停牌半年的慧球科技， 复牌即遭遇跌停板，收盘价为14.22元。在长达近半年的重组宣告失败的利空因素以外，慧球科技实际控制人顾国平杠杆式增持自家股票所隐藏的爆仓风险，或是导致二级市场用脚投票的关键因素。实际上，一旦慧球科技股价在7日的基础上再跌5%，即股价为13.5元时，顾国平的部分资管计划就会触及平仓线，他将不得不补仓，或者被平仓。对此，顾国平在回答投资者问题时没有排除“被动平仓”的可能。7月8日，慧球科技股票在集合竞价期间股价较7日跌幅达到5%，但随后拉升尾盘以涨停报收。顾国平资管计划爆仓风险暂时排除。

重组七连败

7月5日，广西慧球科技股份有限公司（下称“慧球科技”）发布《关于终止重大资产重组的公告》称，由于慧球科技董事长、实控人顾国平持有的斐讯数据通信技术有限公司（下称“斐讯通信”）股权被冻结、且问题无法在短期内解决，重组宣告失败。

慧球科技原名北生药业，因业绩亏损，自2007年即被戴帽，此后走上漫漫重组路。慧球科技相继筹划了6次重组但6次失败，因此得名“重组专业户”。此次重组失败，已经是慧球科技史上遭遇的第7次败绩。

从2007~2014年，慧球科技先后尝试与中能国际石油勘探有限公司、浙江郡原地产股份有限公司、浙江尖山光电股份有限公司、罗益（无锡）生物制药有限公司、德勤股份、斐讯通信进行重组。之前的重组公告显示，对应不同的重组标的，慧球科技希望跨进的领域囊括了能源勘探与开采、地产、光伏太阳能、医药、航运和电子制造等，其重组标的的变幻和发展方向的频繁调整，令市场疑惑不解。

如今，宣告失败的第七次重组，其定增预案在2014年7月28日正式公告。慧球科技当时表示，是为向智慧城市为主的业务方向转型，拟向斐讯技术董事长顾国平为主的9名战略投资者定向增发，募集资金总额不超过23.5亿元，其中21.1亿元用于补充智慧城市营运资金。

不过，慧球科技定增项目于2015年8月被证监会否决，原因是定增预案中未明确披露用于补充智慧城市营运资金的具体项目和对应金额，以及相应的项目均在审议本次非公开发行预案的临时股东大会后签署，信息披露不规范。

在定增预案被否后，直到今年1月慧球科技才停牌公告重组，重组标的为顾国平名下的斐讯通信部分资产，估值在1亿元以上。一个多月后的3月9日，慧球科技公告称，由于双方“无法就交易内容、方案及条款等实质性内容达成一致意见”，重组终止。

继斐讯通信之后，慧球科技和上海远御电子科技有限公司商洽重组，但很快草草分手。

紧接着的5月4日，慧球科技董事会会议决定与斐讯通信进行重组。相比前次与斐讯通信“牵手”，这一次将重组范围从顾国平持有的1亿元资产调整为斐讯通信的部分/全部股权与资产，交易对手方也从顾国平扩大为斐讯通信及其全体股东。

但不到两个月，慧球科技公告重组可能失败的风险提示，公司股票也不得不复牌。实际上，按照证监会的要求，在重大资产重组停牌期间，上市公司应每5个交易日披露一次重组进展。但从6月14日到7月2日的13个交易日，慧球科技并无《重大资产重组进展公告》披露，不仅涉嫌信披违规，也在一定程度上暗示重组失败的风险。

民事纠纷缠绕的斐讯通信

作为慧球科技前后两次列入重组标的的斐讯通信，因为属于顾国平名下资产，所以使得慧球科技对其的重组构成了关联交易。

但围绕斐讯通信的一些关键问题，慧球科技直到7月2日和7月4日的公告中才予以披露。其中，慧球科技在重大资产重组风险提示公告中称：“慧球科技及斐讯通讯实际控制人持有的斐讯通信股权冻结问题预计无法在短期内解决，重组或将终止。”慧球科技在重大资产重组终止公告中称：“与上海斐讯实际控制人及主要股东进行沟通，就解决股权质押、冻结等问题进行磋商。”

慧球科技与顾国平及斐讯通信的主要股东之间就后二者的股权质押和冻结的磋商发生在6月及以后。但顾国平及斐讯通信作为共同被告涉及4宗民事纠纷，以及顾国平所持有斐讯通讯股权被法院实施财产保全（“被冻结股权”），却是发生在2015年10月至2016年4月期间。

参与重组的独立财务顾问负责人叶增辉在7月6日举行的投资者网络接待日上表示，他在6月中旬才从顾国平处知悉，其所持上海斐讯的股权存在冻结情况，且纠纷短期内无法解决。

《红周刊》记者在上海第一中级人民法院于2016年5月16日的一则起诉通告中发现，顾国平等斐讯通信高管和斐讯通信作为被执行人，牵涉到一宗民间借贷纠纷中。此案中，原告黄永飞要求顾国平等斐讯通信高管偿还借款本金1亿元，并支付1150万元借款罚息和相关律师费。

记者向上海市中级人民法院致电咨询，对方表示在开庭前（8月18日）不方便公布案件信息。

除此案外，记者查证发现，2016年1月9日，斐讯通信陕西分公司在P2P信息平台红岭创投发布了一则融资公告，融资标的为“陕西3号特标”，融资总额1.5亿元，年利率12%，存续期15个月。据悉，陕西3号主要用于斐讯通信的资金周转。记者还发现，陕西3号特标被拆分成了32个小包，每个小包融资500万，实际融资规模可能达到1.6亿元及以上。

记者以投资者身份致电红岭创投，其内部工作人员表示，“发500万的意义就是让该标的能更快满标，能够顺利在次日开始计息。”但到6月20日，红岭创投社区有用户爆料，斐讯通信疑似出现资金链困难。之前的5月24日，在上海市第一中级人民法院的一则诉讼公告中，斐讯通信作为被执行人出现在名单上，诉讼执行标的总额约1.72亿元，借款金额与陕西3号特标1.5亿元的招标金额接近，甚至有投资者据此怀疑是红岭创投起诉了斐讯通信。

顾国平陷二次爆仓危机

慧球科技“后知后觉”顾国平股权质押和冻结，最终导致重大资产重组失败，但慧球科技更大的危机在于顾国平杠杆式增持自家股票所带来的爆仓风险。

顾国平从2015年7月股灾后开始，先后通过多个资管计划杠杆式增持自家公司股票。这些资管计划包括和熙2号基金、华安未来资产-工商银行- 汇增1/2/3号资产管理计划、德邦慧金1号等5个资产计划。其中和熙2号增持时机股价较低，其余的4个资管计划均在2015年10月后高位增持。在顾国平增持期间，受益国家队入场以及重组概念，慧球科技股价呈现节节攀升之势。到2015年12月21日慧球科技股价达到28.97元的高点，相比股灾后最低点涨幅超3倍。

据了解，华安汇增1号于2015年10月23~26日以大宗交易方式买入610万股本公司股票，交易均价13.92元/股，占公司总股本的1.55%；华安汇增2号于11月6~9日以大宗交易、二级市场竞价方式买入643万股，交易均价16.07元/股，占总股本的1.63%；华安汇增3号于11月16~17日以二级市场竞价方式买入526.51万股，交易均价19.27元/股，占总股本的1.33%。其中，华安汇增1/2/3号等3个资管计划的杠杆资金来自浙商银行，顾国平和浙商银行的资金比例为1：2．

在5个资管计划中，德邦慧金1号的平均持股成本最高，也是年初熔断暴跌后A股第一个实控人杠杆式增持爆仓的案例。在德邦慧金1号单位净值于2016年1月18日跌破平仓线后，资管计划管理人当即按照优先级份额委托人浦发银行上海分行通知，提前结束了德邦慧金1号资管计划，顾国平在本计划下的所有财产归浦发银行上海分行所有。

在剩余的4个增持资管计划中，目前最危险的是华安汇增2/3号。受1月18日德邦慧金1号被强平的影响，当天的华安汇增3号预估份额净值为0.8123元，已跌破0.85元的止损线。顾国平随后追缴了2000万元的补仓保证金，将份额净值维持在1.0元以上，华安汇增3号才得以继续正常运行。

按单位净值0.85的平仓线算，补仓后的华安汇增3号平仓线股票价格约为13.45元，华安汇增2号平仓线股票价格约为13.66元，华安汇增1号平仓线股票价格约为11.83元。

慧球科技7月7日开盘即跌停，收于14.22元。不过，7月8日慧球科技股价出现反弹，但业内人士指出，这极有可能是中继下跌，只要其股价在7日的基础上累计下跌5%，上述部分资管计划就会爆仓。

据记者估算，华安汇增3号再次补仓大致需要2000万元，华安汇增2号的补仓资金需要约2670万元。如果将此前斐讯通信通过陕西3号特标筹集的1.5 亿元也作为补仓资金，即使华安汇增2/3号达到平仓线也未必会爆仓。对此，慧球科技证券部向记者证实，“目前华安汇增3号还没到平仓线，并且公司已经准备了资金去做这个事情。”

富有戏剧性的是，顾国平虽然在7月6日的投资者网络接待日上表示，华安汇增1/2/3号的净值尚未到达止损线，如果跌至低于补仓线，将主动采取措施，“但不排除该等资管计划存在被动平仓的风险”。

如果顾国平的资管计划再次爆仓，很有可能重演1月18日爆仓后次日开盘跌停的惨剧，甚至产生雪崩式的暴跌。

中信证券内部人士也表示，“（慧球科技）重组失败，也没补交保证金，一旦股价大幅震荡，就有强平危险。”他同时表示，除非有多余的资金，可以及时补仓。但德邦慧金1号的爆仓显示，这对顾国平来说恰恰是个难题。