　　有业内人士指出，今年1月初，尽管2015年“股灾”期间的减持禁令到期，但鉴于熔断巨震令不少个股失去减持价值，且当时市场点位较低，不少上市公司公告自动加锁不减持。然而3月以来，伴随市场重心的震荡上移，上市公司股东减持力度悄然增大，借反弹套现的路径清晰可辨。

　　这一分析并非没有道理，据记者粗略统计，整个3月份遭公司股东减持的股票逾130只，减持规模近150亿元。

　　低价增发，高位减持？

　　记者注意到，2015年7月，莱茵体育发布董监高增持公司股份计划的公告，承诺增持后6个月内不减持。据资料显示，7月13日，莱茵体育发布的《关于董监高增持公司股份计划的提示性公告》，承诺以自有资金增持公司股票合计金额500万元以上，增持后6个月内不减持。

　　2015年7月15日，公司董事、高管初步完成增持公司股票200.844万元。2016年1月29日，公司董事、高管再次增持公司股票260.59万元；而不久前的2月1日，公司副总经理兼董事会秘书徐超通过深圳证券交易所证券交易系统增持公司股票40.012万元，至此，此次增持计划才实施完成。值得一提的是，莱茵体育表示，增持计划是基于对目前资本市场形势的认识及对公司未来发展的信心。

　　莱茵体育此前名为莱茵置业，其主要从事房地产开发及经营，为了体现公司体育产业发展的战略布局，实现公司未来产业规划，去年8月，公司中文名称由“莱茵达置业股份有限公司”变更为“莱茵达体育发展股份有限公司”；证券简称由“莱茵置业”变更为“莱茵体育”。

　　今年1月28日，莱茵体育发布2015年度业绩预告，预计去年净利润为亏损，亏损额3.5亿至3.9亿元。业绩变动原因是：2015年度剥离的房地产子公司杭州莱茵达枫凯置业有限公司计提存货跌价准备1.58亿元；2015年10月，因剥离房地产孙公司杭州枫郡置业有限公司，合并报表需对其股东即本公司之子公司上海勤飞置业有限公司计提商誉减值约3000万元；子公司扬州莱茵西湖置业有限公司补缴土地增值税约3500万元；同时，基于谨慎性原则，公司部分子公司尚须计提部分坏账准备；此外，上市公司在转型过程中因对外投资导致成本费用上升；上述原因导致本报告期内归属于上市公司股东的净利润由盈利转为亏损。

　　令人关注的是，2014年9月，莱茵达集团认购莱茵置业非公开发行的股票9438.20万股，发行价格为4.45元/股，限售期36个月。

　　去年6月初莱茵体育股价曾触及38.88元/股，而莱茵体育自今年熔断巨震后股价下探至13.52元/股，创近一年来新低，而员工持股计划定向购买均价则为15.33元/股。截止到记者发稿时，公司股价在18元/股左右徘徊，股价已经较最高点跌去5成多，但仍远高于莱茵达集团当初认购的价格。

　　公司大股东为何此时抛出了巨量的减持计划？莱茵达控股集团4.45元/股认购，目前又拟巨量减持，是否低买高卖？莱茵体育此次推出的“员工持股计划”为何全部接盘股东减持呢？会否存在利益输送？

　　就上述问题，记者致函莱茵体育董秘办，公司相关人士告诉记者，目前负责人不在，可以转达采访函，但是截止到记者发稿时尚未收到公司回应。

　　不过对此有分析指出，通过大宗交易比较方便实现员工持股计划，大股东自愿减持与资管计划刚好对接，通过大宗交易一拍即合，很容易实现目的，且可以避免在二级市场上买卖导致股价波动。若员工持股计划禁售期在大股东限售期后，且看员工持股计划接盘的对价是否有损害员工利益，若没有损害，则问题不大。