温氏股份：3 月出栏稳定增长，充分受益行业高景气

　　本次评级：增持

　　上次评级：增持

　　目标价：61.60 元

　　上次目标价：61.60 元

　　现价：51.40 元

　　总市值：186338 百万

　　维持“增持”评级。“轻资产”模式下，公司成本控制、管理效率行业均处于行业领先，未来扩张路径清晰，有望充分享受行业高景气。不考虑增发影响，预计 2015-17年 EPS 分别为 1.73/2.90/3.08 元(均维持不变)，目标价 61.6 元，“增持”评级。

　　3 月生猪销售量增长 6.1%，估算头均盈利约 850 元。1~3 月公司累计销售生猪 410.89万头，同比增长 16.6%；实现营收 84.04 亿，同比增长 75%，收入大幅增长主要源于猪价同比大涨以及出栏规模扩大。3 月份，公司销售生猪 140.21 万头，环比增长27.8%，同比增长 6.1%；销售均价约 19.37 元/公斤，估算头均盈利约 850 元/头。

　　供给收缩效应凸显，3 月猪价“淡季”上行。从历史经验上来看，春节后伴随需求走弱，猪价面临一定的调整压力。然而 2016 年 3 月，猪价稳步上行，全国均价已突破 19 元/公斤，部分地区价格突破 20 元/公斤。供给收缩背景下，我们看好 2 季度猪价创新高。

　　“轻资产”模式快速扩张，积极完善全国布局。“轻资产”运营下，公司产能扩张与模式复制能力极强，未来将重点发展肉猪养殖，稳步发展肉鸡养殖，长期发展路径清晰。从区域上来看，在稳固华南地区的基础上，公司将重点拓展东北、华中、西南等地区。预计 2016-17 年公司肉猪出栏量约 1800/2050 万头、肉鸡出栏量约 8/9亿羽。

　　风险提示：猪价下跌风险、疫病风险、食品安全等。