中工国际披露股票期权激励计划(草案)，拟授予公司董事长、董事、高级管理人员、核心业务和技术骨干共300 人2,142万份股票期权，占公司总股本的1.925%。

　　与第一期相比，数量更多、范围更广，考核目标有所放松。公司2014年推出了第一期股权激励，为建筑央企中最先推出的企业之一。此次股权激励与第一期相比，授予数量更多(第一期为909.55万份，占总股本的1.19%)，激励范围更广(第一期为241人)，但考核目标有所放松(第一期为以2013年为基准，2015-2017年净利润复合增长率不低于19%，ROE 不低于13.5%)。

　　新签订单有望延续高增长，新生效订单有望回暖。2017年上半年，公司新签芬兰Boreal Bioref 生物炼化厂、摩洛哥轮胎厂两个重大项目，合计金额达11.7亿美元，预计公司2017年新签订单将延续高增长。同时随着“一带一路”战略的深入推进，国家对“一带一路”沿线国家的金融支持有望进一步深化，受此带动，公司新生效订单也有望迎来回暖。

　　人民币升值或影响短期业绩，长期增长前景依然稳健。2017年初至今，美元兑人民币已累计贬值2.3%，由于中工国际拥有较多的美元货币性资产(现金和应收款为主)，由此会产生一定的汇兑损失。同时，2016年美元升值为公司带来了较高的汇兑收益(16年上半年为1.27亿元，2016全年为3.61亿元)，因此短期业绩或面临一定压力，但公司的长期增长前景并没有受此影响，依然稳健。

　　估值建议。当前公司股价对应14.6/12.2倍2017/2018eP/E，低于可比公司和公司19倍左右的历史估值中枢，具有吸引力。考虑到“一带一路”战略的顺利推进、公司日渐完善的激励机制和长期的稳健增长前景，我们维持对公司的“推荐”评级和27.5元的目标价，对应20倍2017eP/E。