【内容摘要】

　　报告要点

　　事件描述

　　中兴通讯公布了其2015年年报。报告显示，公司2015年全年实现营业收入1001.9亿元，较去年同期上升23.0%；实现归属上市公司股东的净利润32.1亿元，同比增长21.8%。2015年基本每股收益为0.78元。此外，公司发布2015年利润分配方案，拟向全体股东每10股派发2.5元现金(含税)。公司股票将于2016年4月7日开市起复牌。

　　事件评论

　　运营商网络业务成绩靓丽，推动收入业绩快速增长：公司各项业务在2015年均实现快速增长；其中在4G系统产品和光网络产品拉动下，运营商网络业务收入同比增长30%，充分受益于运营商建设需求的增长。公司整体毛利率为31.03%，同比下降0.53个百分点，终端和海外运营商业务毛利率下滑成为其主要原因。此外我们注意到，受美国商务部对公司出口限制措施的影响，公司调整了相关合同的收入确认和应收账款。但考虑到调查时间事态逐渐明朗，且当前通信行业景气向上，我们判断，行业旺盛需求将确保公司毛利率将维持在较高水平。

　　费用管控持续加强，提升公司利润空间：公司各项费用率均呈现持续下行态势，确保其净利润同步增长；同时，公司研发费用支出占收入比例为12.18%，继续维持在较高水平。我们认为，受益于长期稳定的研发投入，公司不仅在5G、物联网通信领域技术优势明显，同时布局芯片、云计算、移动支付等新业务，为公司长期发展开辟全新空间。

　　海内外电信建设需求持续旺盛，为公司持续发展提供坚实支撑：可以看到，受益于公司宽产品线战略，公司全面参与运营商4G及固网宽带建设。在国内市场，运营商在加大4G建设投入的同时，宽带和传输网建设也明显加快，推动公司光网络产品收入的增长。而在海外市场，不仅新兴市场4G网络的建设需求快速增长，同时在部分发达国家，电信业复苏迹象显现。我们认为，公司作为通信行业龙头，将长期受益于亚洲、欧洲、非洲等优势区域市场的电信基础设施建设需求增长。

　　终端业务持续发力，政企业务强化M-I.T战略：终端方面，公司贯彻中高端产品战略和品牌营销策略，其智能手机发货量同比增长16%，其在北美市场的影响力进一步提升。在政企业务方面，公司积极布局智慧城市、能源、交通等行业市场，为公司开辟广阔的发展空间。

　　投资建议：我们预计公司2016-2018年的EPS分别为1.02元、1.27元、1.47元，维持对公司的“买入”评级。

　　【提要结束】