业务转型升级,新材料发力

　　公司集中优势资源,发展新材料及各类功能性薄膜业务。常州一期的防爆膜、光学胶带项目2015年底投产,2016年营收占比55%。常州二期铝塑膜、三期TAC膜和成都PBO纤维项目在近两年陆续投产。新业务均具备较高产业门槛,利润率有望稳定在较高水平。

　　收购落地,软包电池趋势确立 2016年公司收购日本T&T铝塑膜业务,获得专利、技术、客户等全套相关资源,切入高端动力软包电池领域,产能有望从200万平/月提升至600万平/月。国际锂电巨头LG Chem的软包电池已经得到通用、福特、日产、奔驰等厂商认可和大批量采购,软包电池的国际发展趋势明朗。

　　市场广阔,增长无忧 铝塑膜市场增量来自于:1、汽车和动力电池每年超过40%的有效增长;2、软包电池对圆柱和方形电池市场的渗透和替代;3、铝塑膜进口率超过90%,国产替代的迫切需求。

　　首次覆盖予以“增持”评级 新纶科技所处行业发展前景广阔,公司表现出了很强的进取精神,扩张意愿强烈,多款新产品已开始量产,公司有良好的客户基础,2017/2018/2019三年营收预测分别为22.4/40.2/52.5亿,归属母公司股东净利润分别为1.9/3.3/4.4亿,EPS分别为0.38/0.65/0.87元,对应收盘价2017/2018/2019三年PE为45/26/19。首次覆盖给予增持评级。