公司公告，2016前三季度实现营业收入53.52 亿元(+28.69%)，实现归母净利润7.16 亿元(+16.10%)，净利润增长略低于我们的预期。

　　投资要点：

　　营业收入维持高增长，净利润增长受到毛利率下滑影响略低于预期，利润率同比下滑1.46 个百分点。①公司实现营业收入53.52 亿元，增长28.69%，主要源于再生资源板块、设备制造板块、环卫板块收入增加，实现净利润7.16 亿元，增长16.10%，主要受益于营业收入的增长。②净利润增长低于营业收入增长，主要由于公司综合毛利率的下滑。公司前三季度毛利率29.84%，环比降低0.08 个百分点，同比降低3 个百分点。公司三项费用率13.17%，环比下滑0.08 个百分点，同比下滑0.76 个百分点。③我们讣为，公司正处于转型期，新业务利润空间尚未全部释放，业务协同尚未完全发挥，且当前资本开支较大，导致利润释放略低于我们预期。

　　把握环卫入口，全产业布局，订单不断，打造固废龙头。①公司非公开发行95 亿，其中64 亿元用于环卫相关领域的建设，一方面提高环卫车辆的生产能力，另一方面建设230 个环卫项目并且实现云平台搭建。环卫业务为公司未来三年增长最快板块，一方面带来利润的增长，另一方面环卫业务作为入口为后续业务带来较大协同效应。②公司固废末端处理业务全产业布局，包含生活垃圾焚烧和填埋、餐厨垃圾处理、危险废物处理、垃圾填埋气发电、再生资源、污泥等业务，未来受益于大固废产业的推进加速发展。③报告期内公司订单不断，在黑龙江、内蒙古、江西、陕西、云南、吉林等全国范围内签订固废处理相关订单，订单增长仍然维持在较高水平。

　　投资建议：看好固废产业的长足发展以及公司的竞争力，中长期强烈推荐。我们坚定看好大固废产业孕育环保巨头的能力，也看好公司对环卫入口的把握、全产业固废处理业务的布局、持续收购的战略和清华系的支持，对标Waste Management ，公司有望成为首家破千亿的环保公司。预计16~18 年EPS 为1.00、1.13、1.38 元(考虑增发摊薄)，对应PE 34、30、25 倍，中长期维持强烈推荐观点。

　　风险提示：政策不达预期、项目不达预期、非公开发行风险、市场风险