2016奥运会跳水赛程_8月15日里约奥运会跳水赛程安排表 乐视网或受益

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　　乐视网：不仅是中国的Netflix-生态系统具优势

　　乐视网 300104

　　研究机构：高盛高华证券 分析师：高盛高华证券研究所 撰写日期：2016-06-23

　　建议理由

　　我们预计未来三年乐视网的付费订阅会员规模将从600万升至2，400万，主要受益于公司丰富的内容储备和纵向整合硬件产品——2015年超级手机和超级电视销量分别达到300万部。与市场观点不同的是，我们预计：1）竞争将基于生态系统，而非价格;

　　2）从2016年开始，货币化将在会员注册、广告和附加值服务等方面为乐视网创造效益，推动利润率上升。我们因此重申对乐视网的买入评级并将其加入强力买入名单，调整后的12个月目标价格为人民币70.22元，隐含52%上行空间。

　　推动因素

　　（1）会员增长强劲：受超级电视和超级手机等硬件产品销售加速的推动，我们预计乐视网在线视频付费订阅会员数将从2015年的600万年均复合增长59%至2018年的2，400万，占到视频服务行业付费用户数的18%左右。相应地，我们预计会员收入将从2015年的人民币27亿元升至2018年的85亿元，成为推动未来几年增长的关键因素。

　　（2）利润率改善：随着超级电视销量规模继续扩大（我们预计从2015年的300万台升至2018年的950万台），该业务毛利率（包括会员费和硬件销售收入）于2015年转为正值，而且我们预计生产成本趋于下降将推动毛利率进一步扩张。因此，我们预计乐视网净利润率有望从2016年的5%升至2018年的8%。

　　估值

　　我们将2016-2020年每股盈利预测调整了-5%至+3%，以反映收入增长/利润率变化。我们将12个月目标价格上调0.7%至人民币70.22元，仍基于39倍的市盈率乘以2020年预期每股盈利人民币2.45元（原为2.43元），并以8%的股权成本贴现回2016年计算得出。

　　主要风险

　　超级电视/超级手机销售低于预期;硬件和内容成本高于预期。