内生外延齐头并进促进公司高速增长。 公司一方面深耕传统 TV、PC 模组业务， 另一方面通过收购智诚光学、富强科技、 捷力新能源材料加码智能制造和锂电池隔膜业务。 公司由专业精密结构模组制造商向智能制造方案提供商转变，并进军发展空间巨大的新能源材料产业。 公司内外并重的发展战略促进公司 2015 年业绩大幅增长，实现营业收入和归属于上市公司股东净利润 58.60 亿元和 2.65亿元，同比增长分别为 80%和 89.4%。

　　研发导向模式维持传统业务稳定。 公司采用研发导向、共同开发模式，参与客户开发， 贴近客户需求，创造客户价值。 并且传统 TV、PC 发展仍未到达天花板， 变薄、变轻是 TV、 PC 的升级趋势， 公司紧抓电子硬件的变化趋势，积极与乐视、联想等厂商合作，维持传统业务的稳定增长， 2015 年实现营收 26.34 亿元，同比增长3.29%。

　　紧系中国制造 2025， 加码智能制造。 随着中国政府与德国合作工业 4.0、提出中国制造 2025，智能制造将迎来快速增长期，发展前景光明。 据 2015 年统计，国内智能制造市场为 5000 亿， 按照每年复合增速 20%-30%推算， 2020 年中国智能制造硬件设备将达到万亿规模。

　　公司 2015 年收购富强科技， 除了帮助公司自身实现生产线自动化的升级改造，更是将公司的业务拓展到智能制造硬件市场。 富强科技主要产品有自动组装机、高精度量测集成系统等等。 2016 年，富强科技继续开发弹力测试、色差和光泽检测等项目，丰富企业产品的应用领域，拓宽企业产品的销售渠道。

　　除此以外， 富强科技收购瑞士的工业视觉公司，积极提升自身的智能硬件技术水平； 2016 年 4 月，富强科技与德国 MES 系统供应商Transfact 合作，深入学习智能制造的软件知识，向定制化智能制造服务提供商转变。

　　进军新材料领域， 寻求业绩新增长点。 国家出台新能源汽车政策将促使锂电池实现井喷式发展， 后几年将会维持 50%的高速增长。而作为应用最广泛的隔膜制法，湿法锂电池隔膜将于 2020 年达到百亿平方米以上。

　　公司 2015 年收购苏州捷力新能源材料 51%股权，切入湿法涂覆锂电池隔膜业务。 苏州捷力凭借早期进入锂电池隔膜市场的先发优势，自主研发了玻璃材料涂布技术等，良品率达到 88%，远高于国际平均水平 70%，直接提高锂电池隔膜产量 15%。

　　目前苏州捷力计划年内共投入 6 条生产线，预计年产量 6000-7000万平方米， 并且规划未来每年增加六到八条生产线，每年增加产能3-5 亿平方米，争取成为国内最内湿法隔膜龙头企业。因此，新材料锂电池隔膜有望未来成为公司的业绩新增长点。

　　给予“ 强烈推荐”评级。 我们看好公司在以富强为核心的智能制造领域的快速布局， 以及苏州捷力在新能源材料上的突破速度， 预计16-18 年 EPS 为 0.74、 1.16 和 1.69 元， 对应 PE35、 22 和 15 倍，给予“推荐”评级。

　　风险提示： 新项目投产进度不及预期；动力电池市场增长不及预期；行业竞争加剧。